久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

短期疫情持續(xù)拖累公司單店恢復(fù)，疊加原材料成本上漲以及投資虧損影響，公司業(yè)績持續(xù)承壓。短期看，公司業(yè)績?nèi)孕桕P(guān)注疫情封控以及原材料價格走勢；中長期看，在短期諸多不確定性下，公司仍不斷提升份額、龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化，并再次推出股權(quán)激勵計(jì)劃，充分彰顯公司對長期增長的信心。維持“買入”評級。
　　▍2022Q1-3收入/凈利潤同比+5.6%/-77.2%。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入51.2億元、同比+5.6%，歸母凈利潤2.2億元、同比-77.2%，扣非凈利潤2.7億元、同比-71.2%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)收入17.8億元、同比+4.8%，歸母凈利潤1.2億元、同比-73.9%，扣非凈利潤1.2億元、同比-74.0%。
　　▍疫情散發(fā)背景下單店持續(xù)承壓。2022Q3公司仍受到疫情散發(fā)影響，鹵制食品銷售收入同比持續(xù)下滑（Q3同比-1.9%，Q2同比-4.0%），根據(jù)我們測算2022Q3公司單店同比下滑雙位數(shù)。一方面，部分地區(qū)由于局部疫情影響，仍存在部分門店暫停營業(yè)的情況，同時門店人流也一定程度受損，對整體單店仍有壓制；另一方面，公司積極推出單品促銷活動部分抵消疫情影響，9月推出韓式火雞味鴨脖新品。分區(qū)域，2022Q1-Q3西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡港澳地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入分別同比-4.2%/+59.5%/+21.5%/+5.5%/-9.0%/+2.9%/+32.3%，其中Q3同比-9.1%/+115%/+17.0%/+13.7%/-10.6%/-5.8%/+35.4%。
　　▍原材料成本持續(xù)承壓，投資虧損拖累短期盈利。2022Q1-Q3公司毛利率同比-7.1PCTs，其中Q3同比-8.0 PCTs，主要系：①鴨副&能源價格上漲；②加盟商補(bǔ)貼。2022Q1-Q3銷售費(fèi)用率同比+3.1 PCTs（Q3同比-0.5 PCT），整體增長系加盟商補(bǔ)貼以及品牌年輕化等營銷推廣費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率同比+1.6PCTs（Q3同比+0.8 PCT），主要系股份支付加速計(jì)提所致；2022Q1-3投資凈損失5815萬元，其中Q3虧損966萬元（2021Q3收益2.72億，主要系轉(zhuǎn)讓江蘇和府股權(quán)/千味央廚上市確認(rèn)投資收益）。綜合導(dǎo)致2022Q1-Q3/Q3公司歸母凈利率分別同比-15.6/-20.4 PCTs至4.3%/6.8%。
　　▍短期業(yè)績?nèi)跃卟淮_定性，股權(quán)激勵彰顯信心。銷售端，年初至今公司已完成開店底線目標(biāo)，而單店持續(xù)受疫情影響，未來銷售增長恢復(fù)仍需關(guān)注疫情散發(fā)及封控情況。盈利端，三季度由于天氣、鴨農(nóng)減產(chǎn)等原因，部分鴨副原材料價格仍有一定程度上漲，7月公司針對部分品類進(jìn)行提價同時也針對一部分高毛利產(chǎn)品進(jìn)行促銷推廣，但整體毛利率仍有壓力，關(guān)注后續(xù)鴨副價格走勢。此外，公司發(fā)布2022年股票期權(quán)激勵計(jì)劃，盡管短期局部疫情以及原材料成本存在諸多不確定性，但公司長期增長信心盡顯，未來望通過持續(xù)拓店&提振單店不斷搶占市場份額。
　　▍風(fēng)險因素：疫情影響超預(yù)期；食品安全風(fēng)險；原材料價格大幅上漲；公司開店進(jìn)展不及預(yù)期；公司投資標(biāo)的表現(xiàn)不及預(yù)期；公司股權(quán)激勵推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：維持2022-2024年EPS預(yù)測0.99/1.68/2.05元。參考可比公司周黑鴨、煌上煌（對應(yīng)2023年P(guān)E 20/21倍，wind一致預(yù)期）估值以及公司龍頭地位和股權(quán)投資價值，給予公司2023年P(guān)E 32倍，對應(yīng)目標(biāo)價54元，維持“買入”評級。