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通用設(shè)備是典型的順周期屬性賽道，收入增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自下游制造業(yè)的資本開支。制造業(yè)投資決策的內(nèi)部機(jī)制核心是制造業(yè)企業(yè)盈利能力提高，外部機(jī)制的核心是宏觀金融環(huán)境寬松，為企業(yè)提高融資能力、滿足投資需求創(chuàng)造可能。前者是順周期的推動(dòng)力，后者是我國(guó)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的重要手段。
　　結(jié)合信貸和庫(kù)存判斷當(dāng)前周期位置，正處于主動(dòng)去庫(kù)存階段。信貸周期是政策調(diào)節(jié)的靈活抓手，而庫(kù)存周期則是制造業(yè)企業(yè)運(yùn)行的內(nèi)在齒輪。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于主動(dòng)去庫(kù)的階段，利潤(rùn)處于歷史低位，庫(kù)存已經(jīng)下降5個(gè)月，從領(lǐng)先庫(kù)存的PPI指標(biāo)來(lái)看，未來(lái)1個(gè)月還將處于劇烈的去庫(kù)存階段。核心在于判斷這一輪去庫(kù)存持續(xù)時(shí)間。
　　機(jī)械行業(yè)發(fā)展與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)引擎切換至新興制造產(chǎn)業(yè)。2000年來(lái)，核心的產(chǎn)業(yè)從低端制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向更高技術(shù)含量的新興制造業(yè)切換。信貸刺激政策著力點(diǎn)，從地產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾屡d制造業(yè)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)中高端的通用自動(dòng)化產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)品牌將有較大發(fā)展?jié)摿?，在自主可控的背景下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代大有可為。
　　當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)是重要政策目標(biāo)，擴(kuò)張性信用政策是通用設(shè)備需求的重要驅(qū)動(dòng)因素。6月份以來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)信貸政策力度較大，各類政策性信貸支持已累計(jì)達(dá)到2.1萬(wàn)億元，且落地情況迅速，形成的實(shí)物投資還將具有一定的乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈形成帶動(dòng)作用，今年的四季度社融有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　我們判斷這一輪的主動(dòng)去庫(kù)存時(shí)間有望縮短，關(guān)注高性價(jià)比配置機(jī)會(huì)。如果不考慮2018年去杠桿的極端的政策環(huán)境，歷史上主動(dòng)庫(kù)結(jié)束時(shí)期是較好的買點(diǎn)?？紤]到市場(chǎng)對(duì)于周期性具有學(xué)習(xí)能力，而且這一輪穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)政策力度較大，新型制造業(yè)具有較好的發(fā)展?jié)摿Γ虼诉@一輪應(yīng)當(dāng)在主動(dòng)去庫(kù)存的時(shí)間進(jìn)行配置。
　　投資建議：通用裝備的底部有望在22Q4出現(xiàn)，股票環(huán)節(jié)迎來(lái)底部機(jī)遇，看好通用裝備板塊的整體投資機(jī)會(huì)，龍頭公司的α已經(jīng)開始凸顯。我們篩選出了成長(zhǎng)潛力較大的國(guó)產(chǎn)設(shè)備龍頭公司，零部件層面推薦怡合達(dá)、匯川技術(shù)*、綠的諧波、柏楚電子、國(guó)茂股份、歐科億、華銳精密、奧普特、銳科激光，建議關(guān)注禾川科技、麥格米特；主機(jī)層面推薦埃斯頓、杭叉集團(tuán)、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)，建議關(guān)注科德數(shù)控、紐威數(shù)控、安徽合力、海天國(guó)際。（*和電新組聯(lián)合覆蓋標(biāo)的）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持實(shí)際力度不及預(yù)期，國(guó)際環(huán)境變化帶來(lái)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，海外宏觀環(huán)境變化影響出口公司業(yè)績(jī)。