>> 華泰證券-固收專(zhuān)題研究：2022年四季度轉(zhuǎn)債新券投資展望-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 1095KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
股市核心邏輯陸續(xù)在預(yù)期層面改善，但轉(zhuǎn)債整體性?xún)r(jià)比還未完全修復(fù)。因此我們?cè)诓呗陨辖ㄗh投資者近期繼續(xù)左側(cè)布局，在擇券上最看好新券/次新券群體，當(dāng)然前提是正股基本面優(yōu)秀且上市定位合理。綜合來(lái)看，我們現(xiàn)在最關(guān)注的品種是：1、愛(ài)迪（汽車(chē)輕量化鑄件）；2、鋰科（一體化三元正極龍頭）；3、宙邦（電解液龍頭、有機(jī)氟）；4、芳源（三元正極前驅(qū)體、深度綁定頭部車(chē)企供應(yīng)鏈）；5、風(fēng)語(yǔ)（國(guó)內(nèi)政務(wù)展示龍頭、兼具元宇宙概念）；6、中銀（財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、優(yōu)質(zhì)底倉(cāng)）；7、蘇利（國(guó)家農(nóng)藥產(chǎn)品政策調(diào)整、轉(zhuǎn)債高性?xún)r(jià)比較高）；8、奕端（醫(yī)療影像設(shè)備零部件、新技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸成熟）。
2022年四季度轉(zhuǎn)債投資的最佳切入點(diǎn)就是優(yōu)質(zhì)新券
我們整體更看好當(dāng)下的新券/次新券群體。原因包括：1、供給旺季增添了更多優(yōu)質(zhì)“彈藥”。四季度預(yù)計(jì)發(fā)行400-500億左右，且大盤(pán)轉(zhuǎn)債較少，待發(fā)數(shù)量較多，優(yōu)質(zhì)供給仍源源不斷；2、新規(guī)執(zhí)行清退異常品種，新券上市已基本回歸合理定位，近期甚至還有低估現(xiàn)象。自然人和炒作交易類(lèi)私募正在加快退出轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，疊加需求邊際下降，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債新券承接力量有所下降，定位在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間高位后向中樞回歸；3、存量品種歷史成本越來(lái)越高、整體性?xún)r(jià)比已遠(yuǎn)不及正股。相對(duì)而言，新券沒(méi)有歷史成本，定位合理的個(gè)券性?xún)r(jià)比更高；4、如股市迎來(lái)變盤(pán)，新券群體上漲阻力小、發(fā)揮空間更大。
2022年3月至今新券概覽：上市定位偏高，但仍有較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
今年以來(lái)新券上市規(guī)模略降，銀行轉(zhuǎn)債多數(shù)在去年發(fā)行上市完畢是主因，但新券數(shù)量有增無(wú)減。結(jié)構(gòu)上看，今年3月-11月上市新券評(píng)級(jí)多數(shù)在AA-及以下，新能源相關(guān)新券明顯增多。新券上市普遍定位偏高，但仍存較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年以來(lái)股市波動(dòng)較大，加上轉(zhuǎn)債新規(guī)的落地，不同階段新券上市定位差別較明顯，整體來(lái)看，4月以及10月上市新券性?xún)r(jià)比較高：1、3-4月，新券中有較多高性?xún)r(jià)比個(gè)券，但也不乏爆炒個(gè)券，新券上市定位有所分化；2、5-9月，新券定位普遍較高，機(jī)構(gòu)投資者缺少合理價(jià)格下的鎖籌空間；3、10月至今，新券上市定位有所回落，絕對(duì)價(jià)格回歸合理區(qū)間。
后續(xù)關(guān)注：愛(ài)迪、鋰科、宙邦、芳源、風(fēng)語(yǔ)、中銀、蘇利、奕瑞
結(jié)合正股行業(yè)景氣度和個(gè)股空間，轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比來(lái)看，四季度可關(guān)注如下新券/次新券：1、新能源車(chē)和輕量化鏈條。包括愛(ài)迪（汽車(chē)輕量化鑄件、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)）、鋰科（一體化三元正極龍頭、進(jìn)入主流鋰電池供應(yīng)商體系）、宙邦（電解液、有機(jī)氟高景氣）、芳源（三元正極前驅(qū)體、深度綁定松下-特斯拉供應(yīng)鏈）；2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。包括風(fēng)語(yǔ)（國(guó)產(chǎn)VR硬件技術(shù)迭代推進(jìn)數(shù)字展示、元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善）；3、券商。中銀（財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、兩融業(yè)務(wù)促進(jìn)收入增長(zhǎng)）；4、農(nóng)業(yè)農(nóng)化。蘇利（國(guó)家農(nóng)藥產(chǎn)品政策調(diào)整、轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比較高）；5、醫(yī)療設(shè)備。奕端（醫(yī)療影像設(shè)備零部件、新技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸成熟）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治沖突；
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