>> 中郵證券-建筑裝飾行業(yè)：政策端持續(xù)加碼，建材龍頭配置價(jià)值凸顯-221113
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
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杭州等一線城市限購(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)銷售或?qū)⒒嘏?br> 2022/11/11起，杭州市差別化住房信貸政策調(diào)整。調(diào)整后，在杭州市無住房且無未結(jié)清住房貸款記錄的家庭最低首付比例為30%，為改善居住條件貸款購(gòu)買第二套住房的家庭最低首付比例為40%，首套房貸款利率不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套房貸款利率不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加60個(gè)基點(diǎn)。此前，杭州首套、二套利率最低分別為4.3%和4.95%；二套首付最低60%。調(diào)整后，首套、二套利率均已至央行規(guī)定的下限（符合階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的城市除外），即首套LPR減20個(gè)基點(diǎn)至4.1%、二套LPR加60個(gè)基點(diǎn)至4.9%。最新一期5年期以上LPR為4.3%。2022/11/08，北京市住建委、經(jīng)開區(qū)管委會(huì)、通州區(qū)政府發(fā)布通知，劃歸北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理的通州區(qū)臺(tái)湖、馬駒橋地區(qū)（約78平方公里）商品住房（包括新建商品住房和二手住房）執(zhí)行北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)商品住房政策有關(guān)規(guī)定，即京籍家庭可擁有兩套住房，非京籍家庭連續(xù)5年社?；蚣{稅可擁有一套住房。此前上述區(qū)域執(zhí)行的是通州區(qū)的“雙限購(gòu)”。杭州等一線城市首付比例放開、限購(gòu)調(diào)整，對(duì)于市場(chǎng)信心修復(fù)具備較強(qiáng)的信號(hào)意義，或?qū)⒋碳し康禺a(chǎn)銷售端回暖，房企壓力邊際緩解，下游消費(fèi)建材需求有望改善。
房地產(chǎn)再獲政策、資金支持，消費(fèi)建材業(yè)績(jī)改善可期
2022/11/11，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2022/11/08，交易商協(xié)會(huì)公告將繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資。2022/11/10，交易商協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，除龍湖集團(tuán)外，還有多家民營(yíng)房企也在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向，交易商協(xié)會(huì)、中債增進(jìn)公司正在積極推進(jìn)受理評(píng)議工作。隨著民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資支持范圍和規(guī)模的擴(kuò)大，支持工具作用將進(jìn)一步充分發(fā)揮，對(duì)于提振投資者信心，穩(wěn)定和擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)的融資起到積極作用。近日多項(xiàng)政策出臺(tái)支持房企融資，房企資金壓力有望減輕、“保交樓”推進(jìn)力度或?qū)⒓涌臁?duì)于下游消費(fèi)建材企業(yè)來說，一方面，房企信用收縮問題獲得緩解、資金壓力減輕，將提升其還款意愿，消費(fèi)建材企業(yè)的應(yīng)收賬款回款、現(xiàn)金流水平將有望獲得改善；另一方面，“保交樓”進(jìn)展得到提振，涂料等竣工端消費(fèi)建材的需求有望回暖。
疫情防控政策優(yōu)化，“穩(wěn)增長(zhǎng)”實(shí)物工作量或加速落地
2022/11/12起，北京市調(diào)整密切接觸者和入境人員的隔離期限，不再甄別密接的密接，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)區(qū)等級(jí)和入境人員陽(yáng)性判定標(biāo)準(zhǔn)。北京市疫情防控政策優(yōu)化，有望推動(dòng)施工進(jìn)度。2022年以來，“穩(wěn)增長(zhǎng)”強(qiáng)化背景下，以基建重大項(xiàng)目為主要抓手，基建投資保持較高增速2022年1-9月，全國(guó)基建投資增速（不含電力）為8.60%。建筑企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施新簽訂單顯著提高；2022年1-9月，中國(guó)建筑/中國(guó)中鐵新簽基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)訂單合同金額達(dá)6675/17,524億元，分別同比增長(zhǎng)30.9%/30.8%。而高增的基建項(xiàng)目訂單受制于疫情管控等影響，實(shí)物工作量未能及時(shí)落地。當(dāng)前正值年底項(xiàng)目趕工期，疫情防控政策的優(yōu)化將加速項(xiàng)目施工進(jìn)度，水泥等開工端建材的需求有望得到回補(bǔ)。
投資建議
2022年以來，在房地產(chǎn)基本面走弱、疫情影響基建實(shí)物量落地導(dǎo)致建材需求疲軟，且原材料、燃料價(jià)格高企，成本端壓力增加，開工端水泥、地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材等業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。當(dāng)前來看，房地產(chǎn)政策、資金支持加碼，市場(chǎng)信心預(yù)期修復(fù)。房地產(chǎn)銷售端有望呈現(xiàn)邊際回暖、“保交樓”落地進(jìn)展亦將加快。地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材需求回暖、應(yīng)收賬款回款壓力減輕；此外，Q4以來，原材料價(jià)格有所回落，成本端壓力逐步緩解；消費(fèi)建材企業(yè)將有望獲得業(yè)績(jī)與估值的雙重改善。中長(zhǎng)期來看，消費(fèi)建材龍頭在規(guī)模、渠道、客戶結(jié)構(gòu)等方面優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升的邏輯將持續(xù)演繹。同時(shí)，疫情政策的優(yōu)化調(diào)整，將推動(dòng)年底趕工進(jìn)程，基建項(xiàng)目實(shí)物工作量加速落地，水泥等建材品種需求有望回暖。我們推薦：天山股份（推薦）、三棵樹（謹(jǐn)慎推薦）、東方雨虹（推薦）、科順股份（謹(jǐn)慎推薦）、偉星新材（推薦）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基建、房地產(chǎn)投資增速大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款減值損失風(fēng)險(xiǎn)。
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