>> 信達(dá)證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：權(quán)益市場改善信號密集出現(xiàn)，投資者可繼續(xù)提高轉(zhuǎn)債倉位-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大小： |
1159KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.12%，表現(xiàn)弱于主要指數(shù)及對應(yīng)正股；轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比上周基本持平，新券/次新券成交量占比出現(xiàn)小幅下降，但高溢價轉(zhuǎn)債成交額占比持續(xù)下滑，低平價轉(zhuǎn)債成交占比依然較低。
權(quán)益板塊漲跌分化，小規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅較大，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對應(yīng)正股。上周各類風(fēng)格指數(shù)漲跌分化，低市盈率/市凈率、低價股、金融風(fēng)格領(lǐng)漲，高市盈率/市凈率、高價股、成長風(fēng)格領(lǐng)跌。小、中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債余額加權(quán)價格分別漲跌幅為-0.63%、-0.50%、0.14%，小規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅較大，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對應(yīng)正股。
轉(zhuǎn)債整體估值連續(xù)兩周顯著下滑。分平價來看，低平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率延續(xù)大幅下滑，高平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率小幅提升。債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率繼續(xù)大幅下降，平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率小幅回落。個券主動提估值的占比有所下降。
內(nèi)外環(huán)境邊際改善信號密集出現(xiàn)，權(quán)益市場延續(xù)底部反彈。上周公布的10月社融數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，反映當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求不足，基本面依舊處在較弱的狀態(tài)中，但是近期內(nèi)外部環(huán)境的邊際變化釋放了部分對市場有利的信號。1）疫情防控政策出現(xiàn)優(yōu)化調(diào)整。2）第二支箭繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)融資政策邊際改善。3）美國10月CPI不及預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期下修，海外風(fēng)險偏好得到提振，人民幣匯率明顯走強(qiáng)。4）領(lǐng)導(dǎo)層密集出訪，地緣政治風(fēng)險或釋放階段性緩解的信號。上述政策變化回應(yīng)了市場關(guān)切的重點(diǎn)問題，對于A股市場帶來了明顯的提振。
在政策放松的驅(qū)動下，A股市場目前仍在底部修復(fù)的過程中，從目前的情況看，市場的反彈還尚未結(jié)束。但隨著反彈的持續(xù)，市場核心矛盾也將逐步轉(zhuǎn)移至政策落地的效果上。當(dāng)前動態(tài)清零的大方針仍然堅持，如何在防疫的精準(zhǔn)性與遏制病毒傳播之間權(quán)衡，其路徑仍然需要探索。而地產(chǎn)新政放松了房企融資，但在地產(chǎn)基本面仍在惡化的背景下，如果房企已經(jīng)進(jìn)入了資不抵債的狀態(tài)，相關(guān)的償還責(zé)任由誰來承擔(dān)，仍是未定之?dāng)?shù)，未來地產(chǎn)出清之路也仍然需要一個過程。因此，我們認(rèn)為政策效果的顯現(xiàn)仍然需要的一定時間，盡管A股已經(jīng)具備較高的中期價值，但在運(yùn)行過程中可能也會存在一定的反復(fù)。盡管部分投資者擔(dān)憂轉(zhuǎn)債溢價率偏高，但從整體上看，權(quán)益市場的積極信號有利于轉(zhuǎn)債繼續(xù)反彈，建議投資者積極參與權(quán)益市場潛在反彈帶來的轉(zhuǎn)債機(jī)會。
個券方面，債性低波組合關(guān)注紫銀、重銀、上銀、浦發(fā)、青農(nóng)、美錦、首華、盈峰、弘亞、建工等；穩(wěn)健均衡組合關(guān)注拓普、正裕、法蘭、元力、宏川、美諾、拓爾、威唐、小熊、珀萊等；高彈高波組合關(guān)注福能、天壕、斯萊、伯特、潤建、天能、朗新、蘇試、萬順等。
風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)，穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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