>> 招商證券(香港)-中國食品飲料行業(yè)報告：大部分原材料價格持續(xù)回落-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
黃建文 |
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■棕櫚油價格持續(xù)下跌，PET塑料價格增速放緩
■大麥價格仍高企
■如果目前的成本趨勢持續(xù)，康師傅和統(tǒng)一將是最大受益者
棕櫚油價格持續(xù)下跌，而PET塑料價格增速放緩
原材料成本的變化仍然是餐飲公司在22年下半年的主要主題。大多數(shù)主要原材料價格已從峰值（5/6月）回落。9月棕櫚油價格開始同比下跌，而趨勢仍在繼續(xù)。22年四季度至今，棕櫚油的平均價格下降了19.4%，而瓦楞紙和原奶的均價同比分別下降12.6%和3.7%。盡管22年四季度PET平均價格同比增長2.4%，但與22年三季度的同比12.1%和22年上半年的同比25%相比，增速明顯下降。
大部分原材料成本較22年上半年的峰值有所下降
事實上，棕櫚油、PET塑料和瓦楞紙的最新現(xiàn)貨價格已分別較22年上半年的峰值下跌46.3%、22.2%和8.6%。由于行業(yè)供過于求，棕櫚油價格似乎正在下跌，而PET價格往往會跟隨商品石油價格趨勢。
大麥價格仍然維持高位
我們也密切注意鋁的價格，鋁用于罐裝飲料的包裝。鋁價也出現(xiàn)了類似的走勢。22年四季度至今的平均價格同比下降17.1%，最新的現(xiàn)貨價格較22年4月的峰值下降了20.2%。玻璃指數(shù)也較22年上半年峰值下跌了38.8%。雖然這些原材料價格與上述趨勢相同，但受俄烏戰(zhàn)爭的影響，大麥價格在22年下半年并沒有下跌，仍處于歷史高位。22年四季度至今的平均價格已上升30.1%。我們了解到，一些啤酒公司最近可能將23財年的大麥價格鎖定在兩位數(shù)百分點的同比漲幅。
康師傅和統(tǒng)一應該是當前成本趨勢的最大受益者
雖然一些公司在22年上半年提價，但原材料成本下跌，22年下半年進一步提價的需要就不那么迫切。即使不提價，原材料成本下降的最大受益者應該是康師傅（322 HK，增持）和統(tǒng)一（220 HK，增持）。雖然統(tǒng)一在22年三季度業(yè)績發(fā)布會上表示對成本保持謹慎，但統(tǒng)一預計22年下半年毛利率將下降，盡管降幅低于22年上半年。
估值
我們繼續(xù)看好能夠提升高端產(chǎn)品銷售占比及能控制原材料成本的公司。我們還認為，啤酒行業(yè)可以提價，并將增加的成本轉嫁給消費者。我們維持華潤啤酒（291 HK）和百威亞太（1876 HK）的增持評級。如果棕櫚油及PET價格繼續(xù)下跌，康師傅和統(tǒng)一將擴大利潤率。
主要催化劑：好于預期的營收增長和成本控制
主要風險：原材料成本上升繼續(xù)擠壓利潤率。長期的大規(guī)模新冠封控措施
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