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2022年行業(yè)探底，隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，航空出行復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化。堅(jiān)定把握行業(yè)需求復(fù)蘇主邏輯，迎來(lái)板塊景氣上行大周期。
　　 2022年航空市場(chǎng)探底，近期政策面出現(xiàn)重大優(yōu)化，2023年春季行業(yè)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。2022年在國(guó)內(nèi)疫情+高油價(jià)+人民幣貶值等一系列不利因素交織影響下，航空市場(chǎng)無(wú)論是國(guó)內(nèi)線還是國(guó)際線都經(jīng)歷探底。由于國(guó)內(nèi)疫情的持續(xù)反復(fù)，此次行業(yè)從低谷恢復(fù)的時(shí)間相較過(guò)去兩年更長(zhǎng)，但也為行業(yè)提供了一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)——邊際改善的可能性大于邊際繼續(xù)惡化的可能性。2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)民航需求雖數(shù)次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速反彈，展現(xiàn)出國(guó)內(nèi)需求韌性。國(guó)際市場(chǎng)方面，5月底以來(lái)國(guó)際航班相關(guān)民航政策以及入境管控政策持續(xù)邊際放松。近期疫情防控政策出現(xiàn)重大調(diào)整，國(guó)際航班熔斷取消、國(guó)內(nèi)疫情防控更加精準(zhǔn)科學(xué)。從運(yùn)行數(shù)據(jù)上看，5月份開(kāi)始，國(guó)際地區(qū)航班量開(kāi)始了持續(xù)的上升趨勢(shì)，6月至10月的日均國(guó)際地區(qū)航班量持續(xù)保持環(huán)比增長(zhǎng)，這也是疫情以來(lái)首次出現(xiàn)能夠持續(xù)達(dá)到半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。冬春航季，國(guó)內(nèi)外航空公司每周安排客運(yùn)航班840班，同比2021/22年冬春航季增長(zhǎng)105.9%。國(guó)際航班的恢復(fù)節(jié)奏有望加快。考慮到冬季疫情反復(fù)，預(yù)計(jì)2023年春季行業(yè)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。
　　預(yù)計(jì)板塊呈現(xiàn)三段式向上行情，積極把握低點(diǎn)布局機(jī)會(huì)。立足當(dāng)下，我們預(yù)測(cè)板塊行情有望演繹三段式向上景氣周期。第一階段：預(yù)期先行，板塊波動(dòng)式上升；第二階段：預(yù)期落地，短期不確定性加強(qiáng)，板塊波動(dòng)乃至回調(diào)；第三階段：行業(yè)需求快速恢復(fù)，基本面大幅改善，盈利推動(dòng)板塊再次上行。從目前行業(yè)情況看，我們正從第一階段轉(zhuǎn)向第二階段：政策面的優(yōu)化預(yù)期已經(jīng)落地，而基本面處于低谷，且考慮到冬季疫情反復(fù)和各地防控情況，我們認(rèn)為2023年春季將是行業(yè)基本面真正改善的開(kāi)始，此時(shí)板塊行情將有望從第二階段轉(zhuǎn)移到第三階段。建議把握行業(yè)主線，低點(diǎn)布局。
　　維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為行業(yè)：1）基本面處于低谷，中期需求恢復(fù)確定性較強(qiáng)；2）票價(jià)市場(chǎng)化帶來(lái)強(qiáng)于2008年的盈利彈性。強(qiáng)烈推薦關(guān)注整個(gè)航空板塊在接下來(lái)兩年的行情，建議關(guān)注：南方航空，基于其受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇和貨運(yùn)業(yè)務(wù)；中國(guó)國(guó)航，基于其更大的國(guó)際航線占比將最受益于國(guó)際線的開(kāi)放，以及其較好的收益品質(zhì)；春秋航空，基于其低成本航空模式在中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期拓展空間；上海機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)，基于其將受益于國(guó)際客流復(fù)蘇和免稅業(yè)務(wù)恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；疫情擴(kuò)散超預(yù)期；油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值；機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)不及預(yù)期。