>> 申萬宏源-家居行業(yè)點評：地產(chǎn)托底和刺激政策持續(xù)出臺，修復(fù)悲觀預(yù)期，長期持續(xù)看好龍頭整合市場-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
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本期投資提示：
地產(chǎn)政策頻繁釋放暖意，供給端有望改善，并刺激消費者購房需求。
1）加強民營房企融資支持“第二支箭“政策推出并快速落地。11月8日交易商協(xié)會表示將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。11月9日中信增表示將接收意向民營房企的增信需求。11月10日，交易商協(xié)會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向。11月11日，新城控股擬向銀行間交易商協(xié)會申請新增150億元債務(wù)融資工具注冊額度。此輪”第二支箭“重點強調(diào)了對房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持，并從之前的保項目轉(zhuǎn)為保主體，有利于民營房企加強造血功能，從根本上托底地產(chǎn)。
2）央行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。根據(jù)媒體報道，11月11日人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。重點包括：1）支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期；2）支持城市合理確定首付比例和利率；3）鼓勵信托支持地產(chǎn)合理融資需求；4）延長房地產(chǎn)貸款集中度管理政策過渡期安排。16條措施出臺，從多維度支持房企融資，地產(chǎn)供給側(cè)暖意明顯。
3）杭州區(qū)域再迎放松政策。根據(jù)媒體報道，11月11號杭州樓市政策出現(xiàn)年內(nèi)重大調(diào)整：①從“認房又認貸“轉(zhuǎn)為”認房不認貸“，無房有貸的二套房可以認定為首套房（首付比例30%）；②杭州限購區(qū)的二套房首付比例從60%降低至30%；③首套房利率降為4.1%，二套4.9%（按現(xiàn)行LPR計算）：11月11號起杭州全域首套利率不得低于同期貸款市場利率報價減20個基點；二套房貸利率不得低于同期貸款市場利率報價加60個基點。杭州作為準一線城市的代表，需求端刺激政策的推出或預(yù)示著其他地區(qū)更多刺激政策的陸續(xù)推出，也有利于消費者的購房信心修復(fù)，從而助力地產(chǎn)銷售。
疫情管控政策優(yōu)化，有望從同店和開店兩個維度刺激家居消費。11月11日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布進一步優(yōu)化防控“二十條“，提出更加科學(xué)精準的疫情管控政策。我們認為疫情管控政策的優(yōu)化，有望從同店和開店兩個維度刺激家居消費：1）同店增長，由于家居行業(yè)重體驗、強調(diào)空間搭配的特性，線下仍然是獲客成交的重要渠道，22年以來疫情散發(fā)對家居線下經(jīng)營產(chǎn)生持續(xù)擾動，隨著疫情管控政策的優(yōu)化，終端客流和成交有望恢復(fù)。特別對于定制家居此類需要終端交付的產(chǎn)品，物流、交付流程也將更加順暢，從而轉(zhuǎn)化為收入。2）門店擴展，隨著終端經(jīng)營的改善，經(jīng)銷商盈利能力有望恢復(fù)正常，目前家居龍頭正處于擴渠道、擴品牌、擴品類的多維競爭力打造期，仍存在較大的門店擴張需求，隨著疫情管控放開，預(yù)計有更多觀望的新經(jīng)銷商加入。
家居行業(yè)受地產(chǎn)悲觀預(yù)期影響、及疫情反復(fù)對經(jīng)營層面階段性擾動，行業(yè)及龍頭估值均已降至歷史底部。后期地產(chǎn)托底力度加大，及防疫政策優(yōu)化，有望刺激家居行業(yè)估值向中樞水平回歸。短期家居行業(yè)仍需消化前期地產(chǎn)銷售下滑帶來的經(jīng)營壓力，但我們?nèi)钥春谬堫^持續(xù)對高度分散化家居市場的整合。龍頭通過擴渠道、擴品牌、擴品牌持續(xù)強化獲客能力+提升客單值，優(yōu)化組織管理架構(gòu)及供應(yīng)鏈等，打造零售端核心競爭力，中長期存量房需求釋放，零售龍頭整合市場。短期“保交樓”政策效果逐步顯現(xiàn)，定制企業(yè)大宗業(yè)務(wù)訂單有望領(lǐng)先恢復(fù)，體現(xiàn)估值和業(yè)績彈性。我們推薦：渠道流量獲取能力持續(xù)提升的【歐派家居】、低估值彈性品種【志邦家居】【索菲亞】【敏華控股】、大家居融合漸入佳境的【顧家家居】、零售持續(xù)改善的【喜臨門】、保利入股的【皮阿諾】。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，終端需求恢復(fù)緩慢。
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