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本期投資提示：
　　消費輕工龍頭品牌加碼直播、多平臺布局最大化引流，推出性價比產(chǎn)品，套系化銷售切中消費者癢點，憑借產(chǎn)品力、品牌力和強電商運營能力，雙11期間表現(xiàn)遠超同業(yè)。平臺結(jié)構(gòu)性紅利明顯，直播電商高速增長；平臺破壁和導(dǎo)流成為趨勢；消費者趨于理性，更重視性價比和購物體驗。
　　家居：軟體家居消費增速穩(wěn)健，其中床墊、沙發(fā)品牌增速領(lǐng)跑家居全品類。龍頭表現(xiàn)亮眼，增速高于行業(yè)，彰顯強零售實力；多平臺布局、高頻次曝光擴大客流量，品類融合趨勢持續(xù)深入，加碼直播創(chuàng)新品牌營銷和銷售形式成為共同特征。以天貓平臺為例，雙11期間沙發(fā)類、床墊類銷售額分別錄得25.8、22.9億元，同比變動+11.8%、+13.9%，其中銷量變動-0.3%、-1.5%，同比基本持平，說明線上消費基本恢復(fù)；價格變動+12.2%、+15.6%，產(chǎn)品升級趨勢持續(xù)推進。分品牌看：1）敏華控股：芝華仕全網(wǎng)銷售額12.8億元；多平臺直播戰(zhàn)績斐然；2）喜臨門：全網(wǎng)銷售額突破12.82億元，同比增加52.9%，連續(xù)10年蟬聯(lián)天貓、京東、蘇寧平臺床墊類目第一；后續(xù)套系化、產(chǎn)品升級、直播引流等增長動力充足。
　　個護：需求剛性，后疫情時代個人防護、衛(wèi)生安全意識增強進一步催化需求，個護行業(yè)銷售維持正增長，部分品類驅(qū)動力由量轉(zhuǎn)價，細分品類增速有所分化，以天貓平臺為例：
　　1）生活用紙：維持中高速穩(wěn)健增長，行業(yè)格局基本穩(wěn)定；木漿漲價引起終端價格回升，同時行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯。雙11期間紙品銷售額25.2億元，同比增加38.2%，其中銷量增加6.2%，價格上漲30.2%（含產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素）；維達、潔柔、心相印、清風(fēng)穩(wěn)居行業(yè)前四，收入增速分別為+88.4%、+31.9%、+49.6%、+92.8%。產(chǎn)能過剩價格戰(zhàn)持續(xù)，部分品牌面臨價、量權(quán)衡。
　　 2）女性衛(wèi)生巾：維持穩(wěn)定正增長；國產(chǎn)二線龍頭品牌自由點（百亞股份）彎道超車，格局正在重塑。雙11銷售額19.4億元，同比6.4%。自由點（百亞股份）領(lǐng)跑行業(yè)，天貓銷售額同比49.2%，排名升至國產(chǎn)第三，主要系：①功能性賣點+產(chǎn)品包裝升級+差異化客群切入成功突圍；②疫情以來公司逆勢加大營銷投放，近期官宣虞書欣成為代言人，引流明顯；③短期內(nèi)消費降級，差異化二線品牌承接增量客群。長期看，衛(wèi)生巾“從0到1”獲客難，而“從1到N”消費黏性易形成，為易守難攻賽道，借助雙11機會窗口，公司市占率有望保持。
　　 3）成人護理用品：行業(yè)滲透率低，必選屬性偏弱，雙11期間表現(xiàn)平淡；長期看成人護理用品仍處于導(dǎo)入期，發(fā)展?jié)摿^大。雙11期間天貓成人護理用品銷售額1.1億元，同比下降7.1%，其中銷量下降8.8%，價格上漲2.4%，隨著人口老齡化加速，受眾群體將持續(xù)擴容。
　　寵物：賽道維持高增，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼。分品類看，貓食品賽道增速領(lǐng)先行業(yè)，雙11期間貓主糧、貓零食銷售額分別達到13.0、3.6億元，同比增長49.3%、32.7%，量價齊增，主要得益于疫情后養(yǎng)貓數(shù)量的快速增加，而疫情期間遛狗受到一定限制。分品牌看，天貓平臺麥富迪、皇家、原始獵食渴望、衛(wèi)仕四個品牌銷售額破億。國產(chǎn)寵物食品品牌崛起，其中乖寶寵物旗下麥富迪全網(wǎng)銷售額突破2.81億元；中寵股份旗下頑皮品牌位列天貓平臺狗零食第三、貓零食第五；佩蒂股份旗下爵宴品牌全網(wǎng)收入突破2500萬元，環(huán)比618增長67%。
　　投資分析意見：家居：行業(yè)估值探底，穩(wěn)增長主基調(diào)不變，地產(chǎn)托底和刺激政策持續(xù)出臺，刺激家居行業(yè)估值向中樞水平回歸。龍頭通過擴渠道、擴品牌、擴品牌持續(xù)強化獲客能力+提升客單值，打造零售端核心競爭力，推薦大家居融合漸入佳境的【顧家家居】、零售持續(xù)改善的【喜臨門】、功能沙發(fā)單品優(yōu)勢突出的【敏華控股】。個護：衛(wèi)生巾驅(qū)動力向價增轉(zhuǎn)化，注重產(chǎn)品升級和自主品牌運營的公司將獲益；乘國潮崛起東風(fēng)，國產(chǎn)二線品牌逆勢加大營銷，實現(xiàn)彎道超車，推薦【百亞股份】。寵物：養(yǎng)寵率持續(xù)提升，同時受益于價格優(yōu)勢、線上流量崛起，國產(chǎn)寵物食品品牌份額呈提升趨勢，如【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響終端下游需求；原材料價格大幅波動；海外需求回落。