>> 中信證券-晨會(huì)-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫明新,陳竹,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍ 2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)—降準(zhǔn)仍有必要
宏觀經(jīng)濟(jì)｜央行貨政報(bào)告對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所上修，特別關(guān)注了“未來(lái)通脹升溫的潛在可能性”，尤其是M2高增長(zhǎng)和疫情防控政策優(yōu)化對(duì)需求的影響。我們認(rèn)為11月資金面偏緊和MLF縮量續(xù)作可能與央行的通脹擔(dān)憂(yōu)存在關(guān)系。但是，我們認(rèn)為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)仍低于潛在增長(zhǎng)水平，短期通脹壓力不大，貨幣政策需要對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)保持支持并緩解資金過(guò)于緊張的局面，降準(zhǔn)仍有必要。另外，央行提到保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款可適當(dāng)加大力度，或通過(guò)PSL的方式提供資金。
▍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)2023年投資策略—至暗將過(guò)，擁抱不確定下的確定性
醫(yī)藥｜2022年前三季度因疫情封控以及消費(fèi)大環(huán)境因素的影響，醫(yī)藥各板塊業(yè)績(jī)分化明顯，但整體成長(zhǎng)性依舊穩(wěn)健，尤其是剛需性板塊。疊加“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的政策引導(dǎo)以及海外政治環(huán)境變化導(dǎo)致的預(yù)期改變，部分子行業(yè)賽道調(diào)整顯著，但是整體生物醫(yī)藥板塊的2022年預(yù)測(cè)動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)回落至21倍，回到約2011-2012年水平，雖然醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)依然面臨國(guó)際環(huán)境政治局勢(shì)不明朗、經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)能力因疫情影響增速放緩、資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資熱度減弱的大宏觀環(huán)境，但也伴隨著二十大后強(qiáng)化內(nèi)循環(huán)和安全自主可控的政策大基調(diào)下的進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和醫(yī)療、科研大基建加速的大趨勢(shì)。結(jié)合共同富裕的主基調(diào)，深度變革的醫(yī)改方向和趨勢(shì)性都已逐步明朗，2023年在政策預(yù)期逐漸明朗以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境逐步走向穩(wěn)定的大環(huán)境下，結(jié)合目前板塊的較低估值位點(diǎn)，重點(diǎn)看好生物醫(yī)藥板塊的觸底反彈機(jī)會(huì)，建議關(guān)注圍繞國(guó)產(chǎn)自主化、國(guó)際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢(shì)賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。至暗將過(guò)，擁抱不確定性下的確定性。
▍基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)2023年投資策略—短期底部確立，中期空間可期
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜2022年Q1-3建筑建材公司承受需求端和成本端的雙重壓力，大量企業(yè)虧損，整體盈利情況較2015、2018年的低點(diǎn)更弱。進(jìn)入9月下旬之后，高頻數(shù)據(jù)顯示需求已出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，原材料成本也在三季度出現(xiàn)下滑，疊加政策頻出托底經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為短期行業(yè)壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。中長(zhǎng)期看，房屋相關(guān)支出在居民消費(fèi)支出中占比最高，未來(lái)將對(duì)行業(yè)形成長(zhǎng)期需求支持?？紤]到主要企業(yè)市值下調(diào)幅度超過(guò)50%，我們看好行業(yè)的拐點(diǎn)性投資機(jī)會(huì)。
▍債市聚焦系列—理財(cái)、債基贖回潮2.0如何演繹？
固定收益｜2022年11月16日，10年國(guó)債收益率上升至2.83%，11月10日以來(lái)上行超過(guò)13bps，而1年期AAA級(jí)同業(yè)存單收益率單日上行18bps，我們認(rèn)為，昨天債市的調(diào)整除了基本面的原因之外，還可能與銀行表內(nèi)、銀行理財(cái)、基金交易配置的操作因素有一定關(guān)系，贖回潮2.0或已來(lái)臨，負(fù)反饋效應(yīng)短期主導(dǎo)了市場(chǎng)。我們認(rèn)為，本次贖回潮主要由于債市大幅回調(diào)導(dǎo)致資管產(chǎn)品凈值大幅回撤而引發(fā)，未來(lái)央行很可能會(huì)出手干預(yù)，或?qū)⑼ㄟ^(guò)逆回購(gòu)等操作平抑市場(chǎng)波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，因此贖回潮預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。
▍前瞻研究行業(yè)全球SaaS云計(jì)算產(chǎn)業(yè)系列報(bào)告59—探析國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)短期變化、中長(zhǎng)期發(fā)展路徑
前瞻研究｜國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)正度過(guò)早期發(fā)展階段，進(jìn)入新周期，并帶來(lái)市場(chǎng)格局、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等層面顯著變化。需求側(cè)，傳統(tǒng)企業(yè)客戶(hù)正取代互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)，成為國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，并要求云平臺(tái)廠商具備較過(guò)去完全不同的能力模型。供給端，運(yùn)營(yíng)商云依靠基礎(chǔ)設(shè)施成本與廣度的優(yōu)勢(shì)，逐步在IaaS層獲取份額，并在政企領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)用戶(hù)快速積累，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)ARM服務(wù)器、一線城市數(shù)據(jù)中心等需求的增長(zhǎng)。而互聯(lián)網(wǎng)廠商依靠軟件能力，在PaaS及SaaS、生態(tài)建設(shè)等領(lǐng)域仍具備優(yōu)勢(shì)，中期國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)料持續(xù)趨于激烈，亦將顯著延長(zhǎng)行業(yè)整體盈利周期。我們持續(xù)看好國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇，亦密切關(guān)注頭部的云平臺(tái)廠商。
▍元力股份（300174.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—木質(zhì)活性炭細(xì)分龍頭，炭、硅雙輪驅(qū)動(dòng)
主題策略｜元力股份深耕木質(zhì)活性炭二十余載，已形成木質(zhì)活性炭、硅化物雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局。公司的木質(zhì)活性炭業(yè)務(wù)：第一是依靠在食品飲料等傳統(tǒng)領(lǐng)域的剛性需求打造營(yíng)收基本盤(pán)；第二是在煤質(zhì)活性炭主導(dǎo)的環(huán)保領(lǐng)域逐漸替代煤質(zhì)活性炭，且享受環(huán)保用活性炭行業(yè)的高增速；第三是已成功進(jìn)軍超級(jí)電容炭等高端活性炭市場(chǎng)，有望持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代。公司的硅酸鈉業(yè)務(wù)主要供應(yīng)子公司，用于白炭黑、硅膠的生產(chǎn)，盈利能力良好。我們看好公司憑借規(guī)模化的優(yōu)勢(shì)、綠色循環(huán)的生產(chǎn)方式持續(xù)降本增效，強(qiáng)化龍頭地位，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.70/0.89/1.08元。綜合考慮絕對(duì)估值法及相對(duì)估值法，我們認(rèn)為公司的合理估值為86億元，對(duì)應(yīng)2023年31倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)28元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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