>> 德邦證券-公用事業(yè)行業(yè)：廣東提出一次能源價格傳導機制，火電運營商中長期價值有望重塑-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
彭廣春 |
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事件：11月14日，廣東省能源局聯(lián)合國家能源局南方監(jiān)管局發(fā)布《關于2023年電力市場交易有關事項的通知》。1）對于零售合同價格，明確提出“按照固定價格+聯(lián)動價格+浮動費用的模式，開展零售合同簽訂，浮動費用為可選項，上限為0.02元/千瓦時，下限為0元/千瓦時”。2）圍繞一次能源價格傳導機制，提出“當綜合煤價或天然氣到廠價高于一定值時，煤機或氣機平均發(fā)電成本（扣減變動成本補償后）超過允許上浮部分，按照一定比例對年度或月度等電量進行補償，相關費用由全部工商業(yè)用戶分攤”。
一次能源價格傳導機制形成，廣東火電企業(yè)率先受益。2022年上半年，伴隨煤價逐步上漲，我國的火電企業(yè)有多家出現(xiàn)虧損。隨著國家保障電煤供應等政策的發(fā)布，今年三季度火電板塊虧損有所收窄，但在高煤價影響下，火電板塊盈利修復依然緩慢。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年前三季度，德邦公用事業(yè)細分領域火電板塊（共27家上市公司）實現(xiàn)收入8865.05億元，同比增長22%；歸母凈利潤合計67.39億元，同比下降19%。此次廣東省在通知中提出的“一次能源價格傳導機制”即在綜合煤價或天然氣到場價高于一定值時，煤機或氣機的平均發(fā)電成本超過允許上浮部分，按照一定比例進行補償，相關費用由全部工商業(yè)用戶承擔，有望彌補廣東地區(qū)年度和月度交易定價無法跟隨能源價格波動的缺點，預計廣東地區(qū)的火電企業(yè)有望率先降低煤價對公司盈利的影響。
傳導機制有望逐步推廣全國，火電運營商價值有望修復。廣東作為改革開放前沿省份，其在電力市場建設上也處于全國領先地位。2018年9月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關于開展電力現(xiàn)貨市場建設試點工作的通知》，確定南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川和甘肅等8個地區(qū)作為第一批試點，其中8個試點中僅有廣東如期實現(xiàn)2018年底前試運行。從制度建設來看，調頻輔助服務市場由廣東起步，并逐步擴大成為全國首個區(qū)域級調頻輔助服務市場。廣東也是全國首個通過“中長期+現(xiàn)貨市場”組合機制落實國家深化燃煤發(fā)電上網電價市場化改革的省份。我們認為此次廣東省的“一次能源價格傳導機制”也有望逐步向其余省份特別是沿海發(fā)達地區(qū)進行推廣，預計全國火電企業(yè)盈利能力有望逐步修復。
政策推動煤電新能源協(xié)同發(fā)展，火電轉型新能源加速推進。此前，內蒙古、甘肅等地均已出臺火電靈活性改造后可配置新能源指標的類似文件，我們認為十四五期間這一政策有望逐步在全國推廣。十四五是我國新能源快速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，實現(xiàn)率先布局對于電力運營商的長遠發(fā)展具有重要意義。隨著新能源裝機占比逐步提升，火電的調峰價值將一步凸顯，具備優(yōu)質火電資源的電力運營商在發(fā)展新能源產業(yè)中具備顯著優(yōu)勢。此外火電企業(yè)充沛的經營現(xiàn)金流，也可為發(fā)展新能源提供強力的資金支持，我們預計火電企業(yè)轉型新能源運營有望加速推進。
投資建議：能源價格傳導機制形成疊加轉型新能源加速，火電運營商中長期價值有望重塑。重點推薦：背靠廣州現(xiàn)代能源集團，持續(xù)推進光伏裝機提升的【穗恒運A】。建議關注：廣東電力運營商【粵電力A】【寶新能源】；火電盈利能力有望修復的【國電電力】【華能國際】；圍繞華南地區(qū)布局綜合能源業(yè)務的【廣州發(fā)展】。
風險提示：政策推進不及預期，產業(yè)發(fā)展不及預期，煤炭價格變動風險。
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