>> 招商證券(香港)-中國醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)報告：集采，冠脈支架續(xù)約料降價溫和；IVD生化試劑降價壓力較大-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
張皓淵,代方琦,余婉佳 |
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■冠脈支架續(xù)約中標結(jié)果將于11月29日公布，頭部企業(yè)在集采新規(guī)則下料將面臨較小的降價壓力
■由江西牽頭的IVD生化試劑集采的規(guī)則較市場預(yù)期更加嚴苛，但符合我們前期的預(yù)測
■我們認為競爭環(huán)境較為激烈的細分市場將持續(xù)面臨集采降價壓力，因此我們建議投資者對相關(guān)標的保持謹慎
冠脈支架集采續(xù)約料將迎來溫和降價
根據(jù)聯(lián)采辦公室（鏈接），1）主要冠脈支架產(chǎn)品的累計需求量為約186萬件（占23年醫(yī)院需求量的約95%），2）在潛在的19款產(chǎn)品中（來自11家公司），我們預(yù)計將有約11款產(chǎn)品（來自約9家公司）參與此次集采續(xù)約，主要由于高端產(chǎn)品/部分跨國企業(yè)將再次選擇規(guī)避，3）集采組織方將會根據(jù)中選產(chǎn)品的價格進行由低到高排序，并將中選產(chǎn)品分為三類，例如A類產(chǎn)品（排序前40%，按其采購需求量給予95%的分量），B類產(chǎn)品（排序為40%-70%，按采購需求量的85%分量），C類產(chǎn)品（排序后30%，按其采購需求量的65%分量）；4）其中A類產(chǎn)品中的最低價格產(chǎn)品有望獲得全部的剩余待分配需求量，例如可獲得分別來自A/B/C類產(chǎn)品需求量的0%/10%/30%。我們認為頭部企業(yè)，例如微創(chuàng)醫(yī)療（853 HK，未評級）面臨的降價風險較小，主要由于其市占率較高（按采購需求量計，已超過30%）。但我們認為剩余待分配需求量的相關(guān)機制將會促使例如賽諾醫(yī)療（688108 CH，未評級）在內(nèi)的長尾企業(yè)角逐最低中標價。因此我們預(yù)計此輪續(xù)約各產(chǎn)品最終中標仍較最高限價（人民幣848元/個）平均低約20-30%（但較仿制藥集采續(xù)約的價格降幅更加溫和，例如今年6月河南牽頭的針對第二/四批仿制藥國采續(xù)約的價格降幅約為40%）。但我們認為此次集采規(guī)則并不能改善冠脈支架細分市場的長期前景，主要由于公立醫(yī)院的銷售規(guī)模按出廠價計，將穩(wěn)定在每年人民幣13-15億元區(qū)間。
用于生化檢測的IVD試劑仍面臨較大的集采降價壓力
根據(jù)江西牽頭的肝功能生化檢測IVD試劑集采辦公室（鏈接），參加集采的企業(yè)需較最高限價（暫未公布）最少降價40%方可入圍（高于前期坊傳的20%降幅）。我們認為生化檢測試劑競爭激烈并對該細分市場維持謹慎觀點，主要由于1）生化檢測試劑對國產(chǎn)企業(yè)的市場準入門檻較低（國產(chǎn)品牌市占率約為60-70%，而化學發(fā)光試劑則為約30-40%）和2）市場集中度較低（2020年的CR4為約40%，而化學發(fā)光試劑CR4為約80%）?；谳^為嚴格的集采規(guī)則和細分市場激烈的環(huán)境，我們認為用于生化檢測的IVD試劑仍面臨較高的集采降價風險。我們認為相關(guān)集采政策思路在可預(yù)見的未來并不會出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。
投資風險
最高限價設(shè)置低于預(yù)期/集采入圍要求的價格降幅超預(yù)期；集采覆蓋進度快于預(yù)期。
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