>> 交銀國(guó)際-每日晨報(bào)-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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交銀國(guó)際 |
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23財(cái)年2季度（9月季度）利潤(rùn)超預(yù)期?？偸杖霝?,070億元人民幣（下同），同比增3%，其中中國(guó)商業(yè)-1%/國(guó)際商業(yè)+4%/本地生活服務(wù)+21%/菜鳥+36%/云+4%/數(shù)娛+4%。調(diào)整后息稅攤銷前利潤(rùn)（EBITA）率為17%，同比增3個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：1）CMR：收入同比降7%，高于GMV~2%的降幅，主要由于退貨率較高。GMV的復(fù)蘇得益于主要類別的降幅收窄，以及興趣消費(fèi)品需求穩(wěn)健。2）餓了么：UE維持為正。3）云：在公有云健康增長(zhǎng)的推動(dòng)下，收入同比增4%，其中58%貢獻(xiàn)來(lái)自金融服務(wù)/公共服務(wù)/電信領(lǐng)域的非互聯(lián)網(wǎng)公司（收入同比增28%）。
23財(cái)年3季度（12月季度）展望：鑒于宏觀壓力，我們預(yù)計(jì)淘寶/天貓GMV同比降2%，雙11期間GMV同比持平，12月表現(xiàn)疲弱，將導(dǎo)致CMR同比降幅擴(kuò)大至8%。我們預(yù)期總收入增長(zhǎng)1%，得益于本地服務(wù)/菜鳥/云的正增長(zhǎng)，調(diào)整后EBITA與去年同期持平為450億元，主要由于來(lái)自中國(guó)商業(yè)利潤(rùn)減少，抵消來(lái)自其他業(yè)務(wù)的虧損收窄。
維持買入：雖然我們認(rèn)為2022年是有壓力的一年，但若宏觀環(huán)境復(fù)蘇，預(yù)計(jì)23年前景會(huì)更光明。公司23日歷年市盈率為11倍，對(duì)應(yīng)22-24年利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率16%，頗具吸引力。基于SOTP，我們將目標(biāo)價(jià)從124美元/120港元上調(diào)至127美元/123港元（9988 HK），基于更好的盈利預(yù)測(cè)（23/24財(cái)年上調(diào)3%/2%），對(duì)應(yīng)16倍/14倍的23/24日歷年市盈率。
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