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核心觀點：
　　財險延續(xù)高增長，主要收益于非車險增速拉升。（1）從量的角度，1-10月份太保財/平安財/人保財原保費同比增速分別為12.1%/11.3%/10.0%，相較于1-9月的12.5%/11.4%/10.2%略有下降，雖然非車險保費增速隨著宏觀經濟的修復而有所擴大，但車險增速因新車銷量的短暫回落而有所下滑。（2）從業(yè)務結構看：人保車險10月份單月增速為4.1%，環(huán)比9月-2.4pct，主因10月狹義乘用車銷量的同比增速回落至7.5%；非車險單月增速為19.7%，環(huán)比9月-5.2pct，主要是農險和責任險增速下滑，而意康險增速拉升。展望2022全年，疫情防控政策優(yōu)化有望帶動新車消費，預計全年車險增速維持穩(wěn)定，非車險受益經濟回暖和政策的推動維持高增長，疊加承保利潤率的改善，財險ROE有望提升，提振估值。
　　壽險增速略有分化，在市場預期之內。1-10月份太保/新華/國壽/平安壽險原保費增速分別為5.7%/1.1%/-0.1%/-2.6%，相較于1-9月份的4.4%/0.9%/0.1%/-2.5%略有分化，其中太保壽險增速連續(xù)3個月呈現擴大的態(tài)勢，達到全年增速頂點，預計和公司單月新單保費轉正有關。
　　四季度進入2023年開門紅預售階段，考慮當前居民儲蓄意愿，我們預計2023年有望實現開門“紅”，推動負債端出現拐點，基于兩方面的判斷：一是需求端，疫情導致的居民防御性儲蓄需求較高，而保險儲蓄類產品相較于競品的競爭力明顯提升，因為銀行理財類產品凈值化的趨勢和收益率下滑，因此保險儲蓄類產品受到客戶的青睞。目前國壽和平安已經啟動2023開門紅的預售工作，主要以年金類產品和增額終身壽為主。二是供給側，從三季報披露的數據來看，代理人規(guī)模環(huán)比企穩(wěn)推動同比降幅呈現收斂的趨勢，因此產能的提升幅度有望彌補規(guī)模的下滑幅度，推動新單保費轉正。綜上所述，我們認為2023年開門紅有望實現正增長，負債端出現積極信號，推動壽險公司估值的修復。
　　房地產政策的逐漸落地，疫情防控優(yōu)化，預計保險公司資產端呈現改善趨勢。截至11月16日，10年期國債收益率2.83%，受益疫情防控優(yōu)化、地產政策放松，帶動經濟預期改善，長端利率向上和地產風險緩釋均利好于保險資產端的改善。
　　財險保費增速保持穩(wěn)定，而壽險進入開門紅階段，有望實現正增長迎來負債端的拐點，同時保險公司資產端呈現改善的趨勢，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關注保險股，個股建議關注：、中國人壽（A/H）、中國太保(A/H)、中國平安（A/H）、中國財險（H）、友邦保險（H）、新華保險(A/H)。
　　風險提示：長端債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災損害提升。