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泛資管時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，保險(xiǎn)資管與公募基金、私募基金、券商資管同臺(tái)競(jìng)技，如何打造高效的組織架構(gòu)、有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系、有特色的資產(chǎn)配置風(fēng)格、有增長(zhǎng)的管理規(guī)模成為保險(xiǎn)資管的必修課。本篇報(bào)告，我們分析海外保險(xiǎn)資管巨頭的成功經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)內(nèi)同行提供借鑒和啟發(fā)。
　　德國(guó)安聯(lián)：（1）組織架構(gòu)：安聯(lián)資產(chǎn)統(tǒng)籌資管業(yè)務(wù)，旗下Allianz GI和PIMCO獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，其中前者的客戶是退休資金或高凈值客戶，以多元化的主動(dòng)策略為主，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)研究和全球配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，而PIMCO以固收投資見(jiàn)長(zhǎng)，以獨(dú)有的信用評(píng)級(jí)體系適當(dāng)下沉信用等級(jí)，為第三方客戶實(shí)現(xiàn)超額收益；（2）資管規(guī)模：公司主要通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大第三方業(yè)務(wù)，如2000年收購(gòu)美國(guó)PIMCO，目前管理規(guī)模2.6萬(wàn)億歐元，1998-2021年CAGR為9.2%，2021年資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了安聯(lián)集團(tuán)26%的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)；（3）資產(chǎn)配置及成效：集團(tuán)內(nèi)資金以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，但另類(lèi)投資提升，且通過(guò)拉長(zhǎng)久期降低利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，且下沉信用等級(jí)來(lái)提高收益率，2007-2015年平均總收益率為4.8%，遠(yuǎn)高于同業(yè)，而第三方資金憑借出色的固收投資能力，平均90%左右的賬戶超越基準(zhǔn)；（4）薪酬體系：基本工資+年度可變薪酬，投資經(jīng)理的薪酬與投資成果掛鉤。
　　法國(guó)安盛：（1）組織架構(gòu)：目前由AXAIM和Architas分別管理集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金和第三方資管業(yè)務(wù)（此前主要是AB基金），其中AXAIM由集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)管理部門(mén)發(fā)展而來(lái)，而Architas主要是通過(guò)精選不同的基金和不同的資產(chǎn)來(lái)為客戶服務(wù)；（2）資管規(guī)模：通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大第三方業(yè)務(wù)，目前公司管理規(guī)模為1.05萬(wàn)億歐元，1997-2021年CAGR為3.3%；（3）資產(chǎn)配置：集團(tuán)內(nèi)資金以固收為主，且適度下沉信用等級(jí)；（4）薪酬體系：AXAIM向關(guān)鍵員工授予公司股票，條件為AXAIM達(dá)到集團(tuán)的預(yù)算目標(biāo)，及投資經(jīng)理自身的投資業(yè)績(jī)。
　　美國(guó)保德信：（1）組織架構(gòu)：公司主要通過(guò)PGIM子公司進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，且針對(duì)不同的資產(chǎn)打造專(zhuān)業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)來(lái)做大做強(qiáng)資管業(yè)務(wù)，包括固定收益、房地產(chǎn)、定量方案、權(quán)益投資等團(tuán)隊(duì)，深耕各自領(lǐng)域，采取不同的投資策略；（2）資管規(guī)模：通過(guò)并購(gòu)的方式擴(kuò)大第三方資管業(yè)務(wù)，2011-2021年資管規(guī)模CAGR為7.8%，機(jī)構(gòu)客戶占比41%。（3）資產(chǎn)配置：以固定收益類(lèi)資產(chǎn)為主，發(fā)展多元化投資。
　　啟示與投資建議：通過(guò)分析海外巨頭的經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資管可通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)大資管規(guī)模，且通過(guò)不同子公司獨(dú)立管理保險(xiǎn)內(nèi)資金和第三方資管業(yè)務(wù)，雖然資產(chǎn)配置以固收類(lèi)為主，但憑借信用分析能力適度下沉信用等級(jí)來(lái)提升收益率。個(gè)股推薦中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)平安（A/H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率下行風(fēng)險(xiǎn)、新單保費(fèi)下滑、政策趨嚴(yán)。