>> 中信證券-一周宏觀專題述評(第五十二期)：資金市場“錢緊”情況將逐步得到緩解-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強(qiáng),王希明,瑪西高娃 |
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本周債券市場的大幅調(diào)整引起市場關(guān)注，但因為資金本身沒有大量流出銀行體系疊加央行開始加大資金投放，預(yù)計債券市場的沖擊已經(jīng)開始減弱。本周公布10月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運行基本延續(xù)了之前的結(jié)構(gòu)特征，增長壓力加大，預(yù)計政策還將保持更為積極的態(tài)度。在本周三央行三季度貨政報告中也提到針對地產(chǎn)方面持續(xù)政策支持，考慮到經(jīng)濟(jì)增長壓力，我們認(rèn)為今年底、明年初仍存在降準(zhǔn)的可能性。本周外交活動較多，我國領(lǐng)導(dǎo)人參加了G20、APEC等重要國際會議，與各國深化溝通交流，也一定程度改善了資本市場風(fēng)險偏好。
▍預(yù)計理財贖回潮將在未來幾天內(nèi)結(jié)束，對于債券市場的沖擊可能已經(jīng)開始減弱。11月以來，流動性邊際趨緊，且疫情防控、地產(chǎn)政策調(diào)整使市場上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，導(dǎo)致債券利率上行、部分固收類理財產(chǎn)品凈值下跌，并觸發(fā)理財贖回潮。利率上行與理財贖回之間相互強(qiáng)化，導(dǎo)致市場波動放大。未來來看，雖然媒體報道的情緒可能會導(dǎo)致贖回持續(xù)幾天，但是對債券市場的沖擊或已經(jīng)開始減弱。一方面是因為本周央行加大資金投放，銀行間市場流動性更加充裕。另一方面是因為理財贖回不會導(dǎo)致資金消失，在理財變成存款之后，資金實際上到了銀行自營部門，他們同樣主要配置固收類資產(chǎn)。
▍10月經(jīng)濟(jì)運行基本延續(xù)了9月的結(jié)構(gòu)特征，增長壓力加大，高頻數(shù)據(jù)顯示受到各地散點疫情的影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣偏弱。10月經(jīng)濟(jì)運行基本延續(xù)了9月的結(jié)構(gòu)特征，在疫情、地產(chǎn)、外需減弱等多方面因素制約下，10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本持平或有所回落，特別是服務(wù)業(yè)、出口、地產(chǎn)領(lǐng)域壓力較大。目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性引擎在于高技術(shù)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、信息技術(shù)、網(wǎng)上零售、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等方面，預(yù)期將逐漸貢獻(xiàn)更多增量。高頻數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)端本周主要指標(biāo)如開工率、部分工業(yè)品產(chǎn)量等環(huán)比均有所下滑；需求端除交運外，地產(chǎn)銷售、電影消費、汽車銷量等高頻數(shù)據(jù)環(huán)比有所回升，但整體景氣仍然偏弱。
▍央行在三季度貨政報告中關(guān)注通脹問題，但我們認(rèn)為今年底明年初仍存在降準(zhǔn)的可能性；近期地產(chǎn)政策密集調(diào)整，重點支持地產(chǎn)企業(yè)融資。央行貨政報告對我國經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所上修，特別關(guān)注了“未來通脹升溫的潛在可能性”，尤其是M2高增長和疫情防控政策優(yōu)化對需求的影響。我們認(rèn)為11月資金面偏緊和MLF縮量續(xù)作可能與央行的通脹擔(dān)憂存在關(guān)系。但是，我們認(rèn)為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)仍低于潛在增長水平，短期通脹壓力不大，貨幣政策需要對實際經(jīng)濟(jì)保持支持并緩解資金過于緊張的局面，降準(zhǔn)仍有必要。近期地產(chǎn)政策進(jìn)一步優(yōu)化，“第二支箭”、“地產(chǎn)16條”、允許保函置換預(yù)售監(jiān)管資金等政策先后出臺，支持房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大融資，部分地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流壓力或?qū)⒚黠@緩解。
▍我國領(lǐng)導(dǎo)人參加G20、APEC等外交活動，與各國深化溝通交流，促進(jìn)改善資本市場風(fēng)險偏好。11月是外交活動大月，我國領(lǐng)導(dǎo)人出訪參加了G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會、APEC領(lǐng)導(dǎo)人會議、東亞峰會等系列活動，大國外交為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場運行注入確定性，有助于改善全球投資者風(fēng)險偏好。（1）11月14日，習(xí)總書記同美國總統(tǒng)拜登舉行會晤，溝通具有建設(shè)性、戰(zhàn)略性，擬推進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)貿(mào)、能源、產(chǎn)業(yè)等對話。從落實層面看，中美各層次對話交流邊際改善；（2）11月15日-16日，習(xí)總書記出席G20峰會并發(fā)表重要講話，在全球發(fā)展、安全、數(shù)字創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈合作、糧食安全方面強(qiáng)調(diào)5項中方提出的倡議，體現(xiàn)我國主動參與國際規(guī)則制定的能力和國際社會基礎(chǔ)；（3）11月18日-19日，習(xí)總書記出席APEC會議，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)更加自由和開放的貿(mào)易和投資，計劃明年舉辦“一帶一路”論壇，以擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)進(jìn)口為各國提供市場機(jī)遇；（4）在G20、APEC會議期間，習(xí)總書記會見與多國領(lǐng)導(dǎo)人，深化多項雙邊合作?？傮w看，這一周密集舉辦的系列外交活動，為下一階段我國與各國的經(jīng)貿(mào)合作增進(jìn)了政治互信，指明了重要合作領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)方向。
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