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周觀點：民營房企融資逐步好轉，地產政策持續(xù)向好，同時杭州、成都、西安等有代表性強二線城市繼續(xù)放松限購；我們認為，地產政策積極催化，而有代表性的城市限購放松將刺激銷售逐步回暖，政策催化加速向實際需求傳導；雖然短期多地疫情反復會影響基本面數據修復，但地產趨勢已然向上，最難階段已經過去，板塊跟隨市場的調整都將是配置良機；一方面，消費建材盈利拐點已現，Q3以來大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善；另一方面，微觀信號已反映需求逐步好轉；同時2023年提前批專項債額度下達，多省份額度相比22年明顯增長，基建端也有望更快形成實物量。按推薦順序建議重點關注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標擴容，有效對沖地產下行帶來的壓力，明年還有瀝青價格回落的預期，毛利率繼續(xù)改善）；其次是三棵樹、堅朗五金（行業(yè)細分龍頭，市場認可度高）；然后兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長）；偉星新材、北新建材（經營穩(wěn)健，現金流好）；青鳥消防（擴品類支撐收入高增長）。其次，從盈利周期來看，浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進入采暖季，天然氣價格進一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底，而Q4將是“保交樓”的高峰期，竣工周期或有支撐，新的供需緊平衡狀態(tài)下或支撐玻璃新一輪上漲，建議關注旗濱集團。
　　玻璃：浮法玻璃供給側持續(xù)調整，光伏玻璃提價落地。我們測算，10月份玻璃表觀需求增速為13%，主要是國慶小長假后中下游補庫所致；而11月以來，持續(xù)高位運行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，浮法玻璃冷修停產產能升至年內高位。我們認為，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，供給進入收縮階段，隨著進入采暖季，天然氣價格將進一步上漲，成本端壓力繼續(xù)加大，或加速行業(yè)生產線冷修，行業(yè)供給收縮行業(yè)供需有望重回緊平衡狀態(tài)；而價格的反彈仍需關注需求的恢復，11月以來地產放松政策再次提速，政策進入“全面呵護期”，從供需兩側出發(fā)維穩(wěn)房地產市場；從宏觀層面來看，地產竣工需求韌性依舊，18-21年地產銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交樓背景下，新開工加速向竣工傳導支撐需求，目前仍處于竣工周期；同時龍頭企業(yè)產業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動。本周我們觀察到，光伏玻璃漲價落地后，成交進入平穩(wěn)期。建議關注浮法龍頭旗濱集團、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科。
　　消費建材：最難階段已過去，看好板塊修復機會。進入四季度，消費建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策博弈態(tài)勢，并且政策面已明顯向好，基本面或于四季度迎來拐點。近期交易商協(xié)會表示推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括民營房企發(fā)債融資，首批預計可達2500億，隨后中國銀行宣布受理龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，新城和美的置業(yè)陸續(xù)落實中，民企融資端獲國有銀行背書迎實質性好轉，11月11日衛(wèi)健委發(fā)布“優(yōu)化防控20條”，將最大限度減少管控范圍和人員，工程施工段管控將有效改善；基本面情況來看，10月地產銷售數據同比環(huán)比繼續(xù)下行，尚未迎來拐點，成本端，四季度消費建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價格持續(xù)回落，Q4毛利率有望率先改善。我們認為此輪政策首先利好竣工端需求釋放，民營地產商融資端改善將從實際層面落實“保交樓”政策，同時疫情防控政策進一步優(yōu)化將減少地方管控對工程施工進程的影響，當前建筑行業(yè)對材料和施工標準逐漸提升，消費建材龍頭抗風險能力更強，更有望走出α特征，加速提升市場份額。建議關注貫穿施工周期且有行業(yè)提標催化的防水材料龍頭（關注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經營質量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、零售渠道轉型的涂料龍頭（三棵樹）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
　　玻纖：價格漲后趨穩(wěn)，Q4需求支撐價格仍有上漲空間。玻纖最新庫存數據顯示行業(yè)庫存水平居于2017年以來的歷史高位，10月末行業(yè)庫存接近67.32萬噸，但環(huán)比下降2.67萬噸，系年內首次出現庫存回落。我們認為，庫存回落主要系下游需求邊際好轉，其中基建市場來自貿易商、加工廠，以及深加工企業(yè)訂單出現增長，風電市場自9月以來需求量逐步回升，10月風電企業(yè)已進入排產狀態(tài)，年末將進入排產高峰期，預計將持續(xù)支撐玻纖需求回暖。供需關系修復情況下，我們認為玻纖價格9月基本筑底，目前已逐步走出底部區(qū)間，年末風電市場需求回暖下價格依然有上漲空間。我們認為，玻纖作為典型順周期品種，短期由于經濟壓力進入下行周期，但隨著價格降至中小企業(yè)成本線且下游需求逐步修復轉暖，預計后續(xù)價格修復預期較強。從跟蹤的行業(yè)擴產規(guī)劃來看，2022年新增產能基本都已投產，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經濟政策出臺，經濟復蘇或帶來新一輪景氣周期，關注當前低估值的玻纖龍頭（建議關注中國巨石、中材科技、長海股份）。