>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報：首批個人養(yǎng)老金基金代銷機(jī)構(gòu)確定，保險產(chǎn)品信批迎規(guī)范-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1640KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周度回顧：本周保險Ⅱ(申萬)上漲4%，跑贏大盤3.65pct；10年期國債到期收益率上行9.94BP至2.84%。板塊上漲主要因經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心增強(qiáng)、利率上行帶動投資端預(yù)期向好，以及開門紅新單銷售較好鞏固負(fù)債端回暖預(yù)期。本周證券II（申萬）上漲1.55%，跑贏滬深300指數(shù)1.21pct，板塊PB估值回升至1.30倍，交易情緒回暖帶動券商板塊估值持續(xù)修復(fù)。
保險行業(yè)：
本周有兩個事件值得關(guān)注：一是上市險企披露10月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，整體看人身險表現(xiàn)分化，財產(chǎn)險整體放緩。人身險10月當(dāng)月保費(fèi)同比增速太保壽險（+29.4%）>太平壽險（+10.8%）>新華保險（+3.6%）>平安壽險（-3.5%）>中國人壽（-4.7%）>人保壽險（-39.5%）；各家因經(jīng)營節(jié)奏擺布差異增速分化，其中太保和太平因強(qiáng)力收官當(dāng)月新單增速較快；國壽、平安和人保率先啟動開門紅運(yùn)作，當(dāng)月保費(fèi)增速環(huán)比9月明顯放緩。財產(chǎn)險10月當(dāng)月保費(fèi)同比增速平安產(chǎn)險（+11.1%）>人保財險（+7.8%）>太保財險（+7.4%）>太平財險（-6.6%）。除平安外其余各家當(dāng)月保費(fèi)增速較9月均有所放緩，疫情多點(diǎn)散發(fā)導(dǎo)致的新車業(yè)務(wù)增速下滑是主要原因，考慮目前汽車保有量基數(shù)較大、續(xù)期業(yè)務(wù)對于車險保費(fèi)收入的支持作用，車險業(yè)務(wù)預(yù)期依然穩(wěn)健。二是銀保監(jiān)會印發(fā)《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法》，核心要點(diǎn)包括：1）規(guī)定所有保險產(chǎn)品的目錄、條款、費(fèi)率表，以及一年期及以上產(chǎn)品的現(xiàn)金價值全表、產(chǎn)品說明書等須在官網(wǎng)等渠道公開披露；2）要求披露售前、售中、售后全部環(huán)節(jié)相關(guān)信息；3）明確保險產(chǎn)品信披材料應(yīng)由保險公司總公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)管理。整體看，新規(guī)有助于提升行業(yè)透明度，減少產(chǎn)品銷售過程中虛假宣傳和銷售誤導(dǎo)等行為，符合當(dāng)下監(jiān)管持續(xù)規(guī)范行業(yè)發(fā)展主基調(diào)，落地后可能會影響部分對產(chǎn)品認(rèn)知有限人群投保，但整體看對銷售端沖擊有限，長遠(yuǎn)有利于引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。
我們認(rèn)為當(dāng)前社會治理和金融政策優(yōu)化以及部分險企開門紅預(yù)收情況較好對于市場情緒有明顯提振，低估值和低持倉的保險股配置價值提升，4季度或是修復(fù)最好窗口期。個股方面，建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)相對較優(yōu)的【中國人壽】、深耕個險轉(zhuǎn)型的【中國太?！亢屯顿Y端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國平安】。
證券行業(yè)：
證監(jiān)會發(fā)布首批個人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄，14家券商獲得首批代銷展業(yè)資格，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作正加速推進(jìn)。對市場來說，個人養(yǎng)老金入世將為資本市場帶來長期穩(wěn)定的配置資金，提升機(jī)構(gòu)投資者占比，有利于提高市場定價效率；對券商來說，代銷養(yǎng)老金基金產(chǎn)品在為券商貢獻(xiàn)業(yè)績增量的同時，推動券商提升投研能力和資產(chǎn)配置能力，加快財富管理轉(zhuǎn)型，同時參控股優(yōu)質(zhì)基金公司的券商亦將受益于公募基金利潤貢獻(xiàn)的持續(xù)提升；從格局來看，證監(jiān)會《暫行規(guī)定》中對代銷機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況、財務(wù)指標(biāo)、公司治理以及聯(lián)網(wǎng)測試提出一定要求，獲得首批代銷資格的公司多為保有量規(guī)模排名領(lǐng)先的大中型券商，看好頭部券商憑借綜合實(shí)力和先發(fā)優(yōu)勢在未來財富管理業(yè)務(wù)中的成長空間。
持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復(fù)價值。從市場環(huán)境來看，當(dāng)前股債比約為1.10，處于2017年來97%分位區(qū)間，通過股債比判斷市場下行空間有限，權(quán)益市場具備較高投資價值；從監(jiān)管政策來看，當(dāng)前監(jiān)管周期仍保持在寬松狀態(tài)，資本市場發(fā)行機(jī)制和交易機(jī)制改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板做市、兩融標(biāo)的擴(kuò)容、轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)等政策均對板塊形成利好，全面注冊制落地的政策預(yù)期亦有望提振板塊情緒；從估值與盈利配比來看，當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約6%的底部區(qū)間，與當(dāng)前盈利狀況嚴(yán)重錯配，估值修復(fù)空間充足。
選股方面，聚焦具備長期盈利增長空間和估值提升邏輯的個股。長期盈利增長方面，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)中小券商【國聯(lián)證券】、財富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財富】；估值提升方面，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價的【廣發(fā)證券】。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：中國太保1-10月保費(fèi)收入公布；
行業(yè)新聞：銀保監(jiān)會印發(fā)《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法》、證監(jiān)會發(fā)布首批個人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄。
風(fēng)險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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