久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

頭部鋁壓鑄企業(yè)22年營收凈利雙高增。在今年乘用車尤其新能源景氣上行帶動下（前三季度同比增速分別+15%、+1.1倍），輕量化行業(yè)邏輯加持的頭部鋁壓鑄公司均實現(xiàn)業(yè)績高增長：前三季度，收入端愛柯迪同比+29%、廣東鴻圖/+11%、拓普集團/+42%、文燦股份/+31%、旭升集團/+62%、銀輪股份/+3%；盈利端得益于規(guī)模效益與年初以來持續(xù)改善的原材料、運費、匯率等前期不利因素，其歸母凈利實現(xiàn)同比+46%、+86%、+60%、+2.8倍、+46%、+7%的快速增長，其中3Q單季+1.4倍、+1.3倍、+71%、+28倍、+74%、+1.5倍。在業(yè)績高增長、成長邏輯強化基礎上，市場給予一體化壓鑄相關公司一定估值溢價，目前頭部鋁壓鑄企業(yè)PB處于歷史高位、PE近期回落到歷史中樞水平。
　　雖然鋁壓鑄企業(yè)今年已在基本面、股價層面表現(xiàn)非常突出，我們認為明年該細分領域依然在汽車零部件中具備強勁的alpha機會：
　　營收端，鋁壓鑄公司具備量+價雙重強支撐，部分公司有望實現(xiàn)30%以上增長：
　　1）量：預計明年乘用車批發(fā)同比+1.7%、其中燃油-17%、新能源+52%，多數(shù)鋁壓鑄公司新能源訂單在明年具備大幅放量潛力，對沖燃油車業(yè)務弱勢。
　　2）價：輕量化浪潮已在新能源車領域開啟，平均單車用鋁量較燃油車高20-30kg，多數(shù)鋁壓鑄公司配套新能源車的ASP遠遠高于傳統(tǒng)燃油車，拉動營收實現(xiàn)更大幅度增長，在汽車零部件大類中結構性特征突出。
　　3）明年頭部鋁壓鑄公司增量分別如何構成？
　?、賽劭碌希?1年新能源收入占比約10%，21-22年新增訂單新能源占比70-80%，公司新能源三電系統(tǒng)零部件在手訂單未來預測金額超90億元，預計公司22年新能源收入占比20%，23年超過30%，23年營收58億/+32%。
　?、谖臓N股份：公司已獲得一體化結構件后地板、前總成、上車身一體化項目定點，將于今年和明年陸續(xù)量產，增量帶動下預計23年營收69億/+30%。
　　③銀輪股份：圍繞“1+4+N”的新能源熱管理產品序列布局，獲得北美電動車企、國內新勢力及頭部自主車企大量訂單，當前新能源收入占比20%，預計23年36%，23年營收106億/+27%。
　?、芡仄占瘓F：壓鑄僅為公司其中一個業(yè)務分支，但公司較高的特斯拉、新能源客戶占比將為其帶來更好的財務實現(xiàn)度，預計23年營收231億/+41%。
　　⑤旭升集團：21年特斯拉收入占比約40%，延續(xù)高增長態(tài)勢，公司同時拓展戶儲鋁部件及消費鋁瓶項目，將于4Q22開始量產。
　?、迯V東鴻圖：公司已獲得小鵬某車型底盤一體化結構件產品訂單，壓鑄業(yè)務新能源收入占比接近20%，新項目新能源占比達67%。
　　盈利端，正向因素將對沖負向因素，今年低基數(shù)墊高明年同比增速，部分公司有望實現(xiàn)40%以上增長：
　　1）規(guī)模效益：鋁壓鑄公司明年收入增速預期在30%左右，考慮固定成本的規(guī)模效益，大致測算得折攤、三費將分別攤薄0.5-1.0PP、1.0PP，提振盈利。
　　2）鋁價回落：09、06、21年鋁價大漲均有受到宏觀政策刺激總需求影響，當前局部疫情影響下游需求，但電力成本也在較高水平，鋁價自7月以來維持震蕩，短期或延續(xù)該趨勢；另外，鋁壓鑄企業(yè)與下游一般有3-6個月的調價周期，若鋁價不在短期快速上漲，則一般而言可以傳導鋁價成本壓力。
　　3）運費回落：部分鋁壓鑄公司海外業(yè)務占比較高，運價指數(shù)自7月已下跌近50%，部分企業(yè)21年后開始完善運價聯(lián)動機制，壓力有望持續(xù)改善。
　　4）匯率：3Q人民幣兌美元貶值約6%，4Q至今升值約2%，人民幣后續(xù)走勢依然有波動的可能性，企業(yè)也有會有一定量的外匯套保對沖外匯損失
　　5）年降加大：市場擔心明年燃油車下游壓力通過車企年降談判向上游傳遞，根據過往經驗，各企業(yè)老項目綜合年降幅度可能加強1-2PP，其實在新項目占比大幅提升（推動邊際毛利率提升）、規(guī)模效益1.5-2.0PP、鋁價+運費+匯率正貢獻下，有望實現(xiàn)對沖并獲得利潤率提升。
　　綜上，2023年鋁壓鑄行業(yè)有望實現(xiàn)較高業(yè)績增速、更突出的業(yè)績穩(wěn)定性、成長邏輯也進一步兌現(xiàn)，是我們應重點關注的汽車零部件alpha機會。推薦愛柯迪、銀輪股份、拓普集團、文燦股份，建議關注旭升集團、廣東鴻圖。
　　風險提示：新能源車需求不及預期；新項目放量不及預期；鋁價短期大幅上漲；運費上漲；人民幣匯率波動。