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核心觀(guān)點(diǎn)
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周遭遇正股和估值的雙重沖擊。債券市場(chǎng)周一突然大跌明顯沖擊了市場(chǎng)流動(dòng)性，轉(zhuǎn)債和正股作為流動(dòng)性較好的品種難以幸免。上周股性估值回落近5%，當(dāng)前再次回到20%這一關(guān)鍵閾值附近。從年內(nèi)歷史來(lái)看，估值水平位于20%以下則轉(zhuǎn)債市場(chǎng)往往相對(duì)正股具有更好的性?xún)r(jià)比。逆周期交易特性與轉(zhuǎn)債這一品種本身特征十分吻合，在市場(chǎng)受到雙重沖擊之時(shí)恰好是關(guān)注低吸的窗口期。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)自8月中旬以來(lái)持續(xù)調(diào)整，我們?cè)谇捌谥軋?bào)中展望四季度策略時(shí)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)唯一能夠明確的是波動(dòng)放大，無(wú)論是正股還是估值層面，而投資者所期待的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)則還需要更多信號(hào)明確，帶著安全墊配置波動(dòng)機(jī)會(huì)是當(dāng)前這一階段較好的策略方向。我們?cè)俅沃厣暌环矫嬉盐展乐祷芈涞拇翱谄冢硪环矫嬉詢(xún)r(jià)格相對(duì)合理的標(biāo)的為首選。對(duì)資質(zhì)有要求的資金可以關(guān)注評(píng)級(jí)尚可、價(jià)格在120元左右的一線(xiàn)優(yōu)質(zhì)正股對(duì)應(yīng)標(biāo)的，對(duì)收益要求略高的資金則可以關(guān)注價(jià)格在130元或更低、正股為一線(xiàn)且波動(dòng)率較大、轉(zhuǎn)債估值尚可的個(gè)券。正股角度建議以大安全、高端制造自主可控為重點(diǎn)方向，同時(shí)增加對(duì)醫(yī)藥和可選消費(fèi)的配置。
　　▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅下跌。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于398.25點(diǎn)，周下跌2.47%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1715.43點(diǎn)，周上漲1.04%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1457.30點(diǎn)，周上漲0.77%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額747.04億元，日均環(huán)比上漲13.81%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為130.86元，周下跌3.09%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為97.53元，周上漲0.38%。
　　▍估值回落低位。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周持續(xù)下跌，盤(pán)中曾一度創(chuàng)下本輪調(diào)整的新低，成交額略有放大但交投情緒仍然不振。
　　▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周遭遇正股和估值的雙重沖擊。債券市場(chǎng)周一突然大跌明顯沖擊了市場(chǎng)流動(dòng)性，轉(zhuǎn)債和正股作為流動(dòng)性較好的品種難以幸免。上周股性估值回落近5%，當(dāng)前再次回到20%這一關(guān)鍵閾值附近。從年內(nèi)歷史來(lái)看估值水平位于20%以下則轉(zhuǎn)債市場(chǎng)往往相對(duì)正股具有更好的性?xún)r(jià)比。逆周期交易特性與轉(zhuǎn)債這一品種本身特征十分吻合，在市場(chǎng)受到雙重沖擊之時(shí)恰好是關(guān)注低吸的窗口期。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)自8月中旬以來(lái)持續(xù)調(diào)整，我們?cè)谇捌谥軋?bào)中展望四季度策略時(shí)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)唯一能夠明確的是波動(dòng)放大，無(wú)論是正股還是估值層面，而投資者所期待的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)則還需要更多信號(hào)明確，帶著安全墊配置波動(dòng)機(jī)會(huì)是當(dāng)前這一階段較好的策略方向。我們?cè)俅沃厣暌环矫嬉盐展乐祷芈涞拇翱谄冢硪环矫嬉詢(xún)r(jià)格相對(duì)合理的標(biāo)的為首選。對(duì)資質(zhì)有要求的資金可以關(guān)注評(píng)級(jí)尚可、價(jià)格在120元左右的一線(xiàn)優(yōu)質(zhì)正股對(duì)應(yīng)標(biāo)的，對(duì)收益要求略高的資金則可以關(guān)注價(jià)格在130元或更低、正股為一線(xiàn)且波動(dòng)率較大、轉(zhuǎn)債估值尚可的個(gè)券。正股角度建議以大安全、高端制造自主可控為重點(diǎn)方向，同時(shí)增加對(duì)醫(yī)藥和可選消費(fèi)的配置。
　　▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注斯萊轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、蘇試轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、朗新（潤(rùn)建）轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、豐山轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債。
　　▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注浙22轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、麥米轉(zhuǎn)2、鴻路轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、杭叉轉(zhuǎn)債。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。