>> 中信證券-地方債2022年10月觀察報(bào)告：提前批額度下達(dá)，市場(chǎng)化定價(jià)可期-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,李晗,徐燁烽 |
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進(jìn)入2022年10月，新增地方政府債券發(fā)行走入尾聲。10月份，一般債券發(fā)行156億元，新增專項(xiàng)債發(fā)行4279億元，再融資債券發(fā)行2252億元，環(huán)比下降16.25%。全年至今新增一般債發(fā)行7146億元，完成下達(dá)限額0.72萬(wàn)億元的99.24%；新增專項(xiàng)債共發(fā)行3.97萬(wàn)億元，已超出下達(dá)限額3.65萬(wàn)億約8.77%。2023年提前批專項(xiàng)債額度在2022年十月底下達(dá)，多省份額度相比2022年明顯增長(zhǎng)。
▍ 2023年提前批專項(xiàng)債額度在2022年十月底下達(dá)，多省份額度相比2022年明顯增長(zhǎng)。同時(shí)，專項(xiàng)債投向領(lǐng)域也從9個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大到11個(gè)領(lǐng)域，增加新能源項(xiàng)目和新型基礎(chǔ)設(shè)施2個(gè)領(lǐng)域。
▍廣東省擬于11月發(fā)行再融資債券103億元，為首次參考“財(cái)政部-中國(guó)地方政府債券收益率曲線”設(shè)置投標(biāo)區(qū)間的地方債發(fā)行。部分經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省未來也要將發(fā)行定價(jià)換錨為地方債曲線，地方債換錨將是大勢(shì)所趨。
▍ 2022年10月新增地方債發(fā)行走入尾聲。2022年，在穩(wěn)增長(zhǎng)要求下地方債發(fā)行前置，一季度地方債早發(fā)力，發(fā)行合計(jì)超過1.82萬(wàn)億。在5月地方債發(fā)行節(jié)奏加速后，根據(jù)財(cái)政部要求，6月份地方專項(xiàng)債基本完成全年發(fā)行限額，6月地方債共計(jì)發(fā)行19337億元，同比上升143.27%，環(huán)比增加60.11%。7、8、9三個(gè)月內(nèi)地方債共計(jì)發(fā)行10983億元，僅為6月份單月內(nèi)地方債發(fā)行規(guī)模的56.80%。2022年1-10月地方債共計(jì)發(fā)行7.17萬(wàn)億元，其中新增一般債發(fā)行7146億元，完成下達(dá)限額0.72萬(wàn)億元的99.24%，基本完成全年發(fā)行限額；新增專項(xiàng)債共發(fā)行3.97萬(wàn)億元，已超出下達(dá)限額3.65萬(wàn)億約8.77%。
▍ 2022年地方債發(fā)行價(jià)格整體延續(xù)震蕩下行，今年以來，地方債發(fā)行價(jià)格持續(xù)下降，10月，地方債發(fā)行價(jià)格達(dá)到2.96%，相較9月上升21bps。分地區(qū)來看，2022年10月貴州地方政府債發(fā)行價(jià)格最高，北京地方政府債發(fā)行價(jià)格最低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計(jì)得到10月32個(gè)省市（自治區(qū)）地方政府債的加權(quán)平均發(fā)行利率為2.9568%；其中，平均發(fā)行利率最高的省份為貴州，利率為3.2762%；北京平均發(fā)行利率最低，為2.4853%。
▍ 2022年以來地方債募集資金結(jié)構(gòu)改善對(duì)專項(xiàng)債流入基建有較大的撬動(dòng)作用，截至10月份，地方政府專項(xiàng)債募集資金用途以其他專項(xiàng)基建為主。2022年前三季度有高達(dá)75.57%的地方政府專項(xiàng)債募集資金用于其他專項(xiàng)基建，包括社會(huì)事業(yè)、保障性安居工程建設(shè)、能源建設(shè)等。2022年10月地方政府專項(xiàng)債募集資金用途仍以其他專項(xiàng)基建為主，占比68.93%，其次較多用于鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目和園區(qū)新區(qū)建設(shè)，比例分別為10.66%和8.87%。地方政府專項(xiàng)債募集資金還流向其他涉及民生領(lǐng)域的基建領(lǐng)域。
▍地方債成交量箱體震蕩，流動(dòng)性有所放緩。自2020年8月地方政府債成交量下降后，2021年起成交量呈現(xiàn)鋸齒狀波動(dòng)，并與國(guó)債和信用債成交量變化呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，2022年10月成交規(guī)模為6596.25億元，為2022年5月以來最低點(diǎn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策未及時(shí)對(duì)沖地方債供給風(fēng)險(xiǎn)；資金市場(chǎng)利率上行等。
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