>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硐盗兄唬横t(yī)療板塊轉(zhuǎn)債梳理-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 3226KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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本篇報告對醫(yī)療板塊轉(zhuǎn)債進(jìn)行梳理。醫(yī)療板塊主要由醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通和醫(yī)藥外包等環(huán)節(jié)構(gòu)成。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的需求端屬于剛性消費(fèi)短期波動較小，而供給端容易受到政策的影響，因此醫(yī)療板塊的波動與政策周期高度相關(guān)。隨著中國老齡化進(jìn)程加快、全面二胎政策開放、政府持續(xù)加大對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)投入、國民人均可支配收入增加、以及大健康產(chǎn)業(yè)推動等多種因素的推動下，醫(yī)療行業(yè)經(jīng)過轉(zhuǎn)型和調(diào)整后仍有廣闊的發(fā)展空間。截止2022年11月14日，醫(yī)療板塊共有42只已發(fā)轉(zhuǎn)債，12只待發(fā)轉(zhuǎn)債。
▍醫(yī)療板塊主要由醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通和醫(yī)藥外包等環(huán)節(jié)構(gòu)成。醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈的上游是醫(yī)藥中間體、原料藥和制藥設(shè)備等，中游是化學(xué)藥、生物制品和中藥的生產(chǎn)。醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈的上游是電子元器件和新材料等，中游可分為體外診斷、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材。醫(yī)藥流通是醫(yī)療大板塊的中下游，患者是最終消費(fèi)者。此外，醫(yī)藥外包貫穿醫(yī)療板塊全產(chǎn)業(yè)鏈?？偟膩砜?，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的需求端屬于剛性消費(fèi)短期波動較小，而供給端容易受到政策的影響，因此醫(yī)療板塊的波動與政策周期高度相關(guān)。
▍由于醫(yī)療產(chǎn)品是關(guān)系社會公眾健康和安全的特殊消費(fèi)品，因此醫(yī)療產(chǎn)業(yè)受監(jiān)管程度較高，經(jīng)過轉(zhuǎn)型和調(diào)整后有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。2015年以來，隨著國家醫(yī)療改革工作的不斷深入，藥物臨床數(shù)據(jù)核查、仿制藥一致性評價、醫(yī)保控費(fèi)、分級診療、公立醫(yī)院改革、兩票制、取消政府定價、國家藥品集中帶量采購、重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄、國家醫(yī)保目錄調(diào)整等多項(xiàng)行業(yè)政策和法規(guī)的相繼出臺，對醫(yī)藥行業(yè)的市場供求關(guān)系、醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營模式、生產(chǎn)模式、銷售模式、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品售價等產(chǎn)生較大影響。從估值角度看，截止2022年11月14日，中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)PE估值處于2018年以來25.53%分位數(shù)水平，性價比優(yōu)勢明顯，醫(yī)療板塊經(jīng)過轉(zhuǎn)型和調(diào)整后有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。
▍醫(yī)藥制造板塊建議關(guān)注個券：美諾轉(zhuǎn)債（CDMO增長可期，中間體、原料藥、制劑一體化加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能豐收期逐步臨近）、科倫轉(zhuǎn)債（子公司伊犁川寧主要產(chǎn)品高景氣，仿制藥持續(xù)放量，研發(fā)項(xiàng)目海外授權(quán)及服務(wù)收入增加）、奇正轉(zhuǎn)債（藏醫(yī)藥特色治療優(yōu)勢，加快數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型）、壽22轉(zhuǎn)債（待上市轉(zhuǎn)債，全國有機(jī)國藥品牌）、康泰轉(zhuǎn)2（常規(guī)疫苗高速增長，管線儲備豐富，多品種有望近期進(jìn)入收獲期）、沃森生物（待發(fā)轉(zhuǎn)債，目前唯一擁有13價肺炎疫苗和二價HPV疫苗兩個重磅品種的疫苗上市公司）。
▍醫(yī)療器械板塊建議關(guān)注個券：九強(qiáng)轉(zhuǎn)債（中國領(lǐng)先的體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)廠商，高性能儀器產(chǎn)品有望放量）、三諾轉(zhuǎn)債（國內(nèi)血糖監(jiān)測領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，iPOCT多個優(yōu)質(zhì)新品預(yù)計(jì)將迎來放量）、樂普轉(zhuǎn)2（國內(nèi)心血管介入領(lǐng)域平臺型龍頭企業(yè)，長期投資價值顯著）、奕瑞轉(zhuǎn)債（待上市轉(zhuǎn)債，數(shù)字化X線探測器龍頭）。
▍風(fēng)險因素：行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；帶量采購政策執(zhí)行進(jìn)度與力度超預(yù)期；供應(yīng)鏈斷供風(fēng)險；產(chǎn)品海外推廣不及預(yù)期風(fēng)險；創(chuàng)新藥臨床研發(fā)失?。会t(yī)療服務(wù)醫(yī)保政策變動風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險。
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