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■教育部11月17日發(fā)布對(duì)職業(yè)教育的支持性政策
　　■高教行業(yè)公司股價(jià)應(yīng)聲上漲15%-20%，或預(yù)示著政策擔(dān)憂逐漸消退
　　■繼續(xù)推薦高教行業(yè)：估值處于修復(fù)區(qū)間；首選：中教（839 HK）、新高教（2001 HK）
　　職業(yè)教育再迎利好政策
　　教育部等五部門于11月17日印發(fā)了支持性的《職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件達(dá)標(biāo)工程實(shí)施方案》（鏈接）。該文件提出幾大涉及職業(yè)教育的重點(diǎn)任務(wù)，包括：1）為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量辦學(xué)設(shè)定目標(biāo)，要求職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件重點(diǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)的學(xué)校數(shù)量比例，2023年底達(dá)到80%，2025年底達(dá)到90%；2）整合教育資源，優(yōu)化布局；3）統(tǒng)籌教育資源，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求，采取合并、集團(tuán)化辦學(xué)、終止辦學(xué)等形式，優(yōu)化職業(yè)學(xué)校布局；4）多渠道籌措辦學(xué)經(jīng)費(fèi)，包括學(xué)費(fèi)收入、民營(yíng)資本、金融機(jī)構(gòu)等。我們認(rèn)為其中涉及教育集團(tuán)并購(gòu)/集團(tuán)化辦學(xué)和開(kāi)拓融資渠道的兩個(gè)政策要點(diǎn)具有重要意義，雖然符合一貫以來(lái)的政策方向，但我們認(rèn)為政策重申仍具有積極意義。
　　良好前景保持不變
　　我們依然看好高教行業(yè)，高教行業(yè)在2021年沒(méi)有受到“雙減”教育政策的影響，因?yàn)樵撜咧饕嫦蛄x務(wù)教育階段的學(xué)科類課外培訓(xùn)。與此同時(shí)，2021年5月頒布的新版《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》是一個(gè)重要里程碑，重申了政府對(duì)民辦高等教育的支持態(tài)度。此外，一系列其他的政策文件也重申了支持性的政策方向（圖1）。
　　政策擔(dān)憂消退，驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)
　　盡管基本面相對(duì)穩(wěn)定，但近幾個(gè)月來(lái)高等教育公司的估值已經(jīng)大幅回調(diào)，行業(yè)平均未來(lái)12個(gè)月市盈率達(dá)到4.0倍的低谷（2022年10月31日），較歷史2年平均市盈率9.4倍折讓57%，目前市盈率提升至5.9倍，但相對(duì)歷史2年平均折讓37%。盡管面臨宏觀和疫情的挑戰(zhàn)，但我們所覆蓋的高教公司增長(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)22/23財(cái)年的平均收入同比增速為26%/14%，凈利潤(rùn)同比增速達(dá)13%/14%。潛在催化劑：1）高教公司持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2）中教集團(tuán)恢復(fù)派息，3）營(yíng)利性登記在未來(lái)幾個(gè)季度逐步完成。我們的行業(yè)首選是中教和新高教。主要風(fēng)險(xiǎn)：1）學(xué)生人數(shù)/學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)；2）選擇營(yíng)利性進(jìn)展；3）監(jiān)管。