>> 財信證券-宏觀策略專題深度報告：業(yè)績持續(xù)磨底，關(guān)注消費及地產(chǎn)板塊-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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第三季度業(yè)績繼續(xù)磨底，A股指數(shù)有望企穩(wěn)回升。2022年第三季度，全部A股實現(xiàn)歸母凈利潤1.39萬億元（同比+1.22%），其中北證A股與創(chuàng)業(yè)板利潤維持較快增長，但科創(chuàng)板和主板利潤增速承壓。由于第三季度以來，國內(nèi)疫情出現(xiàn)明顯反復，再疊加外需轉(zhuǎn)弱等影響，國內(nèi)經(jīng)濟基本面繼續(xù)承壓，A股業(yè)績持續(xù)磨底，后續(xù)“A股趨勢性上行、整體業(yè)績改善”仍需待國內(nèi)經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)。近期，房地產(chǎn)支持政策密集出臺，防疫政策也在進一步優(yōu)化，這將帶動經(jīng)濟基本面的復蘇，預計A股業(yè)績及指數(shù)將在年內(nèi)出現(xiàn)趨勢性改善。根據(jù)先行財務指標測算，預計主板在未來1-3個季度的業(yè)績將實現(xiàn)修復。估值方面，中證500和創(chuàng)業(yè)板指估值已經(jīng)出現(xiàn)較大回落，具備性價比優(yōu)勢。
中小企業(yè)和地方國企的業(yè)績明顯承壓。大型企業(yè)和中小型企業(yè)業(yè)績分化明顯。大型企業(yè)業(yè)績相對穩(wěn)健，100億市值以下的公司業(yè)績下滑明顯，中小企業(yè)經(jīng)營活動仍然承壓。第三季度央企、地方國企、民企、集體企業(yè)、公眾企業(yè)的歸母凈利潤增速分別為2.09%、-11.10%、11.44%、21.78%、2.85%。央企繼續(xù)保持較強的韌性，承擔地方保供穩(wěn)價工作的地方國企面臨較大的成本壓力，其利潤進一步收縮。三季度以來一系列企業(yè)紓困政策的逐步落實，改善了民企的經(jīng)營環(huán)境，因此第三季度民企業(yè)績實現(xiàn)明顯增長。
能源板塊業(yè)績穩(wěn)定，消費板塊明顯回暖。俄烏沖突與歐洲能源危機的持續(xù)發(fā)酵推高能源價格，傳統(tǒng)能源板塊的業(yè)績穩(wěn)定；受益于穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力和第三季度初期疫情的階段性好轉(zhuǎn)，消費板塊明顯回暖，ROE領先兩市。地產(chǎn)流動性風險仍然較為嚴峻，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績普遍下滑，拖累國內(nèi)經(jīng)濟。受益于第三季度前期疫情形勢的明顯好轉(zhuǎn)，疫情受損板塊的業(yè)績明顯改善，但由于8月以來國內(nèi)疫情再次多點散發(fā)，需要重點關(guān)注后續(xù)防疫政策的動向。
投資建議：隨著穩(wěn)增長政策的穩(wěn)步推進以及疫情防控政策的進一步優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟將在第四季度繼續(xù)復蘇。建議依次從以下四個板塊進行資產(chǎn)配置：（1）低估值藍籌板塊。地產(chǎn)基本面正在積蓄復蘇的動力，預計金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍籌標的業(yè)績將明顯改善，估值迎來修復。（2）產(chǎn)能釋放壓力小的板塊。建筑裝飾、通信等行業(yè)的在建工程/總資產(chǎn)比值處于低位，行業(yè)格局存在改善空間。（3）消費板塊。隨著防疫政策的進一步優(yōu)化和促消費相關(guān)政策的持續(xù)推進，預計消費板塊將進一步復蘇。（4）通脹板塊。歐洲能源危機和俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，通脹板塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣板塊。
風險提示：國內(nèi)疫情反復風險；地產(chǎn)基本面改善不及預期；全球經(jīng)濟衰退風險；俄烏沖突持續(xù)化風險。
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