>> 東方證券-建材行業(yè)2023年度投資策略：傳統(tǒng)建材復蘇可期，新型材料景氣當時-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 1230KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃驥,余斯杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
多重因素沖擊下，建材板塊持續(xù)單邊下行態(tài)勢，行業(yè)22年表現(xiàn)差強人意。22年初至今，建材板塊收益為-24.2%，排名31個行業(yè)第28名。在地產(chǎn)下行，成本上漲，疊加疫情擾動的背景下，傳統(tǒng)建材的供需都受到較大沖擊。實際上，自21Q2以來，板塊公司歸母凈利增速已開始趨勢性下滑，21Q4以來連續(xù)4個季度負增長。
建材板塊有望迎來修復，看好執(zhí)行力強，且新商業(yè)模式落地更快的細分行業(yè)龍頭。近期地產(chǎn)政策密集出臺，9月政策主要針對需求端，通過下調(diào)房貸利率等釋放銷售需求；11月政策主要面向供給端，通過資金到位確保竣工供給。我們認為從地產(chǎn)相關政策出臺，到基本面數(shù)據(jù)的兌現(xiàn)，尚需一段時間。在政策驅(qū)動下，我們判斷建材板塊有望迎來修復。但若后續(xù)地產(chǎn)數(shù)據(jù)未有明顯改善，政策驅(qū)動的行情時間和空間均不可持續(xù)。目前傳統(tǒng)建材高增長的行業(yè)紅利期已過去，在需求放緩的大背景下，需要找到新的增長模式。對于周期建材，我們認為應當更關注供給側(cè)整合帶來的投資機會。對于消費建材，我們認為商業(yè)模式有望迭代，高杠桿/墊資/大B端高占比等對應高增長的傳統(tǒng)商業(yè)模式將會逐步弱化或者消失。未來有幾點行業(yè)變化值得關注：一是更加重視渠道端的建設，渠道下沉或者將渠道延伸至C端；二是拓品類，依靠采購/生產(chǎn)/銷售的已有優(yōu)勢，培育新產(chǎn)品；三是追求高質(zhì)量，有現(xiàn)金流支撐回款有保障的盈利。這些變化在細分建材的龍頭企業(yè)體現(xiàn)更加明顯。
受益于需求端較為確定的高增長，新材料看好光伏/醫(yī)藥板塊中的細分賽道，包括高純石英砂/藥用玻璃/光伏玻璃。在靜/動態(tài)假設下，23年光伏用高純石英砂需求分別達10.3/12.2萬噸，而23年供給量預計僅有8.3萬噸，供需缺口明顯。其中，預計漲價幅度最大的來自內(nèi)層砂。光伏玻璃領域，按23年全球350GW新增裝機量及2.0mm雙玻50%滲透率，其需求量2178萬噸，而供給量僅有2091萬噸，且存在較多不確定因素。與市場觀點不同，我們認為光伏玻璃23年供需基本平衡，價格向下空間有限。而一旦價格向上，龍頭公司將享受量價齊升的彈性。中硼硅藥玻行業(yè)最近迎來利好，國家集采注射劑品類明顯提升，第5/7批有30/29種中標，前4批平均不到4種。預計第8批集采中注射劑中標品類將依然保持高位。未來幾年，從中硼硅滲透率角度考量，有至少3倍的成長空間，市場天花板較高。在供給端，龍頭公司將受益于藥品關聯(lián)審評審批政策，藥廠傾向于使用更有質(zhì)量保障的龍頭供應商。
投資建議與投資標的
傳統(tǒng)建材領域，我們依然更看好一線標的轉(zhuǎn)型和彈性，建議關注東方雨虹(002271，買入)，三棵樹(603737，未評級)，北新建材(000786，買入)，堅朗五金(002791，未評級)，旗濱集團(601636，買入)
在新興建材領域，高純石英砂相關標的包括石英股份(603688，買入)和凱盛科技(600552，買入)，藥用玻璃板塊包括山東藥玻(600529，增持)和力諾特玻(301188，買入)，光伏玻璃板塊建議關注福萊特(601865，未評級)，信義光能(00968，未評級)，洛陽玻璃(600876，未評級)
風險提示：原材料成本始終保持高位，地產(chǎn)行業(yè)景氣度依然較低，光伏裝機量不及預期，后續(xù)集采推動低于預期，假設條件變化影響測算結(jié)果
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