>> 東方證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：10月原煤產(chǎn)量同比+10.8%，用電量增速回升至3.5%-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盧日鑫,林煜,周迪 |
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10月原煤產(chǎn)量同比增速10.8%；用電量增速回升至3.5%
10月份，生產(chǎn)原煤3.7億噸，較上月減少1662萬噸（環(huán)比減少4.3%），較去年同期增長10.8%，增速較上月收窄4個百分點，日均產(chǎn)量1194萬噸?？傮w來看，保供穩(wěn)價政策持續(xù)發(fā)力，原煤產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。進口煤炭數(shù)量減少至2918萬噸，較上月減少387萬噸（環(huán)比減少11.7%），較去年同期減少11.3%，同比轉(zhuǎn)降，較上月減少29個百分點。
電力生產(chǎn)方面，10月份，全國規(guī)模以上企業(yè)發(fā)電6610億千瓦時，日均發(fā)電213億千瓦時，總發(fā)電量同比漲幅回升至3.4%，上月為上升1.2%，環(huán)比上月下降3.2%，環(huán)比降幅較上月放緩14個百分點。其中，火電日均發(fā)電量144億千瓦時，同比漲幅繼續(xù)收窄至4.4%，上月為增長7.0%。
需求方面，10月，全社會用電量6834億千瓦時，同比增長3.5%，上月為2.1%。其中，第二產(chǎn)業(yè)用電量4726億千瓦時，同比漲幅小幅收窄至4.8%，上月為5.1%，環(huán)比轉(zhuǎn)增，較上月小幅增長1.1%。迎峰入冬已經(jīng)開啟，電力消費有望迎反彈。
煤價、電價新常態(tài)下火電資產(chǎn)有望迎來底部反轉(zhuǎn)
火電基本面已處至暗時刻，煤價、電價新常態(tài)下有望釋放較大業(yè)績彈性?！笆袌雒骸焙汀坝媱濍姟钡拈L期錯位在政策引導下預計將逐步修正，屆時火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的ROE回報，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本開支或可觀的分紅規(guī)模。其生命周期的最后一輪現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，看好昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來的新能源巨擘。
風光裝機高速增長，看好抽水蓄能行業(yè)加速發(fā)展機遇
抽水蓄能是兼具經(jīng)濟性、可靠性的電網(wǎng)側(cè)靈活性資源主力。中國抽水蓄能裝機規(guī)模占風電、光伏發(fā)電裝機比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未來隨著風電光電大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)對抽水蓄能的需求缺口較大。根據(jù)《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右。
投資建議與投資標的
建議關(guān)注資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、效率領(lǐng)先，且新能源轉(zhuǎn)型步伐較快的華能國際(600011，買入)、國電電力(600795，未評級)、華電國際(600027，未評級)；
建議關(guān)注核電+新能源雙輪驅(qū)動的中國核電(601985，未評級)，核電高端制造標的景業(yè)智能(688290，未評級)、江蘇神通(002438，未評級)；
建議關(guān)注通過資產(chǎn)重組成為南網(wǎng)儲能運營平臺的南網(wǎng)儲能(600995，未評級)，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈標的東方電氣(600875，未評級)、中國電建(601669，未評級)；
建議關(guān)注定位“風光三峽”和“海上風電引領(lǐng)者”目標的三峽能源(600905，未評級)，以及福建海上風電運營商福能股份(600483，未評級)、中閩能源(600163，未評級)；
建議關(guān)注國網(wǎng)旗下配電網(wǎng)節(jié)能上市平臺涪陵電力(600452，未評級)，以及三峽集團旗下的核心配售電及綜合能源平臺三峽水利(600116，未評級)。
風險提示
新能源發(fā)電的增長空間可能低于預期；火電基本面可能繼續(xù)惡化；新能源運營的收益率水平可能降低；電力市場化改革推進可能不及預期。
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