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10月內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)偏弱，庫(kù)存有所回升，11月展望內(nèi)銷(xiāo)或有望好轉(zhuǎn)
　　10月為歷史空調(diào)出貨最少的月份一致，內(nèi)銷(xiāo)出貨不強(qiáng)，渠道以消化庫(kù)存為主，而外銷(xiāo)仍同比下降。10月總銷(xiāo)量YOY-6.7%，內(nèi)外銷(xiāo)分別同比-4.6%/-9.8%，1-10月累計(jì)家用空調(diào)銷(xiāo)量YOY-1.7%，內(nèi)外銷(xiāo)分別同比+0.1%/-4%。且10月工廠庫(kù)存環(huán)比+4.9%，或反映出10月渠道提貨熱度不高，但雙十一大促數(shù)據(jù)顯示大促期間空調(diào)線上銷(xiāo)售較為積極，在渠道庫(kù)存較低的情況下，零售偏熱或推動(dòng)部分經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)充庫(kù)存，21年11月內(nèi)銷(xiāo)出貨基數(shù)并不高，我們認(rèn)為11月整體表現(xiàn)或優(yōu)于10月。
　　2022年10月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)同比-4.6%
　　進(jìn)入10月后，空調(diào)零售逐步轉(zhuǎn)淡，且經(jīng)銷(xiāo)商更趨于以較低庫(kù)存應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年10月內(nèi)銷(xiāo)同比-4.6%，較2019年10月+1%，2022年1-10月內(nèi)銷(xiāo)同比+0.1%，較2019年1-10月-8.3%。但考慮到21年10月內(nèi)銷(xiāo)出貨基數(shù)并不高，且隨著雙十一大促臨近，部分經(jīng)銷(xiāo)商也存在促銷(xiāo)備貨動(dòng)力，內(nèi)銷(xiāo)拉動(dòng)力或能延續(xù)。
　　2022年10月CR3龍頭內(nèi)銷(xiāo)份額同比下降
　　從單月表現(xiàn)來(lái)看，10月CR3內(nèi)銷(xiāo)份額同比-5.1pct，1-10月CR3累計(jì)份額同比-3.6pct。一方面，市場(chǎng)中具備線上渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)突出，且部分二線企業(yè)通過(guò)與小米等互聯(lián)網(wǎng)公司合作，拉動(dòng)出貨量增長(zhǎng)。另一方面，格力為代表的龍頭企業(yè)持續(xù)推動(dòng)渠道改革，淡化冷年開(kāi)盤(pán)的節(jié)點(diǎn)要求，提升經(jīng)銷(xiāo)商面對(duì)市場(chǎng)的靈活性，但同比來(lái)看市場(chǎng)份額或有所波動(dòng)。
　　2022年10月空調(diào)出口同比-9.8%
　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年10月出口同比-9.8%，較2019年10月+26.6%，2022年1-10月出口同比-4%，較2019年1-10月+10.2%。出口數(shù)據(jù)仍難恢復(fù)，且從北美訂單來(lái)看，海外庫(kù)存較高，出口表現(xiàn)并不積極。10月CR3出口份額同比+0.5pct，1-10月CR3出口份額同比-1.7pct。
　　11月排產(chǎn)較弱，但大促后內(nèi)銷(xiāo)補(bǔ)庫(kù)需求或有所恢復(fù)
　　10月，已經(jīng)渡過(guò)了冷年開(kāi)盤(pán)的積極提貨期，內(nèi)銷(xiāo)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)弱、出口依然承壓，庫(kù)存小幅回升（庫(kù)存1713萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+4.9%，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降后回升）。展望11月，11月為歷年空調(diào)出貨較低月份之一，空調(diào)季節(jié)性強(qiáng)，內(nèi)銷(xiāo)仍處于淡季，出口開(kāi)始逐步爬坡，但出口旺季一般為1-5月，因此雙十一大促或?yàn)槎唐谧畲蟮臄_動(dòng)因素。從排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測(cè)家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為996.1萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降16.7%。考慮到雙十一大促已經(jīng)結(jié)束，零售數(shù)據(jù)顯示線上空調(diào)銷(xiāo)售表現(xiàn)較優(yōu)，對(duì)于庫(kù)存消化及提貨均有促進(jìn)作用。因此，綜合考慮庫(kù)存及排產(chǎn)情況，我們認(rèn)為11月內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)或優(yōu)于10月，但出口短期內(nèi)或維持弱景氣，需要繼續(xù)關(guān)注需求端變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；出口訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)。