>> 東方證券-國(guó)防軍工行業(yè)2023年度投資策略：長(zhǎng)期高景氣持續(xù)明確，關(guān)注新裝備和國(guó)企改革-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
1826KB |
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pdf 共49頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年處于十四五開端，作為國(guó)家安全體系的重要支柱和保障，國(guó)防軍工行業(yè)有望保持長(zhǎng)期高景氣。自年初至11月18日，中信軍工指數(shù)漲跌幅為-19.84%，申萬軍工指數(shù)漲跌幅為-20.15%，均跑贏同期滬深300指數(shù)（-23.05%）。在美國(guó)持續(xù)加息、原材料價(jià)格處于高位以及俄烏沖突和全國(guó)疫情反彈的情況下，軍工板塊業(yè)績(jī)凸顯出逆周期屬性，產(chǎn)業(yè)鏈各層級(jí)營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱诟呶?，中上游盈利能力穩(wěn)步提升。隨著黨的二十大勝利閉幕，二十大報(bào)告已經(jīng)將“國(guó)家安全”提升至事關(guān)“民族復(fù)興的根基”的高度，軍事安全在整個(gè)國(guó)家安全體系中發(fā)揮著至關(guān)重要的支柱和保障作用，國(guó)防軍工行業(yè)有望保持長(zhǎng)期高景氣。
俄烏沖突長(zhǎng)期化刺激國(guó)防投入，中國(guó)裝備出口業(yè)務(wù)有望迎來新的增長(zhǎng)動(dòng)力，成為軍事工業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線。俄烏沖突深刻的改變了世界格局和當(dāng)代地緣博弈認(rèn)知，世界多國(guó)重新考慮國(guó)防投入政策，21年全球武器貿(mào)易額約為1000億美元（同比增長(zhǎng)8.3%），未來有望繼續(xù)增長(zhǎng)。放眼全球，中國(guó)是對(duì)蘇俄裝備進(jìn)行繼承和學(xué)習(xí)后，又對(duì)其進(jìn)行了最長(zhǎng)足發(fā)展的國(guó)家，成功案例眾多。我們認(rèn)為中國(guó)武器裝備未來有望獲得遠(yuǎn)高于目前5%左右的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)軍工百億美元級(jí)別的第二增長(zhǎng)曲線。
新一輪航空及航發(fā)產(chǎn)業(yè)零部件外協(xié)擴(kuò)張已經(jīng)啟動(dòng)。22年初以來零件機(jī)加工業(yè)務(wù)的外協(xié)趨勢(shì)進(jìn)一步提速。相比第一輪外協(xié)擴(kuò)張，本輪外協(xié)擴(kuò)張表現(xiàn)出3大特征：1）業(yè)務(wù)雙向拓展：由前至后縱向推進(jìn)工序外協(xié)，由金屬至復(fù)材橫向擴(kuò)張業(yè)務(wù)范疇；2）覆蓋范圍更廣：從機(jī)身結(jié)構(gòu)往發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)拓展，從成飛往西飛、沈飛拓展；3）合作模式深化：從訂單外放到股權(quán)合作，充分利用混改機(jī)制實(shí)現(xiàn)雙贏。同時(shí)，由于本輪外協(xié)多數(shù)以現(xiàn)有成熟供應(yīng)商為主，一體化進(jìn)程以及供應(yīng)端的整合已經(jīng)開始醞釀，未來有望誕生千億市值零部件平臺(tái)型公司。
國(guó)企改革不斷深化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)軍工投資價(jià)值凸顯。2022年是國(guó)企三年改革行動(dòng)計(jì)劃的收官年，在做強(qiáng)做優(yōu)央企上市公司的精神下，軍工國(guó)企對(duì)于股權(quán)激勵(lì)、混改、推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司等也在積極探索和實(shí)施。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，結(jié)合估值和板塊成長(zhǎng)性，以及國(guó)企改革激發(fā)的企業(yè)活力，隨著軍工企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期持有軍工標(biāo)的的投資價(jià)值將繼續(xù)顯現(xiàn)。
投資建議與投資標(biāo)的
國(guó)際大環(huán)境決定了軍工行業(yè)的確定性增長(zhǎng)，看好軍工板塊后續(xù)表現(xiàn)，而俄烏沖突展現(xiàn)了裝備新的發(fā)展趨勢(shì)：精確制導(dǎo)武器、無人作戰(zhàn)系統(tǒng)、信息化、電子戰(zhàn)等細(xì)分行業(yè)必將迎來更快發(fā)展，結(jié)合受益于裝備出口、產(chǎn)業(yè)鏈外協(xié)擴(kuò)張和國(guó)企改革等因素，建議關(guān)注:中航沈飛(600760，未評(píng)級(jí))、中航西飛(000768，未評(píng)級(jí))、中直股份(600038，增持)、航發(fā)動(dòng)力(600893，未評(píng)級(jí))、中無人機(jī)(688297，未評(píng)級(jí))、航天彩虹(002389，未評(píng)級(jí))等整機(jī)、無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的；振華科技(000733，增持)、中航光電(002179，買入)、航天電器(002025，買入)、振芯科技(300101，未評(píng)級(jí))、寶鈦股份(600456，未評(píng)級(jí))、光威復(fù)材(300699，買入)、華秦科技(688281，未評(píng)級(jí))等信息化、智能化標(biāo)的；鋼研高納(300034，買入)、西部超導(dǎo)(688122，未評(píng)級(jí))、圖南股份(300855，未評(píng)級(jí))、中航高科(600862，買入)、北摩高科(002985，買入)、中航重機(jī)(600765，買入)、派克新材(605123，未評(píng)級(jí))、中航電測(cè)(300114，買入)、利君股份(002651，買入)等受益于產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張標(biāo)的；中航電子(600372，增持)、中航機(jī)電(002013，買入)、四創(chuàng)電子(600990，買入)、航天電子(600879，未評(píng)級(jí))等國(guó)企改革標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軍品訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局及份額波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果
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