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本期投資提示：
　　本周周報(bào)分四個(gè)部分：1）90%公司3季報(bào)披露，“收入成本錯(cuò)配“拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)。2）如果感覺不想投資一些主題的、陌生的計(jì)算機(jī)，如何處理？根據(jù)歷史規(guī)律，投向軟件領(lǐng)軍即可。3）政務(wù)大數(shù)據(jù)政策如何解讀？本次政策并非新政，至少已建設(shè)了2年。明確2022/2023/2025節(jié)點(diǎn)即可，相關(guān)公司：太極股份、數(shù)字政通、廣電運(yùn)通、用友網(wǎng)絡(luò)、久其軟件、深桑達(dá)A、科大訊飛、電科數(shù)字等。4）投資者投向計(jì)算機(jī)軟件的三個(gè)疑慮。
　　首先，22Q3軟件”收入-成本錯(cuò)配拐點(diǎn)“已確認(rèn)。截止10月29日，90%以上計(jì)算機(jī)公司已經(jīng)披露三季報(bào)?？梢园l(fā)現(xiàn)：1）“薪酬成本拐點(diǎn)”已經(jīng)確定。2021Q2至今每個(gè)季度薪酬（含資本化）同比增速為39%/30%/27%/20%/20%/12%。根據(jù)2022Q3當(dāng)前數(shù)值：12%的薪酬增速，要么意味著2022H2的人員擴(kuò)張只有7%，要么意味著人員擴(kuò)張10%但人均漲薪只有2%。2）收入與毛利率已經(jīng)起色。22Q3收入增速為1%，毛利率30%。好于22Q2的0%和29%。3）先導(dǎo)指標(biāo)都改善，應(yīng)收款、存貨、預(yù)收款。）盡管22Q3利潤增速尚不快，但“收入-成本”已經(jīng)從負(fù)剪刀差到正剪刀差，且22Q2的下行確認(rèn)不明顯。
　　其次，近期投資者困擾是行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)輪動(dòng)極快，且較多主題投資標(biāo)的。此類標(biāo)的投資難以把握。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)上漲時(shí)會(huì)主線輪動(dòng)，回歸到軟件領(lǐng)軍（即使與信創(chuàng)沒有關(guān)系），也是一個(gè)選擇。1）近年數(shù)次計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)，大致均為“先一線領(lǐng)軍，最后主題投資“。原因是較多投資者難以分辨計(jì)算機(jī)公司管理的優(yōu)劣。2)梳理了本次計(jì)算機(jī)表現(xiàn)的特征，先軟件白馬（例如8月底金山辦公、深信服等有“從芯到云”相關(guān)業(yè)務(wù)的計(jì)算機(jī)領(lǐng)軍開始表現(xiàn)），然后是主題（即國產(chǎn)化、”從芯到云“等，例如中國軟件、海量數(shù)據(jù)，我們在啟動(dòng)前9月16日發(fā)布數(shù)據(jù)庫行業(yè)深度報(bào)告推薦），近期一些低估值公司開始表現(xiàn)，例如廣聯(lián)達(dá)、浪潮信息、恒生電子等（動(dòng)態(tài)P/E已經(jīng)偏低）。按照規(guī)律，以上三類公司會(huì)輪流表現(xiàn)，直到行業(yè)短期性價(jià)比下降。如果投資者不能接受一些陌生計(jì)算機(jī)公司的投資，關(guān)注這些“軟件領(lǐng)軍”即可，即使它們與“信創(chuàng)”主線毫無關(guān)系。然后會(huì)再開始新一輪輪流表現(xiàn)。
　　再次，政務(wù)大數(shù)據(jù)政策如何解讀？10月28日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》指出，建立完善政務(wù)大數(shù)據(jù)管理體系，推進(jìn)政務(wù)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用，并保障數(shù)據(jù)安全合規(guī)共享開放。首先，明確了整體架構(gòu)圖，涵蓋內(nèi)容和平臺(tái)關(guān)系較為清楚。明確了國家平臺(tái)和地方、部門平臺(tái)的關(guān)系圖。再次，本次政策并非新政，至少已經(jīng)建設(shè)了2年。明確2022/2023/2025節(jié)點(diǎn)即可。相關(guān)公司：太極股份、數(shù)字政通、廣電運(yùn)通、用友網(wǎng)絡(luò)、久其軟件、深桑達(dá)A、科大訊飛、電科數(shù)字等
　　最后，投資者當(dāng)前投向計(jì)算機(jī)軟件，有三個(gè)重要疑慮，做解答。其中，政府IT預(yù)算不充裕，但行業(yè)預(yù)算很有潛力。產(chǎn)品型企業(yè)會(huì)”雙循環(huán)”出海迭代，也是關(guān)鍵。
　　優(yōu)質(zhì)組合或行業(yè)：AI行業(yè)、深信服、金山辦公、恒生電子、石基信息、廣聯(lián)達(dá)
　　近期成長：德賽西威、中控技術(shù)、啟明星辰、納思達(dá)、中科曙光、容知日新
　　近期彈性：太極股份、久其軟件、數(shù)字政通、中國軟件、星環(huán)科技、海量數(shù)據(jù)、京北方
　　風(fēng)險(xiǎn)：2021年行業(yè)收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022年內(nèi)存在業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)