>> 華泰證券-科技行業(yè)月報-11月手機觀察：明年有望“弱復蘇”-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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此報告為加密報告 |
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全球經(jīng)濟低迷對手機需求影響或延續(xù)至2Q23，預計23年出貨量“弱復蘇”
展望2023年，我們認為隨著地緣沖突、通脹問題、能源價格問題趨于改善，全球智能手機銷量將同比好轉(zhuǎn)；但低迷的經(jīng)濟前景下，預計手機市場同比僅低單位數(shù)增長，呈現(xiàn)“弱復蘇”態(tài)勢。我們小幅下調(diào)對2023全球/國內(nèi)智能機銷量預測至12.9億/2.9億部，同比增長4.3%/2.5%。近期雙十一銷售數(shù)據(jù)和IDC全球Q3數(shù)據(jù)顯示除蘋果外，Top5其他品牌需求依舊疲軟。我們認為明年市場主要關(guān)注：1)蘋果升級能否拉動市場需求；2)據(jù)FT報導，華為正在為重返手機市場積極準備，關(guān)注能否帶動相關(guān)零部件規(guī)格回升；3)蘋果MR將發(fā)布，疊加折疊屏等品類持續(xù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)鏈帶來積極影響。
雙十一中國大陸市場復盤：智能手機銷量下滑，經(jīng)濟機型銷量占比提升
我們對今年雙十一期間手機銷售情況按品牌和熱銷機型進行了復盤，總體呈現(xiàn)以下三個趨勢：1）手機需求Q3依然不振，大促對消費拉動作用不大：雙十一期間，國內(nèi)智能手機線上銷量為900萬部，同比下滑35%；2）品牌銷量排名陣營較為穩(wěn)固，蘋果和小米在線上平臺繼續(xù)保持領先，其中蘋果再次領跑（銷量份額39%，銷售額份額68%），榮耀則同比快速增長，替代OPPO躋身前三；3）線上渠道（以京東自營為例）銷量前10機型中，高端機型（起售價4000以上）占比穩(wěn)定在40%，經(jīng)濟機型（起售價2000以下）從去年同期20%提升至40%，中間地帶由去年同期40%下降至20%。
全球市場：3Q22全球出貨量同降9.3%，蘋果逆勢增長
全球市場，3Q22全球智能手機出貨量3.03億臺（同比下降9.3%），降幅擴大（vs 1Q22/2Q22全球智能手機出貨量同比下降8.8%/8.2%）。分品牌來看，三星3Q22出貨量6,500萬臺，同比下降6.5%；蘋果3Q22出貨量5,225萬臺，同比上升2.2%；小米3Q22出貨量4,055萬臺，同比下降8.6%；vivo3Q22出貨量2,594萬臺，同比下降22.1%; OPPO 3Q22出貨量2,582萬臺，同比下降22.3%。國內(nèi)市場，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，三季度vivo出貨量為1,420萬部，占比19.8%，排名第一；榮耀3Q22出貨量1,273萬部，占比17.8%，排名全市場第二；前五大品牌中僅蘋果實現(xiàn)同比正增長。
產(chǎn)業(yè)鏈：Q3業(yè)績分化，安卓廠商去庫存持續(xù)/果鏈增長強勁
手機產(chǎn)業(yè)鏈3Q22歸母凈利潤同增22.3%，略勝于我們預期（14.2%），主因果鏈提前備貨&匯兌收益增加。展望四季度，多數(shù)果鏈公司（立訊/鵬鼎/環(huán)旭）仍指引4Q業(yè)績保持穩(wěn)健成長。安卓方面，我們看到渠道庫存經(jīng)過一定去化，上游供應鏈已出現(xiàn)小幅拉貨（舜宇10月手機模組/鏡頭出貨量環(huán)比轉(zhuǎn)正）；但從需求看，4Q22及2023年需求目前仍然不明朗。VR方面，出貨量依舊疲軟疊加Meta的裁員影響，行業(yè)存在壓力，需耐心等待蘋果MR發(fā)布。
整體行情回顧：手機產(chǎn)業(yè)鏈估值近一個月上漲1.34%
截至2022年11月21日的近一個月內(nèi)上證指數(shù)上漲1.52%，同期CS電子上漲6.9%。行業(yè)整體而言，A/H股手機產(chǎn)業(yè)鏈總市值上漲13.1%；估值上漲1.34%至23.09x（按P/ETTM計算），目前約處于2017年至今10.2%分位（按P/ETTM計算）。個股方面，手機產(chǎn)業(yè)鏈近一個月普遍上漲，主因1）雙十一對于手機廠商去庫存有一定促進作用；2）三季度果鏈業(yè)績超預期，帶動板塊情緒；3）防疫政策優(yōu)化，市場預期消費復蘇。
風險提示：海外疫情升級風險，中美貿(mào)易摩擦升級風險，電子產(chǎn)品滲透率不及預期的風險。
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