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價(jià)格復(fù)盤：從政策托底到市場(chǎng)定價(jià)，從自產(chǎn)自用到進(jìn)口增加。2008年以來的國內(nèi)玉米市場(chǎng)走勢(shì)有兩條核心線索，一是臨儲(chǔ)價(jià)格，二是臨儲(chǔ)庫存。具體來看，臨儲(chǔ)價(jià)格的存在為2008-2015年的產(chǎn)量多年連增、庫存持續(xù)累積但價(jià)格中樞上行提供了支撐；臨儲(chǔ)庫存的釋放使2016-2019年的價(jià)格持續(xù)受到底部壓制；臨儲(chǔ)庫存的出清使2020-2022年使進(jìn)口大幅增加進(jìn)而強(qiáng)化了內(nèi)外盤價(jià)格聯(lián)動(dòng)。國內(nèi)玉米市場(chǎng)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)為市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，供需關(guān)系重回價(jià)格分析主線。
　　價(jià)格預(yù)判：短期面臨減產(chǎn)擾動(dòng)，向下拐點(diǎn)并未明確?；趪鴥?nèi)增產(chǎn)有限、外盤有望走強(qiáng)、飼用需求向好三個(gè)預(yù)期，我們認(rèn)為國內(nèi)玉米市場(chǎng)短期難見拐點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒊收饎?dòng)走強(qiáng)趨勢(shì)。長(zhǎng)期來看，全球氣候周期有望在明年迎來拐點(diǎn)，23/24年度全球玉米產(chǎn)量存在修復(fù)可能，同時(shí)作為全球重要玉米消費(fèi)國，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)可能在明年下半年步入本輪周期低點(diǎn)，玉米飼用需求存在走弱可能，本輪玉米價(jià)格周期拐點(diǎn)最早或?qū)⒃?3/24年度玉米上市后顯現(xiàn)。具體分析如下：
　?。?）供給端：國內(nèi)新季預(yù)計(jì)小幅增產(chǎn)，海外新季供給預(yù)計(jì)趨緊。產(chǎn)量方面，本輪極端高溫干旱天氣主要集中在南方地區(qū)，產(chǎn)量占比相對(duì)有限，而黃淮海及北部核心產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)勢(shì)較好，國內(nèi)玉米新季產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅微增。進(jìn)口方面，受夏季高溫干旱影響，北美產(chǎn)區(qū)新季減產(chǎn)明顯，同時(shí)俄烏沖突反復(fù)令烏克蘭玉米生產(chǎn)和出口明顯承壓，玉米進(jìn)口成本預(yù)計(jì)跟隨外盤維持高位。
　　（2）需求端：養(yǎng)殖端飼料需求修復(fù)，食品端消費(fèi)預(yù)期向好。畜禽養(yǎng)殖正處于盈利區(qū)間，養(yǎng)殖高景氣提振能量飼料原料需求，在主要替代品維持高價(jià)情況下，我們看好新季玉米飼用消費(fèi)。另外，近期國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，國內(nèi)食品飲料消費(fèi)有望持續(xù)修復(fù)，疊加養(yǎng)殖高景氣下玉米蛋白粉等加工副產(chǎn)品需求增加，淀粉開工率有望維持高位，玉米工業(yè)消費(fèi)有望持續(xù)回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因落地推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；惡劣天氣帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；不可控動(dòng)物疫病引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：繼續(xù)看好種業(yè)板塊周期與成長(zhǎng)共振。種子板塊作為糧價(jià)后周期，我們一方面看好糧價(jià)高景氣為頭部種企帶來的銷售提振，另一方面看好糧食供給緊張背景下，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因種子的合理有序安全推進(jìn)，2022年轉(zhuǎn)基因品種有望落地，板塊或?qū)⒂瓉碇芷诔砷L(zhǎng)共振。重點(diǎn)推薦：大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。同時(shí)糧價(jià)高景氣直接利好種植板塊，推薦優(yōu)質(zhì)稻麥種植企業(yè)蘇墾農(nóng)發(fā)，建議關(guān)注北部商品糧種植龍頭北大荒。