>> 國信證券-恩捷股份(002812)2022年三季報業(yè)績點評：隔膜出貨量穩(wěn)步提升，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利改善-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年Q3盈利12.06億元，單季盈利環(huán)比繼續(xù)提升。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收92.8億元（+73.81%），歸母凈利潤32.26億元（+83.77%）；2022年前三季度公司毛利率為49.66%（+1.38pct），凈利率為36.67%（+1.98pct） 對應22Q3營收35.23億元（+81.12%），歸母凈利潤12.06億元（+71.05%）；毛利率49.06%（-0.91pct），凈利率36.18%（-2.13pct）。公司三季度隔膜出貨量穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司盈利能力改善。
隔膜出貨量穩(wěn)步提升，多因素推升盈利能力。隔膜出貨量方面，我們估計22Q3公司出貨12.5億平，前三季度累計出貨約35.5億平，隨著新增產(chǎn)能釋放，公司10月排產(chǎn)預計達到5億平，預計四季度公司隔膜出貨量達到15.5-16.5億平，我們預計2022年全年出貨量為51-52億平。盈利方面，我們估計公司Q3單平凈利為0.9元/平，考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司涂覆比例不斷提升，全年有望達到40%。海外客戶結(jié)構(gòu)方面LG、北美客戶增量顯著，海外客戶占比將提升至30%。
隔膜產(chǎn)能節(jié)奏穩(wěn)步推進，鋁塑膜逐步貢獻利潤。22年隔膜行業(yè)繼續(xù)維持供需緊張狀況。公司擴產(chǎn)迅速，國內(nèi)規(guī)劃22年新增25條產(chǎn)線，其中21條線在Q3、Q4相繼投產(chǎn)。海外產(chǎn)線方面，匈牙利4億平基膜產(chǎn)線有序推進，美國基地基膜+涂覆產(chǎn)能投資建設(shè)中。我們預計22年底公司將達到75億平產(chǎn)能，23年底公司產(chǎn)能將超110億平，25年底公司產(chǎn)能將達到180億平，產(chǎn)能布局領(lǐng)先市場，進一步夯實公司龍頭地位。鋁塑膜方面，公司于22年年初正式啟動規(guī)劃建設(shè)江蘇睿捷共8條合計產(chǎn)能為2.8億平的鋁塑膜產(chǎn)線，目前已有2400萬平產(chǎn)能處于生產(chǎn)狀態(tài)?？紤]公司已有的無錫恩捷鋁塑膜產(chǎn)線，預計到24年公司鋁塑膜產(chǎn)能將超過4億平，伴隨產(chǎn)能逐步落地，該新業(yè)務(wù)也將為公司增厚盈利。
風險提示：下游需求不及預期；投產(chǎn)進度不及預期；原料價格上漲超預期。
投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。作為隔膜行業(yè)全球龍頭，公司加速擴產(chǎn)，不斷夯實其龍頭地位。隨著隔膜產(chǎn)品公司客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，公司盈利能力將不斷提升，同時考慮到公司將有鋁塑膜等新業(yè)務(wù)落地增厚利潤，我們維持原有盈利預測，預計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為48.57/70.71/84.36億元，同比增速分別為78.7/45.6/19.3%，攤薄EPS分別為5.44/7.92/9.46元，當前股價對應PE分別為29.2/20.0/16.8倍，維持“增持”評級。
|
|
