>> 國信證券-華新水泥(600801)2022年三季報點評：短期業(yè)績承壓，中長期發(fā)展路徑清晰-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立,陳穎,馮夢琪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
營收規(guī)模小幅下降，多因素致業(yè)績承壓。2022年1-9月，公司實現(xiàn)營收218.11億元，同比-2.86%，歸母凈利潤實現(xiàn)22.25億元，同比-37.6%，EPS為1.07元/股。其中Q3實現(xiàn)營收74.21億元，同比-3.74%，歸母凈利潤實現(xiàn)6.38億元，同比-43.3%。今年以來，受國內疫情反復和點狀式爆發(fā)影響，水泥市場需求表現(xiàn)較為低迷，三季度后，公司核心區(qū)域華中和西南地區(qū)受到極端天氣因素影響，強降雨、高溫干旱等突發(fā)事件相繼出現(xiàn)，區(qū)域限電限產，同時，燃料成本維持高位，導致公司業(yè)績承壓。
成本繼續(xù)上行，盈利能力仍承壓。2022年1-9月，公司實現(xiàn)綜合毛利率27.4%，同比-9.05pp,Q1、Q2、Q3單季度毛利率分別為26.3%、29.4%、26.3%，Q3同比-9.43pp,環(huán)比-3.10pp，單季度毛利率同比/環(huán)比均出現(xiàn)下滑主要由于水泥價格中樞下降，同時煤炭成本上升所致。費用端方面保持優(yōu)化，前三季度期間費用率實現(xiàn)12.01%（同比-0.88pp），其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為5.04%/5.25%/1.46%/0.27%，分別同比-2.1/0.15/+0.93/0.14pp，研發(fā)費用率增加較明顯主要由于公司加大研發(fā)人員及項目投入。報告期末，公司資產負債率為48.75%，較上半年進一步提高0.94pp,主要與公司發(fā)展擴張計劃有關。2022年1-9月經營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn)25.11億，同比減少29.6%，主要由于水泥銷量下降和燃料成本上漲所致。
加速推進一體化發(fā)展，陽新機制砂億噸線正式投產。今年9月20日，公司以44.8億元競得湖北省陽新縣袁廣-良畈礦區(qū)建筑石料用（熔劑、水泥）灰?guī)r礦采權，出讓年限為25年，規(guī)劃年產能約9500萬噸，用于保障黃石生產基地機制砂原料資源供應；9月27日，陽新億噸機制砂項目正式投產，標志著全球在建最大的綠色機制砂基地正式建成運營，作為公司非水泥業(yè)務的重要板塊，助力公司一體化升級發(fā)展。
風險提示：業(yè)務拓展不及預期；成本上漲超預期；需求不及預期。
投資建議：中長期發(fā)展路徑清晰，維持“買入”評級。
在公司戰(zhàn)略推進之下，一體化發(fā)展取得良好成果，非水泥業(yè)務占比持續(xù)提升，海外水泥產能布局穩(wěn)步推進，中長期來看，公司經營管理水平優(yōu)異，成長路徑清晰，綜合競爭力突出?？紤]短期水泥需求和成本的不利因素影響，下調22-24年EPS至1.45/1.95/2.52元/股（調整前為1.91/2.28/2.65元/股），對應PE為10.2/7.5/5.8x，維持“買入”評級。
|
|
