>> 中信證券-晨會-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,許英博,何翩翩 |
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▍全球產(chǎn)業(yè)2023年投資策略：香港自動駕駛可行性分析—講好下一個(gè)香港故事：以自動駕駛打造世界頂級智慧城市及綠色金融大都會
全球產(chǎn)業(yè)策略｜隨著新特首的上任和后疫情生活的復(fù)常，香港將“活起來、動起來”，再次強(qiáng)勢向世界出發(fā)。本文重點(diǎn)探討自動駕駛在香港實(shí)踐的可行性，以及如何引領(lǐng)香港打造全球頂尖智慧城市和綠色金融大都會。我們認(rèn)為，自動駕駛不但能提升社會的經(jīng)濟(jì)效益，也可讓市民的生活更智能化，符合ESG概念和本屆政府的目標(biāo)，“為市民謀幸福，為香港謀發(fā)展”。我們認(rèn)為，香港政府可在法律法規(guī)的制定和落地推進(jìn)兩方面發(fā)力，首先完善自動駕駛封閉場景（機(jī)場和港口）以及半開放場景（屋苑、校區(qū)、新發(fā)展地區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、旅游景點(diǎn)等）的落地規(guī)劃，并加速牌照發(fā)放和標(biāo)準(zhǔn)化制定，繼而為開放場景（公路干線和市內(nèi)道路）及車路協(xié)同設(shè)立路測試點(diǎn)。政府也可牽頭為自動駕駛技術(shù)企業(yè)、交通物流運(yùn)營商和車企打造生態(tài)圈閉環(huán)，并提供激勵政策。我們認(rèn)為，香港可憑借其國際金融中心的地位，以及港交所與時(shí)并進(jìn)的上市制度，打造全球自動駕駛“融資港”，以吸引更多公司和資金赴港上市及投資。
▍科技產(chǎn)業(yè)2023年投資策略—產(chǎn)業(yè)鏈再平衡，創(chuàng)新兼顧安全
前瞻研究｜展望2023年，我們認(rèn)為科技產(chǎn)業(yè)效率創(chuàng)新與安全的再平衡將成為科技產(chǎn)業(yè)投資的主線。效率維度，在當(dāng)前國際形勢、宏觀趨勢、產(chǎn)業(yè)政策背景下，堅(jiān)定看好中國科技產(chǎn)業(yè)的韌性發(fā)展機(jī)遇，維持整體向好、結(jié)構(gòu)化提速的樂觀判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注以智能汽車、智能終端、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)電商&廣告等重點(diǎn)場景高確定性筑底復(fù)蘇機(jī)遇。安全維度，復(fù)雜多變的外部環(huán)境和逆全球化趨勢將進(jìn)一步提升安全可控在科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的地位，本土科技中產(chǎn)業(yè)鏈安全、信創(chuàng)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全相關(guān)的半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、云網(wǎng)等板塊值得關(guān)注。估值維度，目前A股以及全球科技板塊的估值處在過去五年的低位，板塊相對投資價(jià)值凸顯，估值有望逐步得到修復(fù)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們建議投資人重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)安全、運(yùn)營商等戰(zhàn)略地位顯著、產(chǎn)業(yè)安全相關(guān)、業(yè)績高確定性向好的相關(guān)細(xì)分板塊。中期維度，建議關(guān)注估值低位，后續(xù)基本面與估值高確定性修復(fù)機(jī)遇的智能汽車、電池與材料、消費(fèi)電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及港股互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域。
▍債市啟明系列20221125—美債利率是否已見頂？
固定收益｜美國經(jīng)濟(jì)明年上半年步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較高，CPI初步出現(xiàn)曙光，預(yù)計(jì)未來會繼續(xù)出現(xiàn)較大緩解，因而美聯(lián)儲鷹派立場或接近頂峰。我們?nèi)跃S持此前美聯(lián)儲或于明年一季度停止加息的判斷,加息終點(diǎn)或略高于5%。雖然中短期美債利率或?qū)⒗^續(xù)跟隨政策利率上升，但美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派會增強(qiáng)遠(yuǎn)期降息預(yù)期，因而后續(xù)美聯(lián)儲更鷹派的表態(tài)對10年期美債利率的推動或較有限，10年期美債利率突破前高的風(fēng)險(xiǎn)偏低。
▍基本面量化系列：線下消費(fèi)專題—疫情擾動門店收縮，EV咖啡逆勢擴(kuò)張，國產(chǎn)品牌韌性較強(qiáng)
數(shù)據(jù)科技｜短期疫情風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域數(shù)量大于10個(gè)的城市占中國2021年GDP比例達(dá)到43%。受疫情與出行限制影響，線下客流仍處低位，10月全國客運(yùn)量同比下降41%；2022年10月末較7月末，近100樣本城市購物中心內(nèi)運(yùn)營門店數(shù)量降低9.1%，其中服裝、生活服務(wù)類運(yùn)營門店減少幅度較高，汽車、運(yùn)動消費(fèi)賽道擴(kuò)張趨勢不減，但頭部公司出現(xiàn)分化；細(xì)分賽道來看，瑜伽、咖啡、中餐、EV等細(xì)分線下賽道穩(wěn)步擴(kuò)張；品牌側(cè)建議關(guān)注受益于門店運(yùn)營規(guī)模持續(xù)上升、門店消費(fèi)環(huán)境優(yōu)化的EV、咖啡賽道國產(chǎn)品牌。
▍機(jī)器學(xué)習(xí)系列——投資應(yīng)用專題—聚焦景氣、政策與流動性，探索基本面量化投資應(yīng)用
數(shù)據(jù)科技｜基于相關(guān)性較低的多個(gè)基本面量化指標(biāo)，以線性模型構(gòu)建綜合行業(yè)配置策略。以政策情緒與景氣分位兩個(gè)因子作為行業(yè)選擇的主要信息，融入流動性因子穩(wěn)定行業(yè)配置結(jié)果，并進(jìn)行指標(biāo)融合的參數(shù)測試?；販y從2018年1月至2022年10月，策略絕對收益率、相對全行業(yè)等全配置超額收益率、相對滬深300超額收益率分別：90.02%、88.83%、102.98%，最大回撤為-16.75%，相對滬深300年度超額勝率、月度配置超額勝率、月度行業(yè)配置超額勝率分別為80%、77.27%、54.39%
▍中國能建（601868.SH/03996.HK）投資價(jià)值分析報(bào)告—電力建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)，加速轉(zhuǎn)型新能源投資
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜中國能建為全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性特大型集團(tuán)，火電重啟提速下有望充分受益。同時(shí)公司積極搶抓新能源發(fā)展機(jī)遇，根據(jù)公司規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司“十四五”新能源運(yùn)營業(yè)務(wù)收入及利潤可增長近300%。同時(shí)根據(jù)國家能源局規(guī)劃疊加電價(jià)改革落地，我們預(yù)計(jì)未來十年抽蓄建設(shè)市場增長將大幅提速，公司市場份額有望達(dá)到30%，充分受益。我們預(yù)測公司2022~2024年EPS為0.18/0.22/0.27元，考慮到公司未來三年業(yè)績復(fù)合增速預(yù)測20%左右，同時(shí)作為龍頭可享有一定估值溢價(jià)，參考可比公司中國電建、粵水電、三峽能源2023年Wind一致預(yù)期PE估值在15x左右，我們給予公司2023年P(guān)E15x，給予目標(biāo)價(jià)3.3元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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