>> 中信證券-晨會(huì)-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1663KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊帆,程強(qiáng),裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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▍ A股策略聚焦20221120—三特征預(yù)示修復(fù)行情趨勢(shì)更加明確
投資策略｜當(dāng)前市場(chǎng)從政策預(yù)期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動(dòng)的三大特征，這反而預(yù)示著全面修復(fù)行情的趨勢(shì)更加明確，目前行情正處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，直至經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，才會(huì)步入由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的下半場(chǎng)。配置上，建議繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復(fù)行情所處階段來(lái)看，隨著防疫舉措靈活調(diào)整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場(chǎng)密切關(guān)注各地適應(yīng)“二十條”的過(guò)程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時(shí)地產(chǎn)鏈的恢復(fù)節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出的特征來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回暖，活躍資金倉(cāng)位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復(fù)的節(jié)奏高度不確定，導(dǎo)致行情初期主線不清，同時(shí)修復(fù)的大方向又高度明確，導(dǎo)致交易行為高度博弈，存量調(diào)倉(cāng)、增量入場(chǎng)和低倉(cāng)位滾動(dòng)交易推動(dòng)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)
▍一周宏觀專題述評(píng)（第五十二期）—資金市場(chǎng)“錢緊”情況將逐步得到緩解
宏觀經(jīng)濟(jì)｜本周債券市場(chǎng)的大幅調(diào)整引起市場(chǎng)關(guān)注，但因?yàn)橘Y金本身沒有大量流出銀行體系疊加央行開始加大資金投放，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)開始減弱。本周公布10月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本延續(xù)了之前的結(jié)構(gòu)特征，增長(zhǎng)壓力加大，預(yù)計(jì)政策還將保持更為積極的態(tài)度。在本周三央行三季度貨政報(bào)告中也提到針對(duì)地產(chǎn)方面持續(xù)政策支持，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，我們認(rèn)為今年底、明年初仍存在降準(zhǔn)的可能性。本周外交活動(dòng)較多，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人參加了G20、APEC等重要國(guó)際會(huì)議，與各國(guó)深化溝通交流，也一定程度改善了資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
▍共同富裕系列報(bào)告之十四—規(guī)范財(cái)富積累機(jī)制：路徑與節(jié)奏
政策研究｜共同富裕的政策要求下，規(guī)范財(cái)富積累機(jī)制的核心在于縮小勞動(dòng)和資本在財(cái)富積累中的天然差距，財(cái)產(chǎn)性稅收改革或是長(zhǎng)期方向。但是，房地產(chǎn)稅方面，受限于經(jīng)濟(jì)壓力和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)或并非改革的最佳窗口期。資本利得稅和遺產(chǎn)稅方面，稅收法定原則下新稅種立法流程較長(zhǎng)，中短期內(nèi)激進(jìn)推動(dòng)的可行性很低。因此，應(yīng)從長(zhǎng)期視角下理解規(guī)范財(cái)富積累機(jī)制的政策要求。
▍債市啟明系列—居民資產(chǎn)負(fù)債表何時(shí)修復(fù)？
固定收益｜居民部門“縮表”是今年以來(lái)市場(chǎng)討論較多的話題。房?jī)r(jià)和股票下跌是居民資產(chǎn)市值縮水的直接原因，但更深層次的原因在于居民為了應(yīng)對(duì)來(lái)自收入和資產(chǎn)價(jià)格的不確定性，選擇增加儲(chǔ)蓄、降低債務(wù)和支出水平。未來(lái)居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)將取決于地產(chǎn)和居民收入何時(shí)改善，我們認(rèn)為在政策的有力支持下這一過(guò)程并不遙遠(yuǎn)，但斜率或?qū)⑷跤谝酝?br> ▍汽車行業(yè)2023年投資策略—以迂為直，以患為利
汽車｜2023年乘用車消費(fèi)內(nèi)需可能承壓，但出口的高增長(zhǎng)有望對(duì)沖內(nèi)需波動(dòng)。其中，電動(dòng)車銷量有望達(dá)到870萬(wàn)輛，混動(dòng)車型有望成為明年重要的α。智能化賽道的快速迭代和需求爆發(fā)帶給中國(guó)零部件板塊量?jī)r(jià)齊升的歷史性機(jī)遇，中國(guó)供應(yīng)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。我們重點(diǎn)推薦：1.在電動(dòng)車賽道規(guī)模效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)的整車企業(yè)，特別是在混動(dòng)賽道有布局的整車企業(yè)；2.智能化需求確定性強(qiáng)的零部件供應(yīng)商，特別是特斯拉和蔚小理的核心供應(yīng)商；3.受益于歐洲能源危機(jī)，具有全球替代能力的優(yōu)質(zhì)零部件行業(yè)龍頭。
▍潮宏基（002345.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—渠道逆勢(shì)擴(kuò)張布局疫后需求修復(fù)，入局培育鉆石鋪路新增長(zhǎng)點(diǎn)
美妝及商業(yè)｜潮宏基是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的時(shí)尚消費(fèi)品品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)為珠寶首飾和女包。疫情背景下公司加速渠道下沉、逆勢(shì)擴(kuò)張；重視品牌年輕化建設(shè)，會(huì)員人數(shù)不斷增加；與上游合作共同運(yùn)營(yíng)培育鉆業(yè)務(wù)，有望樹立新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年以來(lái)受局部疫情反復(fù)影響收入與業(yè)績(jī)承壓；隨著疫情防控措施的優(yōu)化調(diào)整，線下消費(fèi)有望得到進(jìn)一步恢復(fù)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)，看好公司疫情后業(yè)績(jī)反彈以及培育鉆業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，給予2022年15xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.4元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍際華集團(tuán)（601718.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—軍服龍頭，乘風(fēng)而起
紡織服裝｜際華集團(tuán)是中國(guó)軍需品行業(yè)領(lǐng)軍者，在軍需品行業(yè)市占率達(dá)60%，民品職業(yè)裝市占率達(dá)10%。作為軍需品行業(yè)龍頭，公司有望充分享受21新式軍隊(duì)換裝帶來(lái)的增量，同時(shí)公司在民品職業(yè)裝領(lǐng)域不斷拓展，依托于渠道和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)公司收入端有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力短期內(nèi)有望加速改善，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
▍燦瑞科技（688061.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—磁傳感器芯片龍頭，立足消費(fèi)布局車載
電子｜燦瑞科技是國(guó)產(chǎn)磁傳感器頭部芯片設(shè)計(jì)公司，目前已形成豐富產(chǎn)品矩陣，下游涵蓋消費(fèi)電子、工業(yè)、安防等領(lǐng)域，產(chǎn)品品類向光傳感器及電源管理芯片等延伸。2021年公司磁傳感芯片順利切入一線汽車廠商供應(yīng)鏈，并有望逐步帶動(dòng)電源管理芯片和光傳感器導(dǎo)入，未來(lái)料將深度受益汽車電動(dòng)化與智能化趨勢(shì)，首次覆
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