>> 中信期貨-能源轉(zhuǎn)型與碳中和2023年度策略報(bào)告：能源危機(jī)退潮，但風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)猶存-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱子悅 |
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原油——供需雙弱格局，弱平衡下油價(jià)重心或震蕩下移：1）供應(yīng)變量較多：俄油減量明年開(kāi)始體現(xiàn)，但減量不宜高估；美國(guó)增產(chǎn)相對(duì)確定，但實(shí)際兌現(xiàn)在下半年；OPEC強(qiáng)勢(shì)挺價(jià)，減產(chǎn)延續(xù)且不排除加大力度可能；伊朗供應(yīng)約有100萬(wàn)桶/日的增量，但兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)或相對(duì)推遲。2）需求關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)狀況：衰退背景下歐美經(jīng)濟(jì)體需求整體承壓，需求增長(zhǎng)的引擎回歸發(fā)展中國(guó)家，關(guān)注海外衰退深度及國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)情況。3）金融影響力度減弱：美國(guó)通脹大概率見(jiàn)頂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已較為充分計(jì)價(jià)，美債利率與美元指數(shù)或均已見(jiàn)頂，加息交易難以繼續(xù)主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)，核心矛盾或回歸基本面因素。4）展望：由于長(zhǎng)期缺乏投資，供應(yīng)彈性偏低仍將對(duì)油價(jià)下方形成支撐，考慮需求壓力，或出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，明年價(jià)格區(qū)間或?yàn)?0-100美元/桶。
動(dòng)力煤——煤炭供需趨于寬松，煤價(jià)中樞有望回落：1）國(guó)內(nèi)供應(yīng)高增速：預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量44億噸以上，但高增速需待觀察，2023年產(chǎn)量或接近持平；今年進(jìn)口有望超2.8億噸，進(jìn)口減量缺口得到國(guó)產(chǎn)增量的補(bǔ)充；2）需求增速逐步放緩：預(yù)計(jì)今年用電量同比增速4.5-5%，全年動(dòng)力煤需求同比增2.1%；隨著清潔能源裝機(jī)提升，火電增速逐步放緩，2023年煤炭需求增速或回落至1%；3）供需趨于寬松：今明兩年國(guó)內(nèi)煤炭供需逐步趨向?qū)捤?，需關(guān)注結(jié)構(gòu)性因素對(duì)行情推動(dòng)；4）海外煤價(jià)中樞回落：供需寬松打擊海外煤價(jià)中樞，但化石能源供應(yīng)仍缺乏彈性，煤價(jià)不宜低估。
天然氣——貿(mào)易格局重塑支撐氣價(jià)底部，供需矛盾緩解明年重心同比回落：1）歐洲：歐洲與俄氣實(shí)現(xiàn)硬脫鉤，LNG供應(yīng)穩(wěn)定性至關(guān)重要，總量樂(lè)觀為歐洲LNG進(jìn)口提供合理彈性，然溢價(jià)掃貨及運(yùn)輸成本使得歐用氣成本維持高位。中長(zhǎng)期隨著中東等其他市場(chǎng)加入以及新能源快速發(fā)展，天然氣消費(fèi)或加速退出，氣價(jià)重心持續(xù)回落。2）美國(guó)：本土產(chǎn)量穩(wěn)中有升，消費(fèi)不確定性較強(qiáng)，但LNG出口強(qiáng)勢(shì)，供需維持緊平衡，取暖季氣價(jià)仍有季節(jié)性上行空間，二季度后重心略有回落，但價(jià)格難回到2019年前低位。
LPG——供需雙增然增速放緩，LPG價(jià)格震蕩回落波動(dòng)收窄：1）供應(yīng)偏寬松：新增綜合煉油裝置推升國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，北美油氣增產(chǎn)帶動(dòng)國(guó)際供應(yīng)上行。2）需求增量集中于PDH：民用氣增減互現(xiàn)，PDH新增產(chǎn)能為主要需求增量但實(shí)際兌現(xiàn)量有限，調(diào)油需求穩(wěn)中有升。3）展望：LPG自身基本面邏輯性增強(qiáng)，疊加地緣事件影響減弱，油氣價(jià)格回落，明年價(jià)格重心預(yù)計(jì)震蕩回落。
歐洲電價(jià)——電價(jià)脫鉤化石能源成本道阻且長(zhǎng)，電力市場(chǎng)改革仍需努力：1）取暖季季節(jié)性上行：十二月中旬后歐洲取暖需求或明顯上升，同時(shí)核電回歸節(jié)奏不及預(yù)期，傳統(tǒng)取暖季電價(jià)仍存上行空間。2）明年重心或有回落，但空間有限，風(fēng)險(xiǎn)猶存：歐洲拋棄俄羅斯低價(jià)管道氣，轉(zhuǎn)而大量進(jìn)口LNG，抬高天然氣均價(jià)以及中期電價(jià)中樞；2023年核電水電預(yù)期較差；市場(chǎng)擔(dān)憂2023年夏季或再次發(fā)生搶氣補(bǔ)庫(kù)的情況，因此支撐遠(yuǎn)期電價(jià)保持高位。
新能源與碳中和——碳中和目標(biāo)穩(wěn)中求進(jìn)，硅料價(jià)格下跌光伏迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)：1）歐洲碳價(jià)易漲難跌：短期煤電利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)持續(xù)支撐歐洲碳價(jià)，長(zhǎng)期減排及碳中和信心不變，碳價(jià)重心或逐步上移。2）中歐美布局能源轉(zhuǎn)型與碳中和，硅料價(jià)格下跌光伏迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)：硅料價(jià)格回落，疊加中國(guó)強(qiáng)化綠證可交易、可轉(zhuǎn)讓性以提升可再生能源收益率，歐洲加速提高新能源裝機(jī)量，美國(guó)削減通脹法案持續(xù)支持可再生能源，未來(lái)各國(guó)將展開(kāi)新能源關(guān)鍵領(lǐng)域的爭(zhēng)奪。
風(fēng)險(xiǎn)因素：能源政策突變，地緣危機(jī)持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)衰退，減排意愿降低
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