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投資要點(diǎn)：
　　生豬養(yǎng)殖：把握行業(yè)上行周期。預(yù)計(jì)2023年春節(jié)前豬價(jià)仍維持高位震蕩，生豬養(yǎng)殖盈利水平在2022年10月末到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)后震蕩回調(diào)，因此2022年4季度生豬養(yǎng)殖企業(yè)整體盈利能力環(huán)比有望得到進(jìn)一步改善。考慮到生豬養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)彈性主要來源于產(chǎn)能擴(kuò)張和價(jià)格波動(dòng)，同時(shí)成本控制也是企業(yè)穿越周期牛熊的關(guān)鍵因素，建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)和產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)的豬企。
　　白羽雞：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展龍頭。生豬、肉雞市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)關(guān)聯(lián)度較高。在豬價(jià)高位震蕩下，肉雞作為替代品價(jià)格打開反彈空間，整體養(yǎng)殖盈利水平也得到大幅提升。圣農(nóng)發(fā)展作為白羽肉雞肉制品加工龍頭企業(yè)，近年來向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延申布局。公司自研品種“圣澤901”推出后打破了國(guó)外的技術(shù)壟斷，有效保障了上游穩(wěn)定供應(yīng)，且其優(yōu)異的性能為公司養(yǎng)殖環(huán)節(jié)奠定了成本優(yōu)勢(shì)，公司有望率先受益于行業(yè)景氣度的回升。
　　飼料：關(guān)注養(yǎng)殖后周期景氣復(fù)蘇。2022年下半年，全國(guó)飼料總產(chǎn)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，受益于下游畜禽養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能的回升，有望進(jìn)一步帶動(dòng)飼料產(chǎn)銷量增長(zhǎng)。從成本端來看，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張得到緩解，豆粕價(jià)格迎來高位回調(diào)，玉米價(jià)格持續(xù)上行空間有限，飼料成本高位運(yùn)行的壓力有望改善。飼料行業(yè)有望同時(shí)受益于產(chǎn)能增加和盈利水平的恢復(fù)。
　　種業(yè)：政策東風(fēng)下迎來黃金發(fā)展期。隨著行業(yè)配套法規(guī)的不斷完善，我國(guó)生物育種商業(yè)化已經(jīng)到來，2022年將成為生物育種元年，對(duì)于前期獲得轉(zhuǎn)基因生物安全證書的企業(yè)來說意義重大，相關(guān)上市公司有望受益于行業(yè)集中度和利潤(rùn)率的雙重提升。
　　投資建議：我們認(rèn)為豬企業(yè)績(jī)尚未完全體現(xiàn)出養(yǎng)殖盈利水平的提升，在豬價(jià)高位震蕩下，生豬養(yǎng)殖公司有望進(jìn)一步釋放盈利彈性。畜禽生產(chǎn)產(chǎn)能觸底回升，將進(jìn)一步拉動(dòng)飼料需求，疊加成本端壓力的緩解，飼料企業(yè)盈利能力有望迎來周期復(fù)蘇。同時(shí)處于政策預(yù)期下的種業(yè)，行業(yè)或?qū)⒂瓉須v史性變革。目前板塊估值仍處于相對(duì)低位，有望迎來估值回歸，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注牧原股份、天康生物、圣農(nóng)發(fā)展、海大集團(tuán)、新希望、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng)；生豬、肉雞價(jià)格不及預(yù)期；禽流感、非洲豬瘟等動(dòng)物疫病的發(fā)生；我國(guó)生物育種商業(yè)化不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。