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事件:
　　公司公告2022年Q3財(cái)報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收704.70億元（ YoY9.7%,QoQ+0.4%），毛利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)117.22億元（YoY-22%,QoQ0%），Non GAAP經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)21.17億元（YoY-59%,QoQ+2%）。
　　我們的觀點(diǎn):
　　整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司2022年Q3營(yíng)收、毛利潤(rùn)與Non GAAP經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)同比去年均出現(xiàn)不同程度下滑，但Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)環(huán)比Q2略有改善。當(dāng)中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)和IoT生活與消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比去年出現(xiàn)較大幅度下滑，而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入經(jīng)營(yíng)韌性相對(duì)較強(qiáng)，同比下修幅度相對(duì)較小。
　　運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)：公司堅(jiān)持「手機(jī)×AIoT」的核心策略，注重用戶(hù)體驗(yàn)并提升產(chǎn)品性能，用戶(hù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司各業(yè)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢(shì)：1）出貨量：2022Q3小米智能手機(jī)全球出貨量為40.2百萬(wàn)臺(tái)（YoY-8.4%，QoQ+2.8%），市占率為13.6%，出貨量排名全球第三。2）：MIUI月活躍用戶(hù)數(shù)：2022Q3全球的MIUI月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)到5.64億，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，而國(guó)內(nèi)MIUI月活躍用戶(hù)數(shù)則達(dá)到了1.41億，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。3）AIoT已鏈接設(shè)備數(shù)：2022年Q3公司AIoT連接設(shè)備數(shù)達(dá)到5.58億，環(huán)比增長(zhǎng)6.0%，而擁有5件及以上AIoT設(shè)備用戶(hù)數(shù)為0.11億，環(huán)比增長(zhǎng)6.0%。
　　智能手機(jī)業(yè)務(wù)：受外部不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，智能手機(jī)消費(fèi)行業(yè)景氣度不高，2022年Q3智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入425.14億元(YoY-11.1%，QoQ+0.6%)，毛利率為8.9%，小米手機(jī)出貨量同比下降8.4%為40.2百萬(wàn)部，ASP同比下降3.0%為1058.2元，小米堅(jiān)定“小米”與“紅米”雙品牌戰(zhàn)略，滲透各個(gè)購(gòu)買(mǎi)力層級(jí)群體，強(qiáng)化手機(jī)拍照與快充功能特性，持續(xù)提升產(chǎn)品力。
　　IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品：AIoT平臺(tái)引力提升，各平臺(tái)核心數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升。2022Q3 IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入190.59億元( YoY-9.0%，QoQ-3.8%)，毛利率為13.5%。小米堅(jiān)定堅(jiān)持「手機(jī)×AIoT」的核心戰(zhàn)略，并持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略落地。2022Q3智能電視全球出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，非印度之外的國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)形勢(shì)喜人；可穿戴產(chǎn)品中的TWS耳機(jī)以及智能手表連接用戶(hù)中超50%來(lái)自公司的高端手機(jī)產(chǎn)品用戶(hù)，已形成流量反哺。
　　互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：2022Q3互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收70.67億元（（YoY3.7%,QoQ+1.4%），整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。2022年Q3廣告業(yè)務(wù)收入為47億元（QoQ+2.9%），通過(guò)強(qiáng)化服務(wù)運(yùn)營(yíng)與海外合作關(guān)系實(shí)現(xiàn)了海內(nèi)外平穩(wěn)上升，游戲業(yè)務(wù)通過(guò)多舉辦線下活動(dòng)使得逆勢(shì)取得10億元，而增長(zhǎng)服務(wù)則通過(guò)豐富電視內(nèi)容獲得了超過(guò)500萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)的青睞。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：鑒于當(dāng)前全球宏觀環(huán)境存在較大不確定性，手機(jī)消費(fèi)2022Q3未見(jiàn)明顯復(fù)蘇拐點(diǎn)，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為2920.39/3170.27/3462.95億元，2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為93.24/130.51/158.76億元，對(duì)應(yīng)基本EPS為0.37/0.52/0.64元，對(duì)應(yīng)P/E倍數(shù)為23.25X/16.61X/13.65X?；诠臼謾C(jī)業(yè)務(wù)ASP穩(wěn)步提升，智能硬件業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)乃至智能汽車(chē)業(yè)務(wù)廣闊的發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，手機(jī)、智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；地緣政治沖突，導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷；技術(shù)跨越替代，顛覆當(dāng)前技術(shù)路線；疫情影響，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇