>> 國(guó)海證券-策略專(zhuān)題研究報(bào)告：如何看中字頭的崛起？-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大?。?/td>
| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
胡國(guó)鵬,袁稻雨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
核心要點(diǎn)：
1、近期中字頭指數(shù)表現(xiàn)較好，回顧歷史，中字頭指數(shù)同國(guó)企改革具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，中字頭指數(shù)有著3輪比較明顯的超額收益階段，且持續(xù)時(shí)間不斷增長(zhǎng)，代表著國(guó)企改革由炒“概念”向投“價(jià)值”的過(guò)渡。
2、具體來(lái)看，2015年6-9月為國(guó)企改革頂層文件出臺(tái)的概念炒作時(shí)期；2016年9月-2017年4月為首批混改試點(diǎn)標(biāo)的估值重塑時(shí)期；2021年至2022年則為國(guó)企改革擴(kuò)圍升級(jí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)并購(gòu)重組的主旋律期。
3、值得注意的是，國(guó)企改革相關(guān)概念股的超額收益基本出現(xiàn)在慢?；蛐苁袝r(shí)期，企業(yè)在市場(chǎng)估值偏低時(shí)更易引入戰(zhàn)略投資者以及整合重組資產(chǎn)，而在牛市時(shí)期國(guó)企改革概念則彈性較弱。
4、回到當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上表示“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”，給予了中字頭企業(yè)估值修復(fù)的動(dòng)力，國(guó)企改革三年行動(dòng)收官標(biāo)志著改革步入深化新階段，2023年是改革大年，后續(xù)關(guān)注新的頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)以及2023年國(guó)企改革的最新方向。
5、當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)壓力大，政策和改革預(yù)期強(qiáng)的背景下，階段性從主題角度考慮中字頭指數(shù)。推薦關(guān)注兩個(gè)維度，一是中字頭指數(shù)的核心基建領(lǐng)域，為今明兩年穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐項(xiàng)，二是2022年5月國(guó)資委出臺(tái)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》中提及的科技創(chuàng)新與ESG方向。
摘要：
1、近期中字頭指數(shù)表現(xiàn)較好，回顧歷史，中字頭指數(shù)同國(guó)企改革具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，中字頭指數(shù)有著3輪比較明顯的超額收益階段，且持續(xù)時(shí)間不斷增長(zhǎng)，代表著國(guó)企改革由炒“概念”向投“價(jià)值”的過(guò)渡。分別為2015年6-9月；2016年9月-2017年4月、和2021年至2022年。
2、具體來(lái)看，2015年6-9月為國(guó)企改革頂層文件出臺(tái)的概念炒作時(shí)期；2016年9月-2017年4月為首批混改試點(diǎn)標(biāo)的估值重塑時(shí)期；2021年至2022年則為國(guó)企改革擴(kuò)圍升級(jí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)并購(gòu)重組的主旋律期。2015年8月24日《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，標(biāo)志著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)正式落地；2016年7月，我國(guó)公布了第一批混合所有制改革企業(yè)名單，聯(lián)通集團(tuán)等重點(diǎn)企業(yè)混改方案逐漸明確，混改持續(xù)向各省推廣；2021年8月第二批區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)啟動(dòng)，12月中國(guó)稀土集團(tuán)的組建以及中國(guó)船舶的啟動(dòng)重組；2022年，國(guó)企改革三年行動(dòng)步入收官之年，國(guó)企專(zhuān)業(yè)化整合提速，11月騰訊與中國(guó)聯(lián)通合作設(shè)立混改新公司，將國(guó)企改革進(jìn)一步推向大眾的視野。
3、值得注意的是，國(guó)企改革相關(guān)概念股的超額收益基本出現(xiàn)在慢?；蛐苁袝r(shí)期，企業(yè)在市場(chǎng)估值偏低時(shí)更易引入戰(zhàn)略投資者以及整合重組資產(chǎn)，而在牛市時(shí)期國(guó)企改革概念則彈性較弱。一方面在于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)并購(gòu)重組及整合上市易發(fā)生在市場(chǎng)相對(duì)偏弱時(shí)期，這一階段大型國(guó)企可通過(guò)較低成本的并購(gòu)重組，同時(shí)市場(chǎng)法資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估也使得混改入股價(jià)格也相對(duì)偏低，因此國(guó)有企業(yè)更易在這一時(shí)期通過(guò)一系列改革與重組提升公司價(jià)值。另一方面在于市場(chǎng)偏弱時(shí)期行業(yè)輪動(dòng)速度加快，市場(chǎng)缺乏明顯的行業(yè)主線(xiàn)時(shí)，包含較多行業(yè)成分的主題概念投資往往表現(xiàn)亮眼，特別是央企往往具備逆周期以及高股息屬性，易在市場(chǎng)存在不確定性與分歧時(shí)凸顯防御價(jià)值。
4、回到當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上表示“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”，給予了中字頭企業(yè)估值修復(fù)的動(dòng)力，國(guó)企改革三年行動(dòng)收官標(biāo)志著改革步入深化新階段，2023年是改革大年，后續(xù)關(guān)注新的頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)以及2023年國(guó)企改革的最新方向。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“深化國(guó)資國(guó)企改革”，提出“推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。國(guó)資委也在11月提出“乘勢(shì)而上開(kāi)展新一輪深化國(guó)資國(guó)企改革專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)”，標(biāo)志著國(guó)企改革作為長(zhǎng)期性工作即將進(jìn)入深化新階段。
5、當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)壓力大，政策和改革預(yù)期強(qiáng)的背景下，階段性從主題角度考慮中字頭指數(shù)。推薦關(guān)注兩個(gè)維度，一是中字頭指數(shù)的核心基建領(lǐng)域，為今明兩年穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐項(xiàng)，二是2022年5月國(guó)資委出臺(tái)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》中提及的科技創(chuàng)新與ESG方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期等。
|
|
