>> 國泰君安-小米集團-W(1810.HK)2022年三季報點評：營收凈利環(huán)比改善，復雜環(huán)境下仍顯韌性-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳笑 |
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本報告導讀：
Q3營收及調整后凈利環(huán)比實現小幅提升，彰顯經營韌性，雖智能手機ASP略下降、但中國大陸地區(qū)實現正增長，且高價格帶市占率提升；靜待造車業(yè)務繼續(xù)順利推進。
摘要：
維持增持。Q3營收約704.7億元/-9.7%，調整后凈利潤約21.17億元/-59.1%，全球宏觀環(huán)境、國內疫情反復仍有影響，但環(huán)比實現正增?？紤]到近期疫情反復，下調預測2022-24年經調整凈利至87/123/146億元(原91/124/148億元)，增速-60/40/19%，維持增持。
Q3智能手機全球份額保持穩(wěn)定，歐洲市場份額反超蘋果。1)據Canalys等，Q3全球智能手機出貨量2.98億臺同比-9%/環(huán)比+4%、中國大陸0.7億臺同比-11%/環(huán)比+4%，公司全球出貨量40.2百萬臺，同比-8.4%/環(huán)比+2.8%，市場份額約13.6%保持穩(wěn)定；國內出貨量900萬臺，市場份額約13%/環(huán)比-1pct；2)因境外市場增加促銷力度，Q3智能手機ASP約1058.2元同比3%/環(huán)比-2.2%，但中國大陸ASP同增約9%；3)Q3在歐洲市占率23.3%排名第二，中東排名第二，拉美/非洲排名第三，多個地區(qū)份額提升；4)部分核心數據：截至9月底AIoT平臺已連接IoT設備(不含智能手機及筆記本電腦)558.3百萬臺/+39.5%；9月全球MIUI月活563.9百萬/+16.1%，小愛同學月活114.6百萬/+9%，米家App月活72.4百萬/+20.9%。
Q3智能手機毛利率環(huán)比略提升，IoT毛利率提高。1)分業(yè)務收入：智能手機收入425.1億元/-11.1%占比60.3%；IoT為190.6億元/-9%占比27%；互聯網服務70.7億元/-3.7%占比10%；2)境外：Q3收入356億元/-13%占比50.5%，環(huán)比有提升；3)Q3整體毛利率16.6%/-1.7pct，環(huán)比-0.2pct；其中智能手機8.9%/-3.9pct因境外促銷力度增強及存貨減值撥備增加，但環(huán)比有提升；IoT為13.5%/+1.9pct因智能大家電毛利率提升及核心零部件價格下降；互聯網服務72.1%/-1.5pct因廣告及金融科技毛利率下降；4)加碼研發(fā)與高端化，研發(fā)開支41億元/+25.7%，因汽車等創(chuàng)新業(yè)務研發(fā)開支增加；銷售及推廣費用開支49億元同比基本保持穩(wěn)定。
造車業(yè)務穩(wěn)步推進，去庫存已取得良好進展。1)Q1-Q3智能汽車投入分別約4/6/8.3億元；2)智能手機去庫存取得積極進展，有望帶動毛利率回升；3)繼續(xù)執(zhí)行高端化戰(zhàn)略，高價格帶市占率穩(wěn)步提升；4)雙11全渠道GMV超170億元，包攬?zhí)熵?、京東、拼多多和抖音各平臺安卓手機品牌銷量及銷售額第一；5)截至Q3末中國大陸線下零售店約10,600家，門店優(yōu)化效率仍是核心；且繼續(xù)推進與京東到家、美團等合作的線上線下融合業(yè)務。
風險提示：疫情反復，地緣政治風險，供應商供貨風險，匯率波動等
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