>> 興業(yè)證券-中資美元債跟蹤筆記(四十一)：政策頻出，境外地產(chǎn)債波動加大-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大?。?/td>
| 3858KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,羅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
一、中資美元債一級市場：10月中資美元債凈融資規(guī)模為負(fù)
凈融資規(guī)模為負(fù)，金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債成為發(fā)行主力。從行業(yè)分布來看，中資美元債中金融服務(wù)、化工產(chǎn)品和城投債行業(yè)10月的發(fā)行規(guī)模位居前三。從具體行業(yè)來看，10月共有1只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行，分屬于1個發(fā)行主體，發(fā)行規(guī)模為1.19億美元，環(huán)比有所下降（上月發(fā)行規(guī)模為22.18億美元）。銀行業(yè)發(fā)行12只中資美元債，環(huán)比有所上升；城投平臺共發(fā)行4只中資美元債，發(fā)行數(shù)目比上月下降。
二、中資美元債二級市場：美國國債收益率深度倒掛
10月美債短端和長端收益率均上行，美國國債收益率倒掛程度加深。美聯(lián)儲偏激進(jìn)的加息措施進(jìn)一步加大了市場對于美國經(jīng)濟(jì)壓力風(fēng)險的波動預(yù)期，包括美聯(lián)儲官員對于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較的調(diào)整影響了市場對于年內(nèi)加息概率預(yù)期上調(diào)，8-10月美債收益率持續(xù)在走高，四季度預(yù)計也將維持高位。
10月亞洲美元債市場回報率大多上行。馬來西亞和印尼高收益美元債指數(shù)、馬來西亞、印尼和韓國美元債總指數(shù)及投資級美元債指數(shù)的回報率均環(huán)比上行，韓國和中國高收益美元債指數(shù)、中國投資級美元債指數(shù)和美元債總指數(shù)的回報率均環(huán)比下行。其中，印尼投資級美元債指數(shù)回報率環(huán)比上行5.81%，上行幅度最大；中國高收益美元債指數(shù)回報率環(huán)比下行6.79%，下行幅度最大。
三、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)
10月中資美元債整體收益率均上行。分板塊來看，投資級債券收益率上行1.68%，高收益?zhèn)找媛噬闲?0.74%。利差方面，10月整體中資美元債利差上行453.23BP，投資級中資美元債利差環(huán)比上行174.81BP，高收益中資美元債利差環(huán)比上行3987.23BP。
投資級和高收益的房地產(chǎn)債利差走勢均上行。其中房地產(chǎn)投資級債券利差環(huán)比走闊908.82BP，房地產(chǎn)高收益級債券利差環(huán)比走闊5686.54BP。雖然政策層面繼續(xù)邊際放松，但就市場表現(xiàn)而言并未改變對于地產(chǎn)行業(yè)的謹(jǐn)慎和偏悲觀的看法。近期政策邊際層面的正向加碼在持續(xù)確認(rèn)，然而從房地產(chǎn)行業(yè)整體再融資鏈條的脆弱性考慮，政策具體的執(zhí)行情況是當(dāng)前境內(nèi)以及境外債券投資者更需要關(guān)注的要點(diǎn)，這影響著房企的信用修復(fù)節(jié)奏和層次，這個過程可能時間較長并且其中的信用分化也將持續(xù)。
四、當(dāng)月活躍券及活躍主體跟蹤
市場關(guān)注熱度聚集地產(chǎn)。10月熱度排名前15的中資美元債發(fā)行企業(yè)中房企占比達(dá)六成。除了房地產(chǎn)行業(yè)，財產(chǎn)及意外險硬件、餐飲、公用設(shè)施和銀行也是市場熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。而從活躍券表現(xiàn)來看，10月中資美元債活躍券的估值收益率大多環(huán)比上行。其中，投資級活躍個債的估值波動區(qū)間較小，無評級活躍債券的估值波動區(qū)間相對較大。
風(fēng)險提示：美國貨幣政策變動、國內(nèi)信用風(fēng)險事件以及行業(yè)政策的不確定性
|
|
