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周觀點(diǎn)：政策端：近期民企融資改善“第二支箭”陸續(xù)落實(shí)中，以及各大銀行加大力度給予房企授信額度，同時(shí)央行定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，房企融資逐步好轉(zhuǎn)；銷售端：近期杭州、成都、西安等強(qiáng)二線城市繼續(xù)放松限購，越來越多城市放松限購或逐步帶動(dòng)市場銷售回暖；我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策積極催化，而有代表性的城市限購放松將刺激銷售逐步回暖，政策催化加速向?qū)嶋H需求傳導(dǎo)；雖然短期多地疫情反復(fù)會(huì)影響基本面數(shù)據(jù)修復(fù)，但政策趨勢已然向上，最難階段已經(jīng)過去，板塊跟隨市場的調(diào)整都將是配置良機(jī)；一方面，消費(fèi)建材盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，Q3以來大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善；另一方面，微觀信號已反映需求逐步好轉(zhuǎn)，同時(shí)2023年提前批專項(xiàng)債額度下達(dá)，多省份額度相比22年明顯增長，基建端也有望更快形成實(shí)物量。按推薦順序建議重點(diǎn)關(guān)注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標(biāo)擴(kuò)容，有效對沖地產(chǎn)下行帶來的壓力，明年還有瀝青價(jià)格回落的預(yù)期，毛利率繼續(xù)改善）；其次是三棵樹、堅(jiān)朗五金（行業(yè)細(xì)分龍頭，市場認(rèn)可度高）；然后兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長）；偉星新材、北新建材（經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流好）；青鳥消防（擴(kuò)品類支撐收入高增長）。其次，從盈利周期來看，浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進(jìn)入采暖季，天然氣價(jià)格進(jìn)一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價(jià)格觸底，而Q4將是“保交樓”的高峰期，竣工周期或有支撐，新的供需緊平衡狀態(tài)下或支撐玻璃新一輪上漲，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　玻璃：浮法玻璃供給側(cè)持續(xù)調(diào)整，光伏玻璃提價(jià)落地。進(jìn)入11月下旬以來，持續(xù)高位運(yùn)行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，浮法玻璃冷修停產(chǎn)產(chǎn)能升至年內(nèi)高位。我們認(rèn)為，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，供給進(jìn)入收縮階段，隨著進(jìn)入采暖季，天然氣價(jià)格將進(jìn)一步上漲，成本端壓力繼續(xù)加大，或加速行業(yè)生產(chǎn)線冷修，行業(yè)供給收縮行業(yè)供需有望重回緊平衡狀態(tài)；而價(jià)格的反彈仍需關(guān)注需求的恢復(fù)，11月以來地產(chǎn)放松政策再次提速，政策進(jìn)入“全面呵護(hù)期”，從供需兩側(cè)出發(fā)維穩(wěn)房地產(chǎn)市場；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交樓背景下，新開工加速向竣工傳導(dǎo)支撐需求，目前仍處于大的竣工周期，明年開春需求有望集中釋放；同時(shí)龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。本周我們觀察到，光伏玻璃漲價(jià)落地后，成交進(jìn)入平穩(wěn)期。建議關(guān)注浮法龍頭旗濱集團(tuán)、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科。
　　消費(fèi)建材：板塊迎最佳修復(fù)窗口。進(jìn)入四季度，消費(fèi)建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策博弈態(tài)勢，并且政策面已明顯向好，基本面或于四季度迎來拐點(diǎn)。政策面更新，交易商協(xié)會(huì)推進(jìn)下，民企融資改善“第二支箭”陸續(xù)落實(shí)中，目前龍湖、新城、美的置業(yè)授信額度已獲受理，萬科280億已表達(dá)意向。后續(xù)資金支持方面，11月23日至24日，中國銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行等六大行先后與萬科、龍湖集團(tuán)、金地集團(tuán)、碧桂園、美的置業(yè)等房企簽訂合計(jì)超9000億元授信額度。民企融資端獲國有銀行背書迎實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)；基本面情況來看，10月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同比環(huán)比繼續(xù)下行，尚未迎來拐點(diǎn)，成本端，四季度消費(fèi)建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價(jià)格持續(xù)回落，Q4毛利率有望率先改善。我們認(rèn)為此輪政策首先利好竣工端需求釋放，民營地產(chǎn)商融資端改善將從實(shí)際層面落實(shí)“保交樓”政策，同時(shí)疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化將減少地方管控對工程施工進(jìn)程的影響，當(dāng)前建筑行業(yè)對材料和施工標(biāo)準(zhǔn)逐漸提升，消費(fèi)建材龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，更有望走出α特征，加速提升市場份額。建議關(guān)注貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
　　玻纖：價(jià)格漲后趨穩(wěn)，Q4需求支撐價(jià)格仍有上漲空間。玻纖最新庫存數(shù)據(jù)顯示行業(yè)庫存水平居于2017年以來的歷史高位，10月末行業(yè)庫存接近67.32萬噸，但環(huán)比下降2.67萬噸，系年內(nèi)首次出現(xiàn)庫存回落。我們認(rèn)為，庫存回落主要系下游需求邊際好轉(zhuǎn)，其中基建市場來自貿(mào)易商、加工廠，以及深加工企業(yè)訂單出現(xiàn)增長，風(fēng)電市場自9月以來需求量逐步回升，10月風(fēng)電企業(yè)已進(jìn)入排產(chǎn)狀態(tài)，年末將進(jìn)入排產(chǎn)高峰期，預(yù)計(jì)將持續(xù)支撐玻纖需求回暖。供需關(guān)系修復(fù)情況下，我們認(rèn)為玻纖價(jià)格9月基本筑底，目前已逐步走出底部區(qū)間，年末風(fēng)電市場需求回暖下價(jià)格依然有上漲空間。我們認(rèn)為，玻纖作為典型順周期品種，短期由于經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)入下行周期，但隨著價(jià)格降至中小企業(yè)成本線且下游需求逐步修復(fù)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。從跟蹤的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需