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11月23日，公司發(fā)布22Q3財(cái)報(bào)，公司22Q2實(shí)現(xiàn)營收705億元（YoY -9.73%，QoQ +0.43%），高于彭博一致預(yù)期0.45%；Non-GAAP凈利潤21.2億元（YoY -59.1%，QoQ +1.73%），高于一致預(yù)期6.70%。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)季度數(shù)據(jù)逐漸回暖，高端化逐步顯現(xiàn)但海外市場拖累ASP
　　22Q3手機(jī)業(yè)務(wù)營收425億元（YoY -11.1%，QoQ +0.58%），低于一致預(yù)期0.44%，毛利率8.90%（YoY -3.89pct，QoQ +0.23pct），低于一致預(yù)期0.14pct。手機(jī)出貨量4020萬臺(tái)（YoY -8.43%，QoQ +2.81%），低于一致預(yù)期0.46%。手機(jī)ASP 1058元（YoY -2.96%，QoQ -2.17%），低于一致預(yù)期1.58%。
　　總體來說，除ASP表現(xiàn)較一致預(yù)期有所差距，手機(jī)業(yè)務(wù)其他指標(biāo)總體符合預(yù)期，呈現(xiàn)季度回暖的趨勢。我們認(rèn)為公司手機(jī)業(yè)務(wù)在中國大陸發(fā)展繼續(xù)向好，且高端化砥礪前行，ASP下滑主要受海外拖累，我們預(yù)計(jì)這種國內(nèi)ASP提升，海外ASP保持穩(wěn)定或微降的局面還將在Q4持續(xù)。
　　ASP同比、環(huán)比和與一致預(yù)期相比均表現(xiàn)一般的主要原因是海外市場疲軟，促銷力度增加導(dǎo)致，但中國大陸市場部分彌補(bǔ)了這一情況。具體來說，22Q3全球手機(jī)出貨量繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，出貨量降低至2.98億部，同比下降9%。三星、蘋果保持前兩位，份額分別為21%和15%，公司排名第三，市占率14%，與去年同期持平。而全球手機(jī)出貨量的疲軟主要是受歐洲和印度市場拖累。歐洲市場受能源危機(jī)影響，導(dǎo)致必須消費(fèi)增加，可選消費(fèi)減少；印度市場受排燈節(jié)影響，慶?；顒?dòng)占用了資金和時(shí)間。為了應(yīng)對上述影響，保住相應(yīng)市占率，公司加大了海外促銷力度，海外ASP相應(yīng)下降。
　　中國大陸市場部分彌補(bǔ)了海外市場的疲軟，22Q3公司推出了多款高端機(jī)，包括Xiaomi MIXFold 2、Xiaomi 12SUltra等，推動(dòng)中國大陸地區(qū)手機(jī)ASP同比增長9%，高端手機(jī)發(fā)貨量同比增長14%。公司逐步通過ASP和高端手機(jī)發(fā)貨量的表現(xiàn)證明高端化進(jìn)程。同時(shí)，高端手機(jī)銷量的增加也推動(dòng)毛利率水平環(huán)比改善。
　　出貨量同比降幅明顯但環(huán)比改善。整體出貨量同比增速目前仍然不容樂觀，但我們看到同比降幅收窄和環(huán)比改善。22Q3出貨量同比增長2.81%，降幅環(huán)比收窄17.7pct，我們認(rèn)為22Q3公司推出的兩款中高端手機(jī)是推動(dòng)出貨量環(huán)比增長的主要原因。
　　展望未來，我們認(rèn)為中國大陸地區(qū)受益于23Q413系列發(fā)布，對22Q4的出貨量和ASP保持樂觀態(tài)度，或繼續(xù)小幅增長。我們認(rèn)為海外市場新機(jī)發(fā)布具有滯后效應(yīng)，發(fā)布時(shí)間、宣發(fā)均較國境內(nèi)滯后，13系列所帶來的的增量或延后至23Q1，且海外整體手機(jī)消費(fèi)疲軟，因此判斷海外22Q4出貨量和ASP保持穩(wěn)定或小幅下滑，23Q1或因新機(jī)周期和年末促銷出現(xiàn)回升。
　　宏觀環(huán)境導(dǎo)致IOT業(yè)務(wù)整體下滑，電視和空調(diào)表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　22Q3 IOT業(yè)務(wù)營收191億元（YoY -8.79%，QoQ -3.80%），低于一致預(yù)期1.50%，毛利率13.5%（YoY +1.90pct，QoQ -0.79pct），低于一致預(yù)期0.23pct。
　　同手機(jī)消費(fèi)一樣，22Q3全球IOT類消費(fèi)大盤仍表現(xiàn)較差，導(dǎo)致IOT業(yè)務(wù)受到較大影響。但公司電視業(yè)務(wù)和空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，部分彌補(bǔ)了這種頹勢。且電視和空調(diào)也是公司IOT業(yè)務(wù)最大的貢獻(xiàn)者，因此我們著重對電視和空調(diào)進(jìn)行分類討論。
　　電視方面，全球電視消費(fèi)疲軟下，公司電視業(yè)務(wù)逆勢增長。根據(jù)Trend Force預(yù)測，22年全球電視出貨量約2.02億臺(tái)，為十年新低。而22Q3公司電視全球發(fā)貨量達(dá)到330萬臺(tái)，同比增長9.3%，保持在全球前5位，且海外市場發(fā)貨量創(chuàng)造歷史新高。我們認(rèn)為這和公司電視較高的性價(jià)比有關(guān)。與手機(jī)一樣，高端電視屬于可選消費(fèi)，受沖擊較大，而根據(jù)我們的測算，公司電視在相同配置下較傳統(tǒng)海外品牌價(jià)格低約40.7%，勢必沖擊海外傳統(tǒng)品牌銷量。
　　空調(diào)方面，米家品牌逐步被人認(rèn)可，銷量同比增長70%。公司空調(diào)22Q3出貨量100萬臺(tái)，同比增長70%，同比大幅增長的原因是與去年同期相比，公司空調(diào)的品牌逐步被認(rèn)可，而價(jià)格又具備優(yōu)勢，因此迅速搶占市場。根據(jù)京東數(shù)據(jù)，公司空調(diào)1匹型號售價(jià)在2000元上下，低于同類產(chǎn)品約20%，而在安裝、質(zhì)量方面相卻不大，性價(jià)比凸顯。安裝方面，公司供基礎(chǔ)免費(fèi)上門安裝（不包含移機(jī)、拆裝機(jī)、打孔和高空作業(yè)費(fèi)等），目前覆蓋全國大部分省市，包括新疆、西藏的部分核心市區(qū)。質(zhì)量方面，公司空調(diào)壓縮機(jī)采用美芝或海立，但在冷凝器上與傳統(tǒng)品牌略有差距。總體來說，高性價(jià)比和品牌的逐步被認(rèn)可促進(jìn)公司空調(diào)業(yè)務(wù)同比增幅較快。
　　展望未來，我們對海外電視業(yè)務(wù)和中國大陸的空調(diào)業(yè)務(wù)繼續(xù)持樂觀態(tài)度。電視方面，我們認(rèn)為海外可選消費(fèi)受到?jīng)_擊較大，且由于能源危機(jī)等事件這種趨勢還將保持，性價(jià)比較高的電視對海外消費(fèi)更有吸引力。而空調(diào)方面，我們對空調(diào)業(yè)務(wù)中國大陸未來一至兩年的增速均表示樂觀，這是由內(nèi)生和外生兩方面因素所做出的推斷。
　　內(nèi)生因素來看，空調(diào)是公司IOT業(yè)務(wù)最新的主打產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)、安裝與售后上已逐步趕超傳統(tǒng)品牌，但做工細(xì)節(jié)仍有待提高，總體保