>> 國金證券-汽車及汽車零部件行業(yè)研究周報：鈉電產業(yè)化將至，關注材料端放量-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅,邱長偉,姜超陽 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周行業(yè)重要變化
價格：11月25日，氫氧化鋰報價57.50萬元/噸，較上周持平；碳酸鋰報價59.30萬元/噸，較上周下降1.17%。2、終端：11月14-29日，電車上險13.0萬輛，同/環(huán)比+64.4%/ +8%，較上月+21%，滲透率32.4%，(此外，T出口3艘，預計1.5萬輛)。
本周核心觀點：
鈉電產業(yè)化已至黎明前。高鋰價下，鈉電產業(yè)化趨勢不可逆。近期對于鈉電產業(yè)化進度分歧較大，主要在于目前鈉電的成本可能高于磷酸鐵鋰成本。我們認為，高鋰價背景下，鈉電產業(yè)化正在加速，而產業(yè)化關鍵在于材料端，彈性在于制造端。由于材料體系尚未定型，導致材料端（正負極、電解液）未形成規(guī)?；?，實際鈉電BOM成本約為0.59元/Wh，材料規(guī)?；髮⑾陆抵?.28元/Wh，材料端的放量是產業(yè)化關鍵標志，具備潛在大規(guī)模穩(wěn)定供應能力的材料廠有望率先受益。
從材料行業(yè)屬性看，存在產業(yè)協同&產業(yè)變革兩條線。1）產業(yè)協同：正極層狀氧化物與現有三元工藝接近，現有正極廠商具有一定先發(fā)優(yōu)勢。普魯士路線關鍵在于原材料，具有上游氰化物廠商具有顯著競爭優(yōu)勢。聚陰離子生產工藝與磷酸鐵鋰相近。2）產業(yè)變革：硬碳與現有負極材料生產工藝不同，且亦是鈉電與鋰電材料變革核心賽道。硬碳樹脂基、生物質各有優(yōu)劣，核心在于規(guī)?；芰Α?br> 投資建議：鈉電產業(yè)鏈：1）正極：三種路線具有發(fā)展空間，推薦振華新材，建議關注美聯新材、七彩化學。2）負極：硬碳確定性較強，建議關注元力股份、圣泉集團、貝特瑞。3）電解液：推薦多氟多。4）電池：推薦寧德時代，建議關注維科技術、傳藝科技。全產業(yè)鏈：節(jié)奏上看，目前電車處于政策逐步走向右側基本面左側階段，市場前期對明年行業(yè)的景氣度預期非常悲觀，近期政策刺激的預期使得悲觀得到部分修復。從目前分析來看，市場對于“Q4強Q1弱”的預期最終可能會邊際修正，主要因為國內疫情+歐洲冬天保民用能源+美國IRA三大因素，會導致明年Q1超預期的概率變大。方向上看，我們22年排序是“零部件-整車-電池”，23年電車無內部板塊之間的排序，而是結構性并行策略“新、龍、替”，從估值和業(yè)績趨勢看，年初我們認為今年零部件和電池是分化的，結果也證明了之前的判斷。明年是龍頭（尤其特斯拉供應鏈）、新技術和其他之間的分化。
子行業(yè)推薦組合
詳見后頁正文。
風險提示
電動車補貼政策不及預期；汽車與電動車銷量不及預期。
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