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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3775.78,周跌0.68%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4842.93,周跌0.27%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：黃金Ⅲ(+4.98%)、鋁(+1.15%)、銅(+0.99%)；漲幅后三名：金屬新材料Ⅲ(-1.91%)、鎢(-2.14%)、稀土(-3.70%)。
　　貴金屬：上周美國十年期國債收益率回落至3.6%附近，美元指數(shù)同步下行，黃金價(jià)格震蕩回升，黃金權(quán)益板塊聯(lián)動(dòng)上行。當(dāng)下的環(huán)境仍然利好黃金，鑒于能源轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)通脹的粘性，長期通脹中樞或維持在偏高水平，而衰退壓力加大下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將逐漸放緩并停止，實(shí)際利率見頂回落，美元筑頂后向下的空間較大，中期黃金價(jià)格中樞有望繼續(xù)抬升。產(chǎn)量增長彈性大的企業(yè)將率先受益，主要標(biāo)的銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：央行宣布降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，美債收益率小幅下行，利好金屬價(jià)格，但各地疫情反復(fù)可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來干擾。國內(nèi)金屬供應(yīng)釋放速度較慢，海外金屬運(yùn)行產(chǎn)能仍未修復(fù)，全球金屬庫存總量仍處于歷史低位，金屬基本面有支撐。短期金屬價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩運(yùn)行，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標(biāo)的鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：2022年10月我國鎳生鐵進(jìn)口53.7萬實(shí)物噸，折合約7.85萬噸鎳，環(huán)比-16.9%；10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%。成本利潤：截止11月25日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：10月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.4、2.6萬噸，環(huán)比+3%、8.3%，10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量38.6GWH，環(huán)比+11%，四季度月隨著供應(yīng)縮，供需將持續(xù)偏緊。成本利潤：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單WH盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷四季度受成本和供需偏緊支撐，鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，長期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰資源保護(hù)加大，國內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的永興材料、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）稀土、磁材：供需：根據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，10月我國新能源乘用車零售55萬輛，環(huán)比-9.98%；10月我國光伏新增裝機(jī)5.64GW，環(huán)比-30.6%；10月我國風(fēng)電新增裝機(jī)1.9GW，環(huán)比-39%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　關(guān)于鎢鉬、取向硅鋼、鈷行業(yè)觀點(diǎn)請(qǐng)參照正文相關(guān)內(nèi)容。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。