>> 國泰君安-建筑行業(yè)第283期周報：底部確立啟動跨年行情，穩(wěn)增長(地產／基建)／一帶一路／國改-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導讀：
首推中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/中國交建/中國電建等央國企，一帶一路中國海誠/中材國際/中鋼國際/中工國際等受益。中鐵裝配/鴻路鋼構/志特新材受益地產寬松。
摘要：
12月年度經濟工作會議召開在即，穩(wěn)增長預期再起啟動基建跨年行情。(1)22日國常會部署抓實抓好穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，推動重大項目加快建設。重要項目協調機制要繼續(xù)高效運轉，推動項目加快資金支付和建設，年內形成更多實物工作量。(2)25日央行降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。(3)跨年行情高度可期：2021年12月年度經濟工作會議穩(wěn)增長后3個月內，中國電建漲64%/中國建筑漲39%/中國交建漲63%/中國能建漲46%/中國中鐵最高漲40%/中國鐵建漲24%。
金融支持房地產十六條具體措施加速落地，基建央國企地產彈性被低估。(1)國常會要求推進保交樓專項借款盡快全面落到項目，激勵商業(yè)銀行新發(fā)放保交樓貸款，努力改善房地產行業(yè)資產負債狀況。(2)第一財經報道央行擬發(fā)布保交樓貸款支持計劃向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，日前國有六大行與多家房企意向性授信額度超1.28萬億元。(3)央國企信用融資等綜合競爭優(yōu)勢推動地產份額提升將增強地產開發(fā)業(yè)績彈性:第三季度地產銷售額中國中鐵增55%/中國鐵建增39%(土地進前十)/中國建筑增7%(中海從行業(yè)第六上升到第四)，全國前三季度地產銷售額下降26%。
2023年一帶一路十周年舉辦第三屆峰會，相比疫情前國際訂單彈性大。(1)國家2023年將舉辦第三屆一帶一路峰會(十周年)，2014年一帶一路行情中國中鐵漲936%/中國電建漲684%/中國中冶漲645%/中國鐵建漲628%/中國交建漲598%。(2)成果顯著:2021年末已與145個國家/32個國際組織簽署共建一帶一路合作文件。中國中鐵參的印尼雅萬高鐵試驗段接觸網熱滑成功，中國鐵建參建中泰鐵路進展順利。(3)未來疫情寬松國際工程彈性大:前3季度中國交建訂單境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中國化學境外占9%(最高占60%)，中國電建境外占14%(最高占47%)。
證監(jiān)會探索建立具有中國特色估值體系，國資委《提高央企控股上市公司質量工作方案》:(1)24日中國太平增持并舉牌工商銀行，歷史上險資舉牌中國建筑估值大漲。(2)適時運用回購、控股股東及董事和高管增減持等手段，引導上市公司價值合理回歸。鼓勵符合條件公司通過現金分紅等多種方式優(yōu)化股東回報(股息率中國建筑4.4%中國中鐵3.4%中國鐵建3.1%)。鼓勵中央企業(yè)探索將價值實現因素納入上市公司績效評價體系(中國電建/中國能建啟動定向增發(fā))。(3)支持符合條件公司開展中長期激勵(中國中鐵/中國建筑/中國化學)。通過資產重組(中國電建/中鋼國際)等方式加大專業(yè)化整合力度。支持有利于突出主業(yè)優(yōu)勢的子企業(yè)分拆上市(中國交建)。
基建央國企估值確立底部,穩(wěn)增長/一帶一路/國改三大變化驅動跨年行情，首推中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/中國交建/中國電建/中國能建等。估值幾近十年新低未來彈性巨大：(1)中國建筑2022PE4.3倍(萬保招金平均PE8.3倍)、PB0.67低于萬保招金平均PB1.04倍。中國中鐵2022PE4.6倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中國鐵建2022PE3.9倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。中國交建2022PE7.2倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高20倍)，中國電建2022PE9.5倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.15倍(PB三峽能源2.15倍/龍源電力2.78倍)。(2)江河集團2022PE16.8倍(過去最高PE平均62倍/2015年最高35倍)，鴻路鋼構2022PE18.6倍(過去最高PE平均41倍/2015年最高57倍)，金螳螂2022PE8.7倍(過去最高PE平均23倍/2015年最高35倍)。
綜合推薦（1）新能源電力四方向：一是風光電儲推薦中國電建(首推)/中國能建/粵水電；二是BIPV推薦杭蕭鋼構(鈣鈦礦)/江河集團/永福股份/東南網架，龍元建設受益；三是核電推薦上海建工(土基熔鹽核堆)；四是智能電網推薦安科瑞/智洋創(chuàng)新等。（2）新能源汽車四方向：一是鋰推薦四川路橋，東華科技/天鐵股份/百利科技受益；二是氫推薦華電重工/隧道股份；三是鎳推薦中國中冶；四是車路協同推薦華設集團，深城交受益。（3）消費文旅兩方向：一是食品消費中糧科工/中國海誠等受益；二是文娛元宇宙大豐實業(yè)/嶺南股份等受益。（4）一帶一路：推薦中國化學(己二腈)/中材國際，中鋼國際/北方國際/上海港灣/中工國際受益。
（5）基建五方向：一是央企推薦中國中鐵(首推)/中國鐵建/中國交建等；二是地方基建安徽建工/浙江交科等受益；三是鋼結構推薦鴻路鋼構，中鐵裝配等受益；四是設計推薦設計總院/蘇交科等，地鐵設計受益；五是園林碳匯推薦東珠生態(tài)，蒙草生態(tài)等受益。（6）地產七方向：一是開發(fā)EPC推薦中國建筑(首推)等；二是設計華陽國際受益；三是新開工鋁膜志特新材受益；四是設備租賃華鐵應急受益；五是施工評估深圳瑞捷受益；六是裝配式遠大住工等受益，七是裝飾推薦金螳螂，亞廈股份受益。
風險提示
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