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全球宏觀流動性
　　美聯(lián)儲縮表節(jié)奏有所放緩。截至11月16日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模為8.68萬億美元，相較兩周前減少512億美元，其中持有國債規(guī)模減少399億美元，縮表進程相對于兩周前有所放緩。
　　11月FOMC會議紀要公布，加息步伐或?qū)⒎啪彙?1月24日公布的會議紀要顯示，絕大多數(shù)與會者認為放緩加息步伐可能很快就會迎來合適的時機。一些官員表示，美聯(lián)儲今年的加息可能超過了將通脹降至2%目標所需的水平，這種風險正在上升。其他人警告稱，若繼續(xù)以75個基點的幅度加息，將增加金融體系的風險。未來加息幅度將會考慮貨幣政策的收緊程度、貨幣政策與通貨膨脹之間的滯后性以及經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況等因素。
　　國內(nèi)宏觀流動性
　　從量上來看，11月MLF縮量續(xù)作，央行逆回購先緊后松，資金面仍維持合理充裕。伴隨著11月上旬央行流動性有所縮緊，11月10日至11月18日，為對沖稅期高峰等因素的影響，央行累計開展4220億元的7天期逆回購操作，11月19日后逆回購回歸常態(tài)，截至11月23日，貨幣凈投放3680億元。11月MLF縮量等價續(xù)作，央行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，彌補中長期流動性缺口，資金面短期內(nèi)維持合理充裕。
　　從價上來看，近兩周短端利率抬升后回落，長端利率上行趨緩，中美利差倒掛程度總體收斂。短端利率方面，11月10日至11月18日，DR007利率小幅震蕩后于11月15日迅速抬升，11月16日，DR007升至2.02%高點，隨后逐漸下行，截至11月23日，DR007利率為1.60%，較11月10日下行29BP，與政策利率的差距有所擴大。11月9日至11月22日，銀行間質(zhì)押式回購規(guī)模逐漸增加，截至11月22日，銀行間質(zhì)押式回購規(guī)模為6.07萬億元，相較兩周前上升約12285億元。長端利率方面，11月10日至11月23日，十債利率震蕩抬升，最高達2.84%。隨著央行加大逆回購力度，資金面緊張有所緩和，截至11月23日，十債利率為2.80%，較11月10日上行9BP。近兩周中美十年期國債利差由11月9日的-142BP收斂至11月16日的-87BP，隨后小幅走闊至-96BP，中美利差倒掛程度總體收斂。
　　股票市場流動性
　　從資金需求角度來看，與前兩周相比，近兩周IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周小幅回落，定增募集規(guī)模增加，上市企業(yè)回購規(guī)模大幅回落。2022年11月共有279只股票面臨解禁，解禁市值約4006億元，與10月1892億元的解禁規(guī)模相比大幅提升。
　　從資金供給角度來看，近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計約50.77億元，與前兩周21.86億元的合計發(fā)行額相比明顯提升。2022年11月共有46只權(quán)益型基金等待發(fā)行，按照募集目標計算，若全部募集成功合計有望為市場帶來73.28億元左右的增量資金。近期融資余額總體持平，ETF凈申購保持凈流入，企業(yè)回購規(guī)模67.46億元，相比上兩周大幅回落。近兩周北向資金呈凈流入態(tài)勢，行業(yè)配置方面，北上資金大幅加倉食品飲料、家用電器和銀行，減倉較多行業(yè)多集中于電力設備、汽車和公用事業(yè)。
　　風險偏好與估值
　　風險偏好方面，截至11月23日，萬得全A股權(quán)風險溢價為3.16%，相較于兩周前下降0.15個百分點，市場風險偏好有所回升。美股市場情緒修復，標普500波動率近兩周大幅下降。A股主板與創(chuàng)業(yè)板換手率均回升，主板換手率提升明顯。以黃金和日元為代表的避險資產(chǎn)價格進一步上漲。11月18日，日元指數(shù)收于85.22點，兩周環(huán)比（較11/4）上升2.61%。11月23日倫敦金價收1740.15美元/盎司，相較兩周前上漲1.45%。近兩周美國高收益企業(yè)債收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢，截至11月21日高收益企業(yè)債收益率為8.72%，相較兩周前下降45BP。主要權(quán)益基金收益整體有所回落。截至11月23日，權(quán)益基金中，偏股基金、股票基金、混合基金指數(shù)漲跌幅分別為-0.99%、-0.68%、-1.11%，權(quán)益基金表現(xiàn)不及萬得全A和滬深300，但整體優(yōu)于中證1000及國證2000。
　　估值方面，近兩周全球主要股指估值大部分呈上升趨勢。美國11月FOMC會議紀要顯示絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持放緩加息，全球主要股指估值整體呈回升態(tài)勢。近期國內(nèi)利好政策密集出臺，市場預期整體向好，A股除創(chuàng)業(yè)板指外的主要股指估值均上升。近兩周A股行業(yè)估值分位數(shù)大部分上升，其中，建筑裝飾、食品飲料行業(yè)估值分位上升幅度較大，有色金屬、煤炭行業(yè)估值分位回落幅度居前。
　　風險提示：流動性收緊超預期；經(jīng)濟發(fā)展不及預期；中美摩擦加??；疫情超預期惡化；地緣政治沖突超預期升級等。