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目前A股市場(chǎng)在全球股市中估值處于較低水平，特別是金融、電信服務(wù)、能源等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)估值明顯偏低。這些行業(yè)由國(guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，上市公司的國(guó)有資本比重較高。目前國(guó)有上市公司的估值與其穩(wěn)健的盈利能力、持續(xù)的高比例分紅、創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值是不相稱的。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在A股歷次底部反轉(zhuǎn)行情初期，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯著，可以關(guān)注大盤價(jià)值風(fēng)格的修復(fù)行情。
　　A股市場(chǎng)估值觀察：A股市場(chǎng)主要指數(shù)在過去一個(gè)月漲跌不一，受三季報(bào)利潤(rùn)變化的影響，主要指數(shù)的市盈率中位數(shù)有不同程度的提高。前100名基金重倉(cāng)股市盈率中位數(shù)除以全部A股市盈率中位數(shù)的比值為1.08倍，與前期持平。從整體市場(chǎng)來看，萬得全A指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP為3.11%。位于2002年以來的79%分位數(shù)水平（ERP越高代表股市相較債券市場(chǎng)的投資性價(jià)比更高），國(guó)內(nèi)股市相較債市具有較好的估值性價(jià)比。
　　港股市場(chǎng)估值觀察：近一個(gè)月港股市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但港股主要指數(shù)估值仍然處于歷史中樞水平之下，有較高的投資價(jià)值。目前恒生指數(shù)的市盈率為8.8倍，香港10年政府債收益率為3.52%，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP為7.82%，處于2002年以來的64%分位數(shù)水平。AH股溢價(jià)目前仍在高位，港股除可選消費(fèi)、醫(yī)療保健以外的行業(yè)估值全面落后于A股和美股。
　　海外股市估值觀察：過去的一個(gè)月里，發(fā)達(dá)市場(chǎng)表現(xiàn)略強(qiáng)于新興市場(chǎng)。當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）為0.98%，位于1954年以來的49%分位數(shù)水平。日經(jīng)225指數(shù)ERP為5.03%，位于2009年以來的67%分位數(shù)水平，較前期有明顯提高。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)ERP為3.97%，位于2009年以來的66%分位數(shù)水平。德國(guó)DAX指數(shù)ERP為5.49%，位于2009年以來的80%分位數(shù)水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來等。