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事件：中芯國(guó)際發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年全年資本支出計(jì)劃從人民幣320.5億元上調(diào)為人民幣456.0億元。
　　中芯國(guó)際大幅上調(diào)2022年資本支出，逆周期擴(kuò)產(chǎn)得到進(jìn)一步體現(xiàn)
　　消費(fèi)電子需求疲軟背景下，全球半導(dǎo)體行業(yè)仍處在下行周期。然而，中芯國(guó)際擬將2022年資本開(kāi)支計(jì)劃從320.5億元上調(diào)到456.0億元，進(jìn)一步加大逆周期投資力度。我們認(rèn)為核心原因體現(xiàn)在：1）本土晶圓產(chǎn)能供需缺口依舊較大，2021年底中國(guó)大陸晶圓全球產(chǎn)能占比僅為16%（包含臺(tái)積電、海力士等外資產(chǎn)能），遠(yuǎn)低于半導(dǎo)體銷(xiāo)售額全球占比（35%），自主可控為逆周期擴(kuò)產(chǎn)核心驅(qū)動(dòng)力。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅華虹集團(tuán)、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫四家晶圓廠未來(lái)合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能將過(guò)100萬(wàn)片/月。2022年8月26日，中芯國(guó)際擬在天津投資75億美元建設(shè)12英寸產(chǎn)線(xiàn)，規(guī)劃產(chǎn)能10萬(wàn)片/月，進(jìn)一步驗(yàn)證逆周期擴(kuò)產(chǎn)需求。2）隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸半導(dǎo)體制裁持續(xù)升級(jí)，本土晶圓廠持續(xù)加大對(duì)核心設(shè)備采購(gòu)力度。
　　Q3業(yè)績(jī)兌現(xiàn)延續(xù)高速增長(zhǎng)，自主可控鏈條業(yè)績(jī)最確定板塊
　　1）2022Q1-Q3十一家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246億元，同比+52%；其中2022Q3合計(jì)營(yíng)收102億元，同比+69%，收入端增長(zhǎng)提速。2）2022Q1-Q3十一家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到47和40億元，同比+73%和+129%，明顯高于收入端增速。3）截至2022Q3末，十一家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)存貨和合同負(fù)債分別達(dá)到133和284億元，分別同比+69%和+76%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)，驗(yàn)證在手訂單飽滿(mǎn)?？紤]到已有訂單取消概率不大，隨著相關(guān)訂單陸續(xù)交付，2022Q4和2023年行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有較強(qiáng)確定性。由此可見(jiàn)，無(wú)論是當(dāng)前業(yè)績(jī)還是未來(lái)業(yè)績(jī)，半導(dǎo)體設(shè)備都是自主可控鏈條里面業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的細(xì)分板塊之一。
　　制裁恐慌情緒逐步消除，看好半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速
　　隨著美國(guó)對(duì)128層及以上NAND芯片、18nm及以下DRAM相關(guān)設(shè)備進(jìn)一步管控，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)江存儲(chǔ)和合肥長(zhǎng)鑫后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)。短期來(lái)看，我們認(rèn)為2022-2023年擴(kuò)產(chǎn)影響不大，對(duì)相關(guān)設(shè)備公司業(yè)績(jī)影響較小。2024年后雖有一定不確定性，但我們認(rèn)為隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)打壓，會(huì)加速半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代。參考2018年以來(lái)中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的長(zhǎng)足進(jìn)步：1）在業(yè)務(wù)規(guī)模方面，本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速突破，最直觀體現(xiàn)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022年華海清科、長(zhǎng)川科技、盛美上海、拓荊科技營(yíng)業(yè)收入分別較2017年增長(zhǎng)87、15、10、8倍。2）在技術(shù)層面，拓荊科技、中微公司等企業(yè)在14nm及以下邏輯、128L3DNAND、19/17 nm DRAM等先進(jìn)制程領(lǐng)域已有技術(shù)儲(chǔ)備。展望未來(lái)，在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)0-1突破的基礎(chǔ)上，2024年之后本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)在14nm及以下邏輯、128L 3DNAND、DRAM領(lǐng)域是否可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模突破，我們應(yīng)該持有更加樂(lè)觀的態(tài)度，看好制裁升級(jí)背景下設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)在手訂單充足，2022-2023年業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，看好制裁升級(jí)下國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，2024-2025年需求不必過(guò)分悲觀。優(yōu)先考慮存儲(chǔ)收入占比較低及超跌品種，重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)川科技】、【至純科技】、【拓荊科技-U】、【芯源微】、【華海清科】、【北方華創(chuàng)】、【中微公司】、【盛美上海】、【華峰測(cè)控】。建議關(guān)注【萬(wàn)業(yè)企業(yè)】、【精測(cè)電子】、【賽騰股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。