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本期投資提示：
　　11月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問(wèn)，表示證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行：1）恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策；4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。繼11月8日支持民營(yíng)房企發(fā)債融資的“第二支箭“推出后，股權(quán)融資”第三支箭“正式就位，三箭齊發(fā)強(qiáng)力托底地產(chǎn)供給。
　　房企融資政策多箭齊發(fā)，強(qiáng)力托底地產(chǎn)，住宅竣工和銷售有望企穩(wěn)回升。此次政策放松側(cè)重于上市房企和涉房上市公司的股權(quán)融資放松，疊加前期貸款融資支持的第一支箭以及支持民營(yíng)房企發(fā)債融資的第二支箭推出，三箭齊發(fā)保障地產(chǎn)供給修復(fù)。本次股權(quán)融資放松是自2016年7月以來(lái)的首次放開(kāi)，回顧上輪房企股權(quán)融資放開(kāi)約一年半時(shí)間（2015年1月-2016年7月），2015年/2016年商品房銷售面積分別同比增長(zhǎng)6.5%/22.5%，較2014年同比下滑7.6%有明顯改善。我們認(rèn)為此輪房企融資放開(kāi)，保交樓資金將得到進(jìn)一步保障，以及購(gòu)房者信心恢復(fù)，將有效幫助住宅竣工和銷售企穩(wěn)回升，作為地產(chǎn)后周期的家居行業(yè)，從所處產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，預(yù)計(jì)悲觀預(yù)期壓制的行業(yè)估值將率先修復(fù)，后續(xù)業(yè)績(jī)端定制家居及軟體家居將先后受益改善。
　　龍頭Alpha優(yōu)勢(shì)顯著，有望乘行業(yè)東風(fēng)而起。自2021年下半年以來(lái)，地產(chǎn)銷售及竣工表現(xiàn)持續(xù)低迷，疊加各地疫情擾動(dòng)對(duì)線下消費(fèi)場(chǎng)景和居民消費(fèi)意愿的沖擊，家居行業(yè)整體銷售承壓，2022年1-9月家具社零額同比下降8.4%，但家居龍頭通過(guò)擴(kuò)渠道、擴(kuò)品牌、擴(kuò)品類持續(xù)強(qiáng)化獲客能力+提升客單值，優(yōu)化組織管理架構(gòu)及供應(yīng)鏈等，打造零售端核心競(jìng)爭(zhēng)力，同期仍保持10%以上的收入增速，Alpha優(yōu)勢(shì)顯著！隨著地產(chǎn)beta的改善，經(jīng)營(yíng)韌性明顯優(yōu)于同行、渠道逆勢(shì)擴(kuò)張的龍頭企業(yè)有望更加受益，從而加速行業(yè)整合。
　　家居行業(yè)受地產(chǎn)悲觀預(yù)期影響、及疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)營(yíng)層面階段性擾動(dòng)，行業(yè)及龍頭估值均已降至歷史底部。后期地產(chǎn)托底力度加大，有望刺激家居行業(yè)估值向中樞水平回歸。短期家居行業(yè)仍需消化前期地產(chǎn)銷售下滑帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，但我們?nèi)钥春谬堫^持續(xù)對(duì)高度分散化家居市場(chǎng)的整合。龍頭企業(yè)零售端核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著，中長(zhǎng)期存量房需求釋放，零售龍頭有望加速整合市場(chǎng)。短期“保交樓”政策效果逐步顯現(xiàn)，定制企業(yè)大宗業(yè)務(wù)訂單有望領(lǐng)先恢復(fù)，體現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)彈性。我們推薦：渠道流量獲取能力持續(xù)提升的、大家居融合漸入佳境的【歐派家居】【顧家家居】、低估值彈性品種【志邦家居】【索菲亞】【金牌廚柜】【敏華控股】、受益床墊賽道整合的【喜臨門(mén)】【慕思股份】、順應(yīng)智能化趨勢(shì)的國(guó)產(chǎn)衛(wèi)浴【箭牌家居】、保利入股的【皮阿諾】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，終端需求恢復(fù)緩慢。